【牛邦投教分析】旅游行业从7月逐步进入旺季，从业绩确定性和估值匹配角度看，板块不乏交易机会。
近期，A股走势时而反复，热点转换应接不暇。不过，自阶段触底后，餐饮旅游板块似乎已步出回调阴霾，持续劲升。
●从基本面看，年初至今，从节假日旅游数据看，行业整体运行水平良好。
其中，春节期间全国共接待游客3.86亿人次，同比增长12.1%，实现旅游收入4750亿元，同比增长12.6%。
“五一”假日全国共接待国内游客1.47亿人次，同比增长9.3%，实现国内旅游收入871.6亿元，同比增长10.2%。
●政策面上，国办此前印发的《关于促进全域旅游发展的指导意见》也将对旅游板块走势带来正面催化。
《意见》指出：旅游业已成为国民经济的战略性支柱产业，发展全域旅游，将一定区域作为完整旅游目的地，以旅游业为优势产业，统一规划布局，这有利不断提升旅游业现代化、集约化、品质化、国际化水平，更好满足旅游消费需求。
●尤其，互联网推动下的在线旅游持续暴增：
我们认为，近期餐饮旅游板块领涨的原因主要有三方面：
一是板块经历几年的调整目前估值水平处于历史中位数偏低水平；
二是板块增速营收和净利近年复合增速维持较高水平；
三是在当前市场避险情绪下，餐饮旅游板块现金流状况良好体现出一定的防御属性。
目前板块整体动态PE38倍，相对大盘（全部A股）3.2倍，行业估值处于合理区间。
当前，旅游行业上市公司盈利稳健、估值合理，攻守兼备，建议紧扣基本面，捕捉增加配置机会。
当然，根本原因还是旅游板块基本面长期看好。
国家旅游研究院预计，今年国内和入境游人数有望超过52亿人次，实现旅游总收入将突破6万亿元，旅游投资保持较快增长，新增旅游就业100万人。
中商产业研究院预测，2018年全国旅游收入将达6.24万亿元，增速约增至15.6%。
此外，从部分省市的出境旅游数据看，二季度出境游较一季度有所好转。
而三季度旅游行业迎来旺季，根据历史经验，餐饮旅游板块此时有望实现超额收益。板块布局的机会正在显现。
通过对旅游板块过去十年走势进行复盘可见：
2010年旅游板块开启独立行情，此后超额收益逐步显现并扩大；
2014年-2015年达到高峰；
2016年-2017年逐步消化估值压力后，2018年上半年，旅游板块整体上涨10%，全市场排名第一，分别跑赢上证综指及沪深300指数22.9%和23.4%，相对收益明显。
今年第一季度行业整体营收280亿元或增20%，净利润22.2亿元或增35.2%，盈利能力明显提升。
而二季度预计行业整体增速环比仍有望保持高增长趋势——所以，当前板块复制历史规律的几率很高。
从子行业轮动看，拉长时间轴，虽经济有起落，但高壁垒、可复制的细分龙头中长期仍占优。
结合目前市场风格：
首先，仍关注竞争格局占优/商业模式可复制，且业绩增长较确定的优质白马品种。
其次，免税、酒店、出境游龙头受益行业景气，业绩有望超预期；
受益于中国加快发展一带一路建设，叠加多国放宽对华签证及俄罗斯世界杯热点事件催化，今年来出境游行业逐渐复苏，实现恢复性增长。
其三，景区休闲游预计呈现分化趋势，部分企业通过治理改善、经营提效实现游客增长、降本控费，有望带来业绩继续提升。
尤其，板块龙头受“进入口扰动较小+较稳健的经营+上佳的现金流”，价值进一步凸显。
从业态上来看，在线旅游、乡村旅游等新形式，正在蓬勃发展。
根据公开资料，上述细分领域的龙头股各自为：
1.免税：中国国旅——受益政策放宽+行业快速发展+公司机制改善，业绩增长+垄断优势不断增强；
2.酒店：锦江股份、首旅酒店——受益行业复苏，经济型优势明显，中端布局已经领先
3.景点：峨眉山A、中青旅和三特索道、宋城演艺和黄山旅游；
4.出境游：众信旅游和凯撒旅游。
需警惕的旅游板块的核心不利因素——人民币贬值。
中国外汇交易中心的数据显示，7月25日，人民币对美元中间价报6.8040，较前一交易日贬值149个基点，至2017年6月28日以来最低。时隔一年多，人民币对美元中间价再度跌破6.80关口。
如果从4月2日算起，截止到7月25日，人民币对美元汇率的“中间价”相当于贬值了7.4%。
而人民币贬值直接不利的对象，就是出境游。在美元计价原则下，出境游的机票、住宿、餐饮、娱乐等成本都会相应被动抬升。
不过，出境游企业通常会采取多种措施应对汇率波动，冲击可控。
如凯撒旅游开展外汇套保；众信旅游成立收益管理部、灵活调整供应商结算时间等；
因此，即使产生影响，长线出境游费用多在一至两万，人民币贬值1%所增加的开支仅为100-200元，难以对居民出境游热情造成太大影响。
综上，在7月旅游行业逐步进入旺季后，从业绩确定性和估值匹配的角度来看，板块不乏交易机会。
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