（作者為“詩與星空”公眾號主，著有《上市公司財報分析實戰》，擁有十年上市央企財報編制經驗。）
中國2018年原油進口4.6億噸，摺合人民幣15881.7億元，原油對外依存度高達70%。
原油是中國進口最多的產品嗎？不，還有更多的。
根據海關總署的數據，2018年我國進口集成電路20584.1億元，佔我國進口總金額的14.6%，相比2017年的17610.4億元增長16.89%。
中國已經成為集成電路最大的進口國，據《二十國集團國家創新競爭力黃皮書》：中國關鍵核心技術對外依賴度高，80%的高端芯片都靠進口。軍用、航天級基本自給自足，中低檔芯片除了能自產外還大量出口。
芯片決定了國家的信息安全，比能源安全都重要。2014年，國家集成電路產業基金成立，資金量高達數千億規模，以直接參股公司的方式對芯片企業進行扶持。北方華創、長電科技、景嘉微等二十餘家上市公司因此受益。
但是，國內芯片行業的霸主不是紫光股份嗎？為什麼大基金的持股清單裡沒有紫光股份呢？
原來，紫光集團的掌門人趙偉國籌措了數千億資金，在資本市場上攻城拔寨，收購了展訊通信和銳迪科（合併為紫光展訊），收購了華三通訊（重組為新華三），差點收購了鎂光，成為西部數據的第一大股東，整合了晶源電子（紫光國微），注資長江存儲… …
4月10日至12日，紫光旗下三家上市公司——紫光股份、紫光國微和紫光學大——分別發佈2018年年報。
根據紫光集團官網的介紹，公司的核心業務主要包括兩大產業六家公司，其中芯產業以紫光展銳、紫光國微、長江存儲為主，雲產業以紫光股份、新華三、紫光西部數據為主。
紫光國微、紫光股份是A股上市公司，而另外一家紫光系的上市公司紫光學大不在公司核心業務範圍之內。
其實不僅是紫光學大，紫光系還參股了20多家各行各業的A股上市公司，從浪莎股份到航天通信，從華蘭生物到中化國際… …
公司的財務投資路線飄忽不定。
紫光股份的利潤主要來自新華三
（單位：萬元，數據來源：東方財富Choice，整理：詩與星空）
作為紫光集團的“大弟子”，紫光股份2018年的營收高達483億，較上年同期增加23.6%，淨利潤17億，較上年同期增加8.9%。另外，扣非淨利潤大幅增加35.1%。
其中，子公司新華三的營收為298億，淨利潤24.9億，是公司主要的營收和利潤來源。
新華三是一傢什麼公司？
這和多年前的去IOE化有關，為了保障信息安全，國家層面開始了去IOE（IBM、Oracle、EMC）運動，實際上這是一場以國產替代化為目標的信息化革命。國內IT企業採用兩種方式來實現，一是自主研發，比如阿里研製成功了強大的OceanBase數據庫，寒武紀研製出了國產AI芯片；二是通過併購和合作來實現國產化，比如浪潮和IBM成立了浪潮國際商用機器公司，將IBM最新的小型機順利國產化。
新華三正是基於此背景，當年紅極一時的惠普服務器，通過和紫光的合作，變成了國產的新華三品牌。
這些合作並非簡單的換標，而是從研發層面深度合作，中方在合作過程中掌握了相應的技術。
承載著希望的紫光國微
2018年，紫光國微的營收為24.58億，規模只有紫光股份的二十分之一，但是卻承載了國人太多的希望。公司存儲器業務2018年實現營收6.45億元，同比增長超過93%。
公司的DRAM存儲器芯片和內存模組已形成完整的產品系列，繼續深耕國產計算機應用的市場，在服務器、個人計算機、機頂盒、電視機等方面出貨穩步增加，進一步強化了國產DRAM存儲器供應商的領導地位。目前，公司自主創新的內嵌ECC DRAM存儲器產品在工控、電力、安防、通訊和汽車電子等領域銷售穩定；公司開發的DDR4及LPDDR4等產品已經完成驗證，正在客戶送樣；進行新一代GDDR6 物理接口的開發，並積極佈局新一代低功耗、高帶寬的存儲器方案。平面SLC Nand Flash產品已經完成試樣，實現小批量銷售。
但是，在2018年10月，公司發佈公告，擬將西安紫光國芯100%股權轉讓給北京紫光存儲科技有限公司，轉讓價格經交易雙方協商確定為22,009萬元人民幣。
網上流傳的內存條，正是西安紫光國芯的產品。公司為什麼要剝離內存業務？
主要原因是做內存並不賺錢，這部分業務已經嚴重拖累了上市公司的業績。
2018年下半年，由於金士頓的突然殺入，內存價格又從暴漲變成了暴跌，曾經價值連城的內存條，價格跌去了大半。在紫光內存即將量產之際，三星之流也不會坐以待斃，按照慣例，會聯合其他內存廠家通過價格戰對紫光進行絞殺。
在可以預見的未來，紫光內存是不太可能大幅盈利的。
（單位：萬元，數據來源：東方財富Choice，整理：詩與星空）
剝離內存業務後，公司的核心業務將以智能卡芯片為主，主要包括USB-Key芯片、POS機安全芯片和非接觸讀寫器芯片。隨著物聯網技術的發展，安全芯片領域會有較大的發展，公司的這部分業務相對“安全”，可以大幅改善公司的經營情況。
地位尷尬的紫光學大
紫光集團的控股方是清華大學，因此做教育，按理說是紫光的老本行，但可惜不是親生的，公司屢屢被出手。
2016年，由於連續虧損，紫光學大成了“*ST紫學”；接著，收購完成後不足一年的2017年5月，學大資產遭遇首次被出售，隨後又被取消出售；2018年1月，紫光學大又發佈公告稱，以現金方式出售公司所持 Xueda Education Group 及北京學大信息技術有限公司全部股權，然而又因為市場、政策等因素而終止出售。2018年9月，公司發佈公告，擬購買天山鋁業100%的股份，但在2019年2月又宣佈終止。
（單位：萬元，數據來源：東方財富Choice，整理：詩與星空）
為什麼公司這麼不受待見？
原來公司常年徘徊在虧損的邊緣，資金成本較高。2018年，公司的淨利潤只有1000多萬元，而利息支出超過8000萬元。
有分析人士指出，紫光展訊有望借殼紫光學大上市，但筆者認為這種可能性相對較小。一方面剛剛整合完畢的展訊，盈利壓力很大，應該不會短期內追求主板上市，如果上市，去不強求利潤指標的科創板更合適；另一方面紫光系投資路線非常廣泛，還有其他的更優質的殼資源，沒必要使用近乎焦頭爛額的紫光學大。
芯片產業的困難與機遇
從其他國家的芯片發展歷程來看，這是一個重資本的行業，國家數千億的投入，很可能沒有立竿見影的回報。
但是這個行業已經深深地影響了國家信息安全，所以無論是大基金，還是紫光集團，都在不惜血本的進行投入。
大基金一期已經培育起了一批優秀的芯片企業，並在相應的領域開花結果，但總體來看業績欠佳。
對於投資者來說，既要想清楚堅定不移的發展芯片行業的決心，也要客觀的面對該行業短期內不會有很好的業績等事實。
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