编者注：年报是书写企业过去这一年最真实最好的故事书。
数据不会说谎，即便是造假的数据，也有迹可循，总能从逻辑思维上看出问题。无论任何，数据比人更真实，看似冰冷的数据才能给我们一个最可靠有趣的故事。
进入年报季，丽尔摩斯正式推出“V年报”栏目，以系列文章解读不同公司年报，力图让大家轻松读懂这一个个穿越行业周期企业的真实面目。今天推出“V年报”首篇文章。
传说中，快递小哥是无所不能的。文能改编程画小脑斧，武能制服歹徒逮老鼠，简直就是“上九天揽月，下五洋捉鳖”的典范代表。
可是这样一群穿越大街小巷的小可爱，成为美团亏损的“元凶”之一。2018年，美团共270多万外卖骑手，领走超过300亿佣金，这成为美团最大的成本开支。
可是，在美团点评交出上市后首份年报时，已经没有人关心这些了。大家都被美团点评高达1150亿元的亏损额惊到了！
这得咋亏，才能亏成这样子呀！一年亏1155亿元，大约相当于一天亏3亿元，能亏成这样，那也是本事呀。
很快就有好心的专业人士解释了，这里边有1046亿元的“可转换可赎回优先股的公允价值变动”。它不代表实际的经营亏损额，倘若公司发展得好，股东把优先股转换成普通股后，这部分“亏损”就不计入利润表了。当然了，这里一个前提条件都不要忽视，“倘若公司发展的好”。
即便是扣除这一部分，看实际经营亏损，2018年也亏了110.9亿元，同比扩大190%。
美团亏损是在预料之中，但是亏损结果就有点出乎意料了。这份年报等于掀开了美团的底裤，先天商业模式不足，后天盈利模式未形成，美团至今还没找到真正能把线上流量变现的途径，在亏损——再亏损——亏掉底裤的路上越走越远。烧钱模式什么时候才能停止？
港股二级市场对于亏损的容忍度比美股市场低。3月11日年报公布后，3月12日美团点评股价大跌逾11%，13日持续下跌。
对美团来说，最可怕的还不是股价下跌。3月30日，美团一批股票解禁。美团的原始股东就要开始套现了。据某投资人称，他的几个美团原始股东朋友，会毫不犹豫的出清。
前几年被VC吹上天的O2O现在一地鸡毛，基本上大部分O2O都被证明是伪需求（只剩下外卖）。 当潮水褪去，没有核心技术和产业支撑的纯商业模式讲故事根本无法走下去。
美团作为港股有史以来融资轮数最多的公司，就是一味地融资烧钱。从去年四季度开始伪互联网经济进入凛冬，资金再不会被故事话题洗脑，无脑般投钱了。作为美团想在凛冬中靠着继续募钱烧钱活下去有点难了。
盈利才是一个企业的根本，而不是比如何烧钱如何亏钱。这是接下里美团最大的课题。
1
主营阵地——外卖失速
财报显示，2018年美团现收入652亿元，增长92%，收入增速看上去还不错，大眼一看，也符合一个快速增长的互联网公司定位。
但2018年经营亏损达到110.86亿元，在排除优先股等特殊会计处理后，美团2018年经调整净亏损下降为85.17亿元，同比扩大198.6%。
调整后亏损增幅是营业收入增幅的2倍多，也就是说，新增1块钱收入，要多赔2块钱进去，这样的亏空，近几年上市的大公司里，从未见过。
但亏损不是最核心的，最核心的是外卖这个阵地失速了。虽然因为变现率的提高，以及部分业务表现突出，保住了整体的收入增速。但这也不能掩盖主营业务快速下滑的趋势。
美团当前的业务分为三大块，分别是“外卖”，“到店、酒店及旅游” ，“新业务”。这其中到店、酒店及旅游业务从上季度的20.78%降至3.57%，新业务从上季度的39.15%降至21.2%，外卖业务甚至出现负增长，环比增长-1.49%。
餐饮作为美团最高频的业务，起到流量入口的作用，也是美团的本业支撑，也是一向是最被外界看好的业务。国家信息中心发布的《中国共享经济发展年度报告(2018)》显示，美团外卖国内市场份额已达62%，长期稳居行业第一。
而本次财报显示，外卖业务惨遭“滑铁卢”，自然会引发投资者的不安。
2015年-2017年，美团外卖收入急剧扩张，成为美团的第一大收入来源。但随之而来的是，饿了么的激烈角逐。尽管目前美团外卖的交易金额连续保持行业第一，但饿了么收购百度外卖后拥有行业最多的用户数量和覆盖城市，用户数量和覆盖城市都高达美团外卖的两倍。其背后还有阿里巴巴资金加持，88VIP会员制度也强化了饿了么用户粘性，相比之下，美团外卖可谓是单打独斗。
而且美团之所以烧钱烧的停不下来，主要是外卖毛利率太低，不能达到收支平衡。简单点说就是外卖全靠补贴基本不挣钱。 2018年美团外卖业务是2800亿元，比2017年增长65%，虽然外卖毛利率提高了5%，但是仍然处在盈亏边缘地带。
美团外卖还不算真正的平台，因为要养几十万外卖骑手，这个成本太高了。就像我们前面所说，2018年快递小哥领走的佣金就超过300亿。
外卖又不能像电商平台那样，让商家把快递业务外包给快递公司，必须依赖美团的统一集中管理才能实现效率最优。所以，美团的外卖赛道没有那么好。
大环境上来说，也许是外卖市场爆发期已经结束了。
有专家认为，一线城市的外卖市场已经饱和，三四线城市发展空间巨大。美团未来的发展就寄望三四线城市的市场空间。可是，三四线城市人口和消费能力能和一线城市相提并论吗？三四线城市也救不了美团。全国的外卖市场明摆的已经趋于饱和了，美团就算现在想不补贴都不行了，消费者的习惯已经成型了。假设以后订个外卖加15元以上的服务费，估计不少消费者被劝退。
先天商业模式的不足，市场已趋饱和，再加上有饿了么这个对手在，美团靠外卖估计很难规模化盈利，必须另辟蹊径。
2
O2O织网不容易
美团从一个简单的网购网站，怎么走到今天的？这里有几个重点时间节点。
2010年，美团创立，是最早的团购网站之一，然后在百团大战中胜出；2012年，团购业务遇到瓶颈，进入电影，2013年进入外卖；2014年推出酒店和旅游业务；2018 年收购摩拜单车，布局新零售、出行等领域。按照美团对外的说辞，它已经是全国最大的生活服务类公司。
可以说，美团发展过程中关键节点都把握的不错，但除了外卖，其他业务尚未到一枝独秀的地步，大都在亏损。
多家券商研报都曾表示，美团点评正在围绕本地生活服务建立一张O2O网络，这才是其核心竞争力所在，代价就是在相当长一段时间内持续亏损。
亏损之后能否真的建立起核心竞争力很关键。酒店业务算是美团扩展得比较好的一个业务了，以一种威胁携程的势头袭来，算是美团最赚钱的业务了。但2018年毛利率也开始下降，下滑到86.81%；而且美团的酒店以低星酒店为主，看起来想抢过携程不容易。摩拜单车和其他新业务都是亏损累累的黑洞。新业务巨赔钱，老业务赚钱能力有限，钱烧完以后怎么办？
对用脚投票的投资人来说，他们能不能等到美团O2O网络建起来，连续两天下跌的股价给出了答案。
3
黑洞摩拜
这两天出现在美团年报解析文章里面，最多的就是摩拜。
它被认为是个烂摊子，美团亏损85亿元，其中收购的摩拜就亏了45亿。还有人认为如果没有摩拜，美团不会亏损。理由是新业务在第四季度的毛利是-10亿，而去年同期的毛利是正的，毛利率还有28.7%，这期间最大的变化就是收购了摩拜。
这其中忽略了美团自身外卖都老业务减速的原因，但摩拜的确是个天坑。
2018年4月，美团以27亿美元收购摩拜单车。财报显示摩拜的贡献收入15亿，同期亏损45.5亿元，拖累美团整体业绩。
去年4月，美团点评花费155.64亿元收购共享单车巨头摩拜，意在利用其“超级高频的流量入口“”，让美团能够以较低的成本获取和留存用户。
但年报显示，摩拜的超高流量目前还未给美团点评带来想象中的高回报。
这笔买卖现在看来肯定是不划算的。ofo破产已经彻底戳破共享单车的泡沫，摩拜也没有找到适合自己的商业盈利模式，单靠每小时1元的租金是无法支撑这么庞大资金投入的，而押金的取消和车身广告模式的不成熟，导致其营运一直处于亏损状态，是靠长期股东的投入支撑到现在。
摩拜共享单车，其实本质是出租单车，所以需要大量的自行车投入，固定资产投入巨大；而且，美团收购摩拜是在共享单车还未出现严重危机的2018上半年完成的，人们的投资热情还很高涨，摩拜的估值从现在来看高的离谱，同期的其他品牌现在均大都被市场消灭，而美团的收购救活了摩拜，却坑了自己。
美团收购摩拜后，商业盈利模式没有根本变化或创新，至今不仅依然无法盈利，还要继续大量投入，并且海外市场的亏损也越来越大，美团已无法承受其累，现在正大刀阔斧收缩战线，转回国内市场，但如仍无法扭亏为盈，未来结局依然堪忧。
这已经不是美团点评第一次在出行领域碰壁了，此前美团打车在南京风风火火进行试点，一年后进入上海，之后就再没消息了。摩拜和网约车业务给美团新增了81亿元的总成本，这两项成本的合计占比，从2017年的1.6%，增加至2018年的11%
假如美团还将继续运营摩拜，按照现在的数据，有分析指出，摩拜主营业务盈利时点将推迟到2021年。问题是迟迟不赚钱、靠烧钱往前走的美团，还能得到投资者的支持吗？
对美团来说，另一个劫难日是3月20日的解禁日。3月20日，美团将有一批超过千亿（人民币）的股票解禁，这个对市场的冲击是很大的。
解禁前的财报已经这样差了，解禁后应该更难看。庞大的外卖人员，摩拜的资金黑洞 ，后面穷追不舍的饿了么。美团的主营业务既不性感，也没什么想象空间。 风起时猪也会飞，风停时，才能看清真相。
本文系网易新闻.网易号“各有态度”特色内容
閱讀更多 麗爾摩斯 的文章
