時間緊急，不多說了。片仔癀公佈2018年年報，開始顯露出東阿阿膠第二的跡象。
雖然2018年公司淨利潤為11.43億元，增加了3.35億，同比增長41.62%，但與此同時，公司經營性現金流為6.12億元，減少了0.64億，同比減少了9.55%。為什麼經營性現金流會減少呢，主要是因為公司存貨增加了。2018年底，公司存貨16.67億元，比17年增加了4.25億元。
片仔癀這種藥品，每年用戶的真實消費數量其實是比較平穩的，不會持續的高增長。但是銷售收入和淨利潤在一段時間裡卻可以有高速的增長，主要講的是漲價和鋪貨的故事，產品價格上漲，同時銷售渠道的鋪貨不斷增加，公司銷售收入和淨利潤也就可以高速增長了。直到有一天，價格漲不動了，渠道的貨也壓的太多，公司的存貨也太多了，銷售收入和淨利潤的增長就戛然而止。開始進入去庫存、消化呆壞賬週期。
上一個玩這種套路的是東阿阿膠，片仔癀是第二個，但比東阿阿膠更厲害的是片仔癀還收購了一個醫藥銷售公司，所以銷售收入的增長就更加驚人了。2017年的銷售收入增速達到了60.85%。嚴格地講片仔癀應該算是一個醫藥銷售公司，2017年、2018年連續兩年公司醫藥商業的銷售收入都超過了醫藥工業的銷售收入。如果剝離掉屬於微利的醫藥商業的收入，2018年，片仔癀的銷售收入是23.92億元，以4月12日715.1億元的市值計算，市銷率是29.9倍，秒殺貴州茅臺的14.9倍和恆瑞醫藥的16.4倍。
其實，任何一家公司想要在一段時間內提高銷售收入和利潤都很容易，只要改變一下銷售策略和政策，敢鋪貨就行了，只是如果產品最終沒有被消費者消費掉的話，最終都會變為存貨、應收賬款和呆壞賬。
好公司變壞從經營性現金流減少和存貨增加開始。雖然2019年片仔癀的銷售收入和淨利潤還會繼續增長，但機敏的投資者會選擇離開。2019年，已經顯露出東阿阿膠第二跡象的片仔癀很可能將迎來戴維斯雙殺。
鄭重聲明：本人已融券做空片仔癀，利益直接相關
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