【牛邦投教分析】旅遊行業從7月逐步進入旺季，從業績確定性和估值匹配角度看，板塊不乏交易機會。
近期，A股走勢時而反覆，熱點轉換應接不暇。不過，自階段觸底後，餐飲旅遊板塊似乎已步出回調陰霾，持續勁升。
●從基本面看，年初至今，從節假日旅遊數據看，行業整體運行水平良好。
其中，春節期間全國共接待遊客3.86億人次，同比增長12.1%，實現旅遊收入4750億元，同比增長12.6%。
“五一”假日全國共接待國內遊客1.47億人次，同比增長9.3%，實現國內旅遊收入871.6億元，同比增長10.2%。
●政策面上，國辦此前印發的《關於促進全域旅遊發展的指導意見》也將對旅遊板塊走勢帶來正面催化。
《意見》指出：旅遊業已成為國民經濟的戰略性支柱產業，發展全域旅遊，將一定區域作為完整旅遊目的地，以旅遊業為優勢產業，統一規劃佈局，這有利不斷提升旅遊業現代化、集約化、品質化、國際化水平，更好滿足旅遊消費需求。
●尤其，互聯網推動下的在線旅遊持續暴增：
我們認為，近期餐飲旅遊板塊領漲的原因主要有三方面：
一是板塊經歷幾年的調整目前估值水平處於歷史中位數偏低水平；
二是板塊增速營收和淨利近年複合增速維持較高水平；
三是在當前市場避險情緒下，餐飲旅遊板塊現金流狀況良好體現出一定的防禦屬性。
目前板塊整體動態PE38倍，相對大盤（全部A股）3.2倍，行業估值處於合理區間。
當前，旅遊行業上市公司盈利穩健、估值合理，攻守兼備，建議緊扣基本面，捕捉增加配置機會。
當然，根本原因還是旅遊板塊基本面長期看好。
國家旅遊研究院預計，今年國內和入境遊人數有望超過52億人次，實現旅遊總收入將突破6萬億元，旅遊投資保持較快增長，新增旅遊就業100萬人。
中商產業研究院預測，2018年全國旅遊收入將達6.24萬億元，增速約增至15.6%。
此外，從部分省市的出境旅遊數據看，二季度出境遊較一季度有所好轉。
而三季度旅遊行業迎來旺季，根據歷史經驗，餐飲旅遊板塊此時有望實現超額收益。板塊佈局的機會正在顯現。
通過對旅遊板塊過去十年走勢進行復盤可見：
2010年旅遊板塊開啟獨立行情，此後超額收益逐步顯現並擴大；
2014年-2015年達到高峰；
2016年-2017年逐步消化估值壓力後，2018年上半年，旅遊板塊整體上漲10%，全市場排名第一，分別跑贏上證綜指及滬深300指數22.9%和23.4%，相對收益明顯。
今年第一季度行業整體營收280億元或增20%，淨利潤22.2億元或增35.2%，盈利能力明顯提升。
而二季度預計行業整體增速環比仍有望保持高增長趨勢——所以，當前板塊複製歷史規律的幾率很高。
從子行業輪動看，拉長時間軸，雖經濟有起落，但高壁壘、可複製的細分龍頭中長期仍佔優。
結合目前市場風格：
首先，仍關注競爭格局佔優/商業模式可複製，且業績增長較確定的優質白馬品種。
其次，免稅、酒店、出境游龍頭受益行業景氣，業績有望超預期；
受益於中國加快發展一帶一路建設，疊加多國放寬對華簽證及俄羅斯世界盃熱點事件催化，今年來出境遊行業逐漸復甦，實現恢復性增長。
其三，景區休閒遊預計呈現分化趨勢，部分企業通過治理改善、經營提效實現遊客增長、降本控費，有望帶來業績繼續提升。
尤其，板塊龍頭受“進入口擾動較小+較穩健的經營+上佳的現金流”，價值進一步凸顯。
從業態上來看，在線旅遊、鄉村旅遊等新形式，正在蓬勃發展。
根據公開資料，上述細分領域的龍頭股各自為：
1.免稅：中國國旅——受益政策放寬+行業快速發展+公司機制改善，業績增長+壟斷優勢不斷增強；
2.酒店：錦江股份、首旅酒店——受益行業復甦，經濟型優勢明顯，中端佈局已經領先
3.景點：峨眉山A、中青旅和三特索道、宋城演藝和黃山旅遊；
4.出境遊：眾信旅遊和凱撒旅遊。
需警惕的旅遊板塊的核心不利因素——人民幣貶值。
中國外匯交易中心的數據顯示，7月25日，人民幣對美元中間價報6.8040，較前一交易日貶值149個基點，至2017年6月28日以來最低。時隔一年多，人民幣對美元中間價再度跌破6.80關口。
如果從4月2日算起，截止到7月25日，人民幣對美元匯率的“中間價”相當於貶值了7.4%。
而人民幣貶值直接不利的對象，就是出境遊。在美元計價原則下，出境遊的機票、住宿、餐飲、娛樂等成本都會相應被動抬升。
不過，出境遊企業通常會採取多種措施應對匯率波動，衝擊可控。
如凱撒旅遊開展外匯套保；眾信旅遊成立收益管理部、靈活調整供應商結算時間等；
因此，即使產生影響，長線出境遊費用多在一至兩萬，人民幣貶值1%所增加的開支僅為100-200元，難以對居民出境遊熱情造成太大影響。
綜上，在7月旅遊行業逐步進入旺季後，從業績確定性和估值匹配的角度來看，板塊不乏交易機會。
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