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今日盤面解讀：

上證指數收盤下跌0.40%，收報3250.20點；深成指下跌0.55%，收報10287.67點；創業板指下跌0.75%，收報1704.55點。市場成交量萎縮，兩市合計成交7534億元，行業板塊多數收跌，氫能源概念股逆市走強。

兩市量能萎縮，滬指分時仍是橫盤震盪走勢，總體來看，市場分歧較大，資金處於較為謹慎的狀態。市場仍舊延續了本週的基本特徵，快速輪動，強勢板塊無法領導持續。

一、策略和宏觀熱門研報

策略報告的核心是抓住策略週期內的主要矛盾。

從指數的區間看，目前處於風險收益比較差的位置，不易於採取進攻的策略，而是防禦為主。對於輪動的機會，有時會懂的適當的放棄也是換取中期的更大勝利。

對於中期趨勢，市場無法聚集有效的力量開啟新一輪攻勢，而且潛在的風險也需要釋放。

成長主線何時重整旗鼓？-天風策略

1.當下是否適合買週期股?

答案：不適合。原因如下：

考慮到二季度信用剎車同時外部經濟風險加大，以及目前已經大幅反彈的工業品價格，後期價格下跌的風險已經在積累。因此，從流動性和工業品價格兩個維度來看，進入5月份會更加不利，賺週期股的錢不容易，要“快”，不宜戀戰。

2.當下是否適合買成長股？

答案：不適合。確切的說是當下不合適。成長股的最佳買點在6月份。原因如下：

二季度後半段，我們判斷市場將回歸主線，成長股也將重整旗鼓，迎來全年第二波重要機會。

主要理由有以下三點：第一，科創板的開閘和流動性再次寬鬆的預期，將推動創業板估值提升。

第二，中美“後貿易”的G2競爭格局下，全面國產化替代和科研轉化，成為不可逆轉的趨勢。

第三，業績層面，至暗時刻已過，全年來看，創業板盈利將連續加速。

3.當下適合買什麼？

答案是：消費+金融。原話是“金融+消費：4月下旬到5月的避風港”

我們建議核心配置除了可能受益政策刺激的汽車家電外，重點關注銀行、醫藥等金融+消費板塊，作為避風港。

原因有三：

其一，從估值角度，在年初的估值修復中，銀行（+24%）和醫藥（+35%）都不同程度跑輸滬深300（36%）。後期如果市場調整，風險相對較小。

其二，從基本面角度，經濟下行幅度沒有此前預期那麼悲觀，使得銀行的基本面預期也有修復的空間；另外，醫藥板塊去年一季度基數很高，預計今年Q2醫藥板塊業績在同比和環比層面較Q1都應當有所改善。

其三，從資金面角度，MSCI將在6月1日完成指數跟蹤的變更，納入比例從5%提升到10%，從去年經驗來看，主動型外資將在5月開始增加配置，被動型外資將在5月最後幾天完成換倉以保證對指數跟蹤的準確度。因此，5月市場的增量資金也更偏好於金融+消費。

乾貨研報注：天風證券的這篇研報說的邏輯還是很清晰的。目前從行情看，也能看出來依靠金融和消費做防守的現象越來越多。成長股只有靠氫燃料+工業大麻等護體的，才有表現的機會。

減稅效用將顯，助力盈利修復-國盛證券

增值稅減稅4月已經正式實施，社保降費5月也落地在即。2019年4月1日增值稅減稅正式實施，調降增值稅率16%檔至13%、10%檔至9%。若以2018年為基數，並按照投入產出表進行估算，2019年的減稅規模約為5400億元。同時，2019年5月1日起，繳費比率可降至16%。根據人社部等四部門的估算，2019年全年可減輕社保繳費負擔3000多億元。

上市公司減稅規模約1200億，下游消費和上游週期更受益。估算結果表明：1、從A股整體的情況來看：本次增值稅的減稅規模約在1200億元左右，A股整體實際增值稅稅率下降1.2%，減少稅負規模佔淨利潤的比重約為3.2%。2、從行業的情況來看：上游週期（主要為化工、採掘、有色）和下游消費（主要為商業貿易、汽車、醫藥）受益較多。

減稅將加速企業盈利見底、修復進程。4月1日起，增值稅減稅正式落地將直接利好企業盈利和現金流改善。在當前較寬鬆的信用環境和減稅降費的大背景下，企業盈利修復或更早更快。

投資建議：行業配置上，繼續推薦消費+週期，同時重點關注我們二季度策略中推薦的景氣向上子行業。1、基本面改善下週期板塊。2）消費將受基本面+資金面共振。3）景氣向上的成長股子行業。重點關注我們在4月6日發佈的二季度策略中推薦的5G、半導體、軍工等。

乾貨研報注：減稅後受益下游消費和上游週期，警惕減稅降費推進力度不達預期。

A股春季行情的後續演繹路徑：芳菲何處尋 - 招商證券

2019年春季行情效應顯著。我們在前期報告中指出春季行情可期，今年一季度以來春季行情如期而至。我們將覆盤一季度以來大盤的實際走勢，辨明驅動本輪行情的主導因素，進而推演股市未來可能演繹的方向。

一季度行情為何超預期？一季度業績真空期中，無風險利率保持平穩運行態勢，股市估值在受市場對經濟基本面的樂觀情緒、中美貿易磋商進程的實質性緩和、減稅降費的出臺等因素影響下的逐漸回暖，因此風險偏好大幅修復，進而A股出現普漲行情。

後市兩大問題需考察。由於一季度行情主要受風險偏好的顯著改善而修復，步入二季度則有兩大問題需考察：（1）實際企業盈利能否兌現前期的市場預期；（2）後續推動風險偏好上行的驅動力能否持續、修復空間還有多少。

未來的演繹路徑推演。從企業盈利來看，先導指標的反覆意味著企業業績的改善仍待驗明；從風險溢價（ERP）來看，在經歷一季度大幅修復後ERP目前處歷史60百分位水平，仍具較大修復空間。

總體上看，2019年A股市場的機遇將大於風險，雖然中期股市或進入市場預期和企業業績相互博弈與驗證的狀態，將加大市場震盪反覆的可能性，但是隨著中美貿易磋商的穩步推進、資本市場層次的豐富、投資者結構的多元化以及改革措施的深化，股市長期向上的空間可以看的更積極。

乾貨研報注：A股具有較為顯著的季節性規律，指數每年一季度上漲的概率為58%，均高於其他季度

二.行業熱門研報

今天我們重點關注的行業是：主線行業5G、大消費；和最近行業數據表現優異的房地產行業。

通信5G-民生證券

5G進展超預期，利好上游產業鏈

1.國外5G發展進度超預期，將會倒逼國內5G商用提速。

2.運營商在固定資產投資、天線招標方面進展超預期，上游零部件企業5G訂單能見度提高。

3.設備商5G商用合同進展快速，利好上游5G產業鏈。

4.我們認為，由於5G在芯片、智能手機、通信基站設備等方面的發展速度遠超4G/3G，5G基建和商用進度將比4G、3G更快，隨著5G網絡率先在人口密度高的發達地區部署，5G基站規模建設將帶動上游PCB、高頻覆銅板、電磁屏蔽材料密集出貨。

重點推薦：PCB：深南電路；高頻高速覆銅板，華正新材；電磁屏蔽與導熱材料，飛榮達。

房地產-國泰君安

量價同步是本輪最大的超預期

本輪週期，開工並沒有明顯下降，顯示為高開工、低銷售、低庫存。開工並不和銷售掛鉤，特別是在低庫存背景之下，一旦庫存不作為供給的要素，那麼開工的核心原因就主要來自於融資環境的變化。

低庫存使得量價更表現為同步，而非量在價先，土地市場將先於樓市價格回暖。 當期價格上行的核心是來自於融資寬鬆，而融資寬鬆的前提是土地信貸，我們判斷土地市場會持續回暖，進而引起樓市價格的持續回暖。我們認為， Q1 是土地市場底部，在當前的社融渠道下，會形成資本冗餘並帶動價格上漲， Q2 是樓市的底部。

投資建議：一二線佈局和都市圈佈局公司，包括金地集團、萬科 A、華夏幸福、藍光發展、榮盛發展、招商蛇口、中南建設、陽光城等公司。港股推薦融創中國、中國金茂、易居企業控股、龍湖集團等公司， 受益中駿集團控股。

大消費最新電話會議紀要-安信證券

聚焦一季報，看好藍籌股特別是業績較好的消費股。隨著近期消費數據和提振消費政策導向日趨明朗，我們繼續堅定看好消費板塊的投資機會。我重點介紹看好消費的三點原因：

第一是我們今天看到消費數據已經出現了明顯的反彈，今天披露的3月份社零同比增速達到了8.7%，這是自去年9月以來的最高水平，而從去年11月開始社零一直在8.1%-8.2%之間低位徘徊。3月數據不僅沒有進一步下滑，還出現了明顯的反彈，這反映出國內消費市場景氣度已觸底回升。

我們此前的一系列減稅降費及節能減排、以舊換新等促消費政策正在發揮作用，讓消費後續回暖更具有持續性，這都有利於消費板塊的估值修復。另一方面，貨幣和理財增速的異常下降，也許是此前消費減速背後最主要的原因，而隨著銀行部門儲蓄和理財產品供應能力的恢復，居民的消費支出也有望重回正軌。

第二是我們看到了比較明顯的提振消費的政策導向，並且提振消費的新政策還有進一步出臺的可能。進入2019年，1月底十個部委聯合印發了《進一步優化供給推動消費平穩增長促進形成強大國內市場的實施方案（2019年）》。提出要有序推進老舊汽車的更新，持續優化新能源汽車補貼結構，促進農村汽車更新換代；支持有條件的地方對消費者銷售舊家電併購買新家電產品，給予適當補貼；支持有條件的地方對超高清電視、機頂盒、虛擬現實/增強現實設備等產品推廣應用予以一些補貼；等等。

第三是我們需要看到今年外資的湧入可能是最大的新增資金的來源。根據我們的測算，今年A股在MSCI的權重提升，有望為A股帶來的新增資金為4452億元（按照匯率6.7計算）。外資青睞的標的中有相當多的都是我們消費板塊的標的，可能這些票在我們中資眼中是防禦型的票，但在外資眼中卻具有不錯的成長性，是進攻型的票。在外資配置的節奏上，我們提醒大家注意5、8、11月這三個關鍵時間點，現在5月已近，而且美股近期走勢向好，這使得4-5月可能成為外資湧入的一個新的高峰。同樣有利於我們消費板塊。

因此我們繼續看好消費板塊。建議大家關注“提振消費”主題的三大主線：1）一季報業績出色的消費股；2）有望受益於新的消費刺激政策的汽車、家電、電子等行業，包括新能源汽車、超高清視頻、循環經濟等主題；3）MSCI相關概念股。

最後推薦一個專題研報

20190417-國信證券-網絡版權保護專題報告：視覺中國“版權門”有望引發行業系列變革，技術是解決網絡版權及知識產權保護的關鍵

文中的內容稍敏感，不在熱門研報中總結了。感興趣的投資者可在每日干貨研報中查看pdf原文。

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