項乾消息：業績上市之後就變臉，這似乎已成為新股時常會發生的一個奇怪現象。
這對於在2016年11月1日上市的理工光科同樣也不例外，在上市之後，不僅業績持續走低，賬齡較長的應收賬款淨額還逐年走高，成為了隨時可能會波及其整體業績的頭號風險，甚至到了動用閒置募集資金5000萬元用於暫時補充流動資金的窘境。
而在理工光科2017年的3595萬元利潤總額中，還包括了計入當期損益的政府補助1770.71萬元。如此算下來，扣除“政府紅包”，理工光科靠自己獲得的利潤總額急劇驟減到了1824.29萬元。如今的理工光科可謂是深深的陷入了“增收不增利”的泥潭，難以自拔。
那麼，理工光科緣何擁有“國資、高校概念、高新技術企業”等諸多光環加身，盈利能力卻難以出眾，步步邁入應收賬款淨額持續走高的深淵呢？
賒銷力度加大，應收賬款管理不善
據理工光科披露的2017年報上的資產負債表項目數據可得出：理工光科2016年的應收賬款為1.399億元，佔當期流動資產的比例為25%；2017年的應收賬款為2.072億元，佔本期流動資產的比例為41%，接近一半，應收賬款金額及佔流動資產比重大幅增加。且其
應收賬款2016年到2017年的增幅卻高達48.71%，營收從2016年到2017年的增幅僅為7.99％，應收賬款增幅狠甩營收增幅十八條街。由此數據可推斷，理工光科所在的光纖傳感器及智能儀表儀器行業屬於紅海領域，競爭激烈，並且公司的應收賬款管理也存在問題。而這也是理工光科陷入的“增收不增利”泥潭的重要原因之一。
隨著行業競爭的逐漸加劇，公司加大了信用賒銷力度，以提升競爭力，助力其開拓市場。如此一來，雖然銷售額提升了，但應收賬款也在暴增，最後很容易使企業倒在應收賬款的沉重包袱之下。
此外，理工光科2017年的總資產為5.837億元，其應收賬款佔總資產的比例高達35%。而同行業的其中三家競爭企業三德科技、吉艾科技和科陸電子，他們2017的應收賬款佔總資產的比例分別為26%、6%和21%。理工光科的應收賬款佔總資產的比例遠超於同行業水平。
主營產品毛利下降，成本增加
理工光科2017年的應收賬款週轉天數為229.56天和278.56天。而同行業的三德科技2017年的應收賬款週轉天數為362.09天；科陸電子2017年的應收賬款週轉天數為357.80天；吉艾科技2017年的應收賬款週轉天數為210.01天。
總體而言，理工光科的應收賬款週轉天數在同行業裡算是正常的，甚至其回款速度比有的企業還要好，但營收和淨利潤卻不如同行業公司，甚至應收賬款還逐年攀升。而這就要說到導致理工光科“增收不增利”的另一個原因了：主營產品的毛利下降，而營業成本卻在逐年攀升。
理工光科2016年和2017年的毛利率分別為42.95%和34.89%；三德科技2016年和2017年的毛利率分別為56.54%和55.14%；吉艾科技2016年和2017年的毛利率分別為33.91%和68.80%；科陸電子2016年和2017年的毛利率分別為31.86%和29.89%。
同行業公司就算毛利率有所下降，但都僅有1%-3%的下降，而理工光科則下降了8.06%。而總體毛利率的下降，與其主營產品不給力不無關係。
據理工光科2017年報顯示，其佔公司營業收入或營業利潤10%以上的產品中，除光纖隧道火災報警系統的毛利率僅有較上年同期6.24%的小幅增長外，光纖油罐火災報警系統、光纖周界入侵報警系統和消防設備及系統產品分銷的毛利率，與上年同期相比，均有不同程度的下降 。這導致理工光科營業收入較去年同期有小幅增長時，淨利潤卻較去年同期有所下降，增收不增利。
同時，理工光科的營業成本也從2016年的1.758億元增長27.53%到了2017年的2.242億元。據其年報披露稱，營業成本的增加主要是由於新佈局智慧消防物聯網、城市地下管廊綜合監測等業務尚處於投入期，導致研發和市場成本增加，由此帶來的營業成本增加。
如此收支不平衡，要想增利也著實是為難理工光科了。
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