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张文朗 郭永斌
要点
2019年3月一般公共预算收入同比增长4.0%（前值7%），其中税收同比增长1.9%（前值6.6%），税收放缓拖累财政收入增长放缓。其中个税、关税、进口增值税和消费税、地产投资相关的税种拖累较大。3月支出同比增长15.4%，继续高增长，1-3月支出占全年预算支出的27.9%（去年同期为24.3%），赤字规模占全年赤字总量的20.9%（去年同期为13.9%），一季度赤字规模超历年，主要投向科技和基建，“宽财政”继续发力。
“减税降费”或致收入增长继续放缓，支出增速或继续加快，短期收支压力难有改善，地方债发行节奏或加快，1-3月新增地方债发行1.28万亿，占全年总量的41.5%，3月单月发行5428亿，发行明显提前，在收支压力下，地方债的发行或继续加快，关注地方债券供给压力对债券市场的影响。
正文
2019年3月一般公共预算收入同比增长4.0%（前值7%），其中税收同比增长1.9%（前值6.6%），非税同比增长13.4%（前值10.8%），
税收放缓拖累财政收入增长放缓。分税种来看，3月增值税同比增长9.3%（前值11.3%），工业生产反弹叠加PPI反弹导致增值税增长尚可；企业所得税同比增长56.9%（前值10.0%，去年同期-6.4%），春节错位导致利润反弹叠加基数效应推升企业所得税增长；消费税同比增长36.4%（前值26.7%），燃油消费税征收率提升导致消费税增长提升。
但个税下调税率和税前抵扣政策导致3月个税收入同比下滑48.4%（前值-18.1%），拖累整体税收增长。同时，进口下滑导致进口货物增值税、消费税同比下滑0.1%（前值4.5%），关税同比下滑11.6%（前值-3.9%）。
由于地产销售在3月反弹，契税同比增长18.6%（前值-1.8%），但与地产投资相关的城镇土地使用税和耕地占用税分别同比下滑13.4%（前值-8.4%）和增长3.2%（前值8.5%），反映出开发商拿地的欲望在下降。
往前看，4月1日实施的减税政策或导致收入进一步放缓，但当前信贷超预期支撑二季度工业生产或部分有利于财政收入增长，放缓节奏或有改善，但整体收入增长压力仍较大。
3月一般公共预算支出同比15.4%（前值14.6%，去年同期4.2%），支出继续高增长，3月单月赤字10763亿（去年同期为7942亿），1-3月累计赤字4973亿（去年同期为451亿），占全年赤字总量的20.9%（去年同期为13.9%），一季度赤字规模超历年。3月主要投向科学技术（同比增长32.1%，前值22.4%）、城乡社区事务（同比增长22.5%，前值23.2%）、交通运输（同比增长37.4%，前值54.9%）、农林水事务（同比增长45.9%，前值4.7%），支出主要投向科技和基建。1-3月支出占全年预算支出的27.9%（去年同期为24.3%），支出大幅提前。
土地财政收入继续弱化。受地产后周期政策以及去年同期的高基数影响，1-3月全国政府性基金预算收入同比下降6.2%（前值-2.3%），国有土地使用权出让收入同比下降9.5%（前值-5.3 %）。 1-3月全国政府性基金支出同比增长55.9%（前值上升1.1倍），支出增长有所放缓。
总体来看，收入增长将大概率继续放缓，支出增速或继续加快，短期内收支压力难有改善，地方债发债节奏或继续加快，1-3月新增地方债发行1.28万亿，占全年总量的41.5%，3月单月发行5428亿，发行明显提前，在收支压力下，关注地方债券供给压力对债券市场的影响。
光大宏观组团队介绍
张文朗 首席宏观分析师 13811233375
黄文静 宏观经济和市场研究 18611288099
郭永斌 财政与固定收益 15120034181
周子彭 宏观经济和资产配置 13699222628
刘政宁 海外经济与金融市场 13761178275
邓巧锋 债券市场和货币市场 13810828167
郑宇驰 实体经济和产业研究 17621950127
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