重大項目集中開工 各地基建投資按下“快進鍵”
近期,多地部分重大項目集中開工。據上證報記者粗略統計,僅福建、陝西、四川等地集中上馬的項目總投資規模就超過1萬億元。
從地方披露信息來看,產業項目佔據大頭,一批大數據、新能源等戰略性新興產業項目開工。作為投資主體,民間投資的信心在恢復和提振。
此外,基建項目仍是地方投資的重要部分。分析人士指出,隨著基建項目執行進度明顯加快,預計3月份全國基建投資增長有望提速,二季度還將繼續加快。
3月份以來,多地紛紛掀起一季度重大項目建設熱潮。
陝西省組織開展了重點項目集中開工月活動,截至3月底,渭南、商洛、咸陽等市(區)相繼舉辦重點項目開工現場推進會,共開工項目2288個,年度計劃投資3205億元。
3月27日至29日,福建省各地集中開工重大項目253個,總投資3001億元。3月27日,四川一季度重大項目集中開工,共涉及1703個項目,總投資8750億元。
從地方披露信息來看,僅3月底短短3天時間,地方就有超過萬億元的項目集中開工。其中,產業項目佔據大頭。
以福建為例,此次集中開工的產業重大項目投資規模約945億元,佔總投資規模的近三分之一。其中包括京東(仙遊)數字經濟產業園、寧德時代一汽動力電池項目(一期)等多個新興產業項目。
四川集中開工的項目中,無論項目數量還是項目投資金額,產業項目均排第一位。其中包括總投資高達百億元的諾思(綿陽)微系統基地項目,該項目投產後計劃年產110億顆FBAR(薄膜腔聲諧振)濾波器芯片。
四川省發展改革委相關負責人表示,這批項目的開工,將進一步激發民間投資活力,擴大有效投資,優化投資結構,增強經濟發展後勁,為完成全年經濟主要預期目標和推動全省經濟高質量發展提供有力支撐。
相關數據也印證了民間投資信心正在恢復和提振。比如,四川省一季度重大項目開工中,民間投資項目數量和投資額度的佔比均超過50%。
在一季度重大項目開工中,重大基建項目仍是重要部分。近期總投資近360億元的成自高鐵、總投資278億元的南玉鐵路等多個交通基建項目陸續開工。
上證報記者梳理各地規劃發現,浙江、雲南、山東、重慶、四川、上海、江蘇、廣東、貴州、廣西等10個省區市今年交通基礎設施建設投資規模均在千億元以上。
交行金融研究中心高級研究員劉學智在接受上證報記者採訪時表示,隨著基建項目執行進度明顯加快,預計3月份基建投資增長有望提速,二季度還將繼續加快。全年基建投資或恢復10%左右增長,成為拉動整體投資的關鍵力量。
從1至2月份數據來看,基建投資已經出現回升勢頭,4.3%的增速比2018年全年提高0.5個百分點。
國家統計局將於4月17日公佈包括基建投資在內的3月份主要宏觀數據。華泰證券首席宏觀分析師李超預計,3月份基建投資同比增速或繼續反彈至6%。
中國海誠:淨利率有所提升,受益央企整合
中國海誠 002116
研究機構：中國銀河證券 分析師：華立 撰寫日期：2019-01-14
在手訂單飽滿。2017年,公司新簽訂單58.53億元。2018年前三季度,公司新簽訂單金額約為38.90億元,公司累計已簽約未完工工程總承包項目數量145個,金額合計60.32億元。公司在手訂單充裕,業績有保障。
業績增長提速,四大主業穩步增長。2018年前三季度公司實現營業收入31.95億,同比增長16.87%,自去年營收觸底後拐點進一步得到確認,且增長持續提速。實現歸母淨利潤1.49億元,同比增長22.52%;實現扣非淨利潤為1.33億元,同比增長45.05%,扣非利潤高增長主要系報告期內公司收到政府補助同比減少及上年同期處置子公司股權所致;公司承包/設計/監理/諮詢四大業務分別實現營業收入13.5/4.5/1.7/0.8億元,同比增加8.8%/6.7%/7.3%/0.2%,均呈現穩健增長態勢。公司預計2018年度淨利潤的同比增速為-20%-20%,對應歸母淨利潤區間為1.61-2.41億元。
淨利率有所提升,期間費用率大幅下降。2018Q1-3公司毛利率為10.22%,同比下降0.20pct;淨利率為4.65%,同比上升0.21pct。淨資產收益率為10.95%,同比提高0.85pct,淨利率有所提升。2018年前三季度公司期間費用率為4.58%,同比大幅降低0.92pct。管理費用率為4.83%,同比降低0.12pct;財務費用率為-0.57%,同比降低0.83pct;銷售費用率為0.32%,同比微增0.03pct。公司費用率情況得到持續改善,盈利結構優化。
央企整合促進優勢互補,海外拓展迎來機遇。公司作為中輕集團的子公司,在中輕集團與保利集團的重組整合完成後,也整體併入保利集團。重組改革後,公司將結合保利集團強大的資本背景和業務拓展能力,充分利用輕工業設計與施工的專業優勢,延伸產業鏈,提高經營效率;同時利用保利擁有的豐富的海外渠道和客戶資源,公司將迎來在海外拓展的機遇。
投資建議
預計公司2018-2020年EPS分別為0.59/0.70/0.81元/股,對應動態市盈率分別為12/10/9倍,給予“推薦”評級。
風險提示:固定資產投資下滑;應收賬款回收不及預期。
中國交建:扣非淨利保持增長,負債率逐年降低
中國交建 601800
研究機構：廣發證券 分析師：姚遙 撰寫日期：2019-04-04
扣非淨利保持增長,營業收入穩健增長
公司2018年實現營收4909億元(人民幣,若無特別指明,貨幣單位均為人民幣),同比增長1.7%,因公司17年出售振華重工,而18年振華重工不再納入合併報表,若17年收入數據為扣除振華重工已披露數據的同口徑對比數,則公司18年收入同比增長6.49%,計劃2019年收入增速不低於10%;公司18年實現歸母淨利潤196.8億元,同比減少4.4%,而公司18年扣非淨利潤為176.3億元,同比增長17.34%,扣非淨利保持高增。分季度看,Q1-Q4收入分別為933/1151/1202/1623億元,同比增速分別為12.8%/7.2%/2.5%/-7.5%;Q1-Q4歸母淨利潤分別為34/47/47/68億元,同比分別變動9.4%/ 7.8%/11.8%/-23.0%,公司Q4業績增速放緩,主要原因為公司17Q4產生45億元非經常性損益(主要受出售振華重工產生32.2億非經常性損益影響)。
Q4現金流好轉,負債率逐年下降
公司18年毛利率/淨利率分別為13.49%/4.13%,較17年分別下降0.48/ 0.29pct。分季度看,公司Q1-Q4毛利率分別為12.6%/14.9%/12.0%/14.1%。公司Q4業績雖然出現下滑,但是毛利率並未出現明顯下滑,基本保持穩定。 公司18年經營性現金流為91億元,雖然較17年有所減少,但是18Q4實現經營性現金淨流入395億元,Q4現金流改善明顯。截止18年末,公司負債率為75.05%,較17年底下降0.73pct,負債率連續5年下行。
在手訂單充足,新簽訂單增長可期
根據公司經營數據公告,公司18年新籤合同額8909億元,同比增長1.12%,計劃19年新簽訂單增速不低於8%。其中,基建建設/基建設計/疏浚業務新簽訂單同比分別變動-1.5%/30.8%/17.5%。而基建建設業務中,道路與橋樑建設/市政與環保/海外工程新簽訂單同比分別變動+6.5%/+15.4%/ -27.7%。海外訂單有所下滑主要由於馬來西亞東海岸鐵路項目導致上年同期基數較高,若不考慮此項目,則18年新簽訂單同比增長12.04%,新簽訂單保持較高增速。截至18年末,公司在手訂單16897.4億元,訂單收入比約3.4倍,在手訂單充足。隨著“基建補短板”的效果逐漸顯現以及“一帶一路”海外訂單的復甦,公司未來新簽訂單增長可期。
盈利預測及投資評級
隨著“基建補短板”的效果逐漸顯現以及“一帶一路”海外訂單的復甦,公司未來新簽訂單增長可期。預計公司19-21年分別實現歸母淨利潤223/245/270億元。公司目前PE(TTM)10.4倍,8家建築央企平均PE(TTM)為10.5倍,我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤複合增速為11%,且公司盈利能力水平在建築央企中處於前列,給予公司19年11倍PE估值,而我們預測公司19年EPS為1.30元/股,則對應A股合理價值14.3元/股,維持“買入”評級。H股方面,按公司最新的收盤價計算H股折價率為54%(公司H股最新收盤價為7.96港元/股,按照當前匯率折算為人民幣價格為6.81元/股,則折價率為6.81/12.7=54%),則對應H股合理價值9.0港元/股,給予“買入”評級。
風險提示:固定資產投資不及預期;基建補短板效果不及預期;國企改革推進不及預期;海外經營風險等。
中國核建:業績穩定增長,期待核電重啟
中國核建 601611
研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,葉旭晨,王璐 撰寫日期：2019-01-31
事件:
公司發佈2018年業績預告,初步核算公司2018年歸母淨利潤增加4541萬元到1.15億元,同比增長5.32%到13.54%,略低於申萬宏源22.62%的增速預期。
投資要點:
核電在建項目減少疊加基建增速下滑,公司業績增速略低於預期。我國核電審批自2015年放行8臺機組後即陷入停滯,2018年集中投產7臺核電機組導致在建機組數量銳減,公司毛利率最高的核電工程業務2018年新簽訂單僅49.44億元,同比減少40.6%。同時,在去槓桿影響下,2018年二季度以來我國基建投資增速快速下滑,全年基建投資完成額增速僅為3.6%,疊加房地產下行週期,公司2018年新籤民用工程訂單751.03億元,同比增長14.4%。公司2018年實現營業收入509.85億元,同比增長12.09%,略低於預期。
核電有望重啟開啟公司新一輪成長,待核準機組核島土建安裝市場空間近400億元。2016年至今無新增核准機組,主要原因在於三代核電技術及安全性仍有待驗證,以及近年電力供給相對過剩導致核電項目上馬迫切性不足。當前電力供需回暖,AP1000技術路線的三門1號已於2018年9月投產,2號機組11月投產;EPR技術路線的台山1號已於2018年12月投產,標誌著三代技術的全面成熟,後續採用三代AP1000和EPR技術的相關擬建機組核准有望全面提速。2018年11月石島灣CAP1400示範項目已通過國務院常委會核准,為十三五期間首個被核准的商業核電項目,預計將成為後續大規模核准重啟的開端,未來三年有望每年核准6~8臺機組。目前中廣核電力、中國核電和國電投待核準項目接近2400萬千瓦,估算核島土建安裝市場空間接近400億,開啟公司核電業務新一輪成長。
2019年宏觀政策方向由去槓桿趨向於穩槓桿,有望為公司民用業務提供較好的環境。在嚴峻的經濟形勢之下,2018年7月國常會政策明確基建補短板,專項債加速發行,基建增速四季度企穩回升,全年累計投資完成額同比增速較三季度末提升0.7個百分點,2019年基建刺激力度仍有望進一步加大。若經濟下滑風險加大,房地產政策也有望轉向寬鬆,為公司民用業務提供較好政策環境。公司40億元可續期公司債2019年1月獲得證監會核准,目前一期20億已經發行完畢,可續期公司債券將計入權益,有助於降低公司資產負債率水平,利於公司工程業務擴張。
盈利預測預估值:我們根據公司業績預告,下調公司2018-2020年歸母淨利潤預測分別為9.38、11.54和13.86億元(調整前為10.46、12.42和14.89億元),對應EPS為0.36、0.44和0.53元/股,對應PE19、16和13倍,當前國內三代核電項目進展順利,核電項目審批有望重啟,公司核電工程業務有望開啟新一輪成長。維持“增持”評級。
宏潤建設:民營軌交龍頭,受益軌交規劃穩步推進
宏潤建設 002062
研究機構：廣發證券 分析師：姚遙 撰寫日期：2019-03-06
深耕軌交,資質齊全,員工持股綁定核心員工利益
公司作為全國第一家成功進入上海地鐵盾構施工領域的民營企業,資質齊全,能夠承接市政、軌道交通、地下工程、房屋建築等多領域工程,具備地上、地面、地下全面的建築工程施工能力。軌道交通為公司核心業務,公司現已發展為民營軌交龍頭,在上海地區擁有較高的市場份額。公司近期實施員工持股計劃綁定核心員工利益,有助於激發員工活力,截至18年12月末,公司員工持股計劃購買已完成,佔公司股本的4.41%。
營收業績穩健增長,在手訂單充足支撐公司未來收入及業績增長
根據公司業績快報,公司預計18年營業收入同增20.7%,歸母淨利潤同增10.6%,收入增速明顯提升,業績增速較前期略有下滑。分行業看,建築施工業務快速增長,地產業務受行業下行趨勢影響出現明顯下滑,整體營收仍保持高速增長態勢。相比於其他施工企業,公司應收賬款週轉率具有明顯優勢,現金流情況優異。訂單方面,公司18年建築業新承接工程訂單132億元,同比下滑13%,若不考慮PPP訂單,則新簽訂單實現同增36%。且公司訂單收入比近幾年逐年提升,在手訂單充足有助於支撐公司未來收入及業績增長。
軌交行業大有可為,東部軌交建設成為基建補短板重點
公司18上半年軌交收入佔比約46%,較17年提升9pct,18年全年軌交訂單佔比已達到49%,軌交業務對公司的重要性持續提升。此外,軌交業務毛利率較高,18年上半年軌交業務毛利貢獻達80%以上。近期發改委批覆了上海、杭州等多個城市的城軌建設規劃,其中上海/江蘇/杭州三地的軌交投資額高達6119億元,預計19年華東地區將有大批城軌項目進入投標開工期。公司在長三角地區擁有一定的市場份額,軌交規劃的密集批覆將直接帶動公司華東地區的訂單復甦。預計19年華東地區將有大批城軌項目進入投標開工期,公司作為民營軌交龍頭,有望受益於各地軌交規劃的穩步推進。
盈利預測與投資評級
公司在華東地區軌交市場擁有一定的市場份額,隨各地軌交建設方案審批落地,未來幾年將迎來高增長,預計18-20年歸母淨利潤分別為3.00/3.90/4.49億元,公司業務結構比相似的A股施工類民營企業平均PE(TTM)約27倍,而公司目前PE(TTM)僅15.9倍,公司估值存修復空間。且公司經營更為穩健,在各地軌交規劃批覆的推動下,業績將超預期增長。我們給予公司19年16倍的PE估值較為合理,此外我們預測公司2019年EPS為0.35元/股,則對應合理價值5.6元/股,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:固定資產投資及基建投資增速下行,基建資金落實不到位,新簽訂單增速繼續下滑,融資環境緊張影響公司現金流。
隧道股份:省外市場增長強勁,受益於軌道交通審批提速
隧道股份 600820
研究機構：國信證券 分析師：周松 撰寫日期：2019-01-23
投資評級與建議
公司是華東地區的基建龍頭,具備基建全產業鏈的協同競爭優勢。2018年下半年至今軌道交通審批提速,公司目前在軌交建設領域市場佔有率高,未來軌交業務有望迎來爆發。近三年股息率在建築行業中排名前列,2018年有望維持高分紅。我們預計公司2018-2020年EPS為0.67/0.79/0.90元,PE分別為9.7/8.2/7.2倍。維持“買入”評級。
風險提示
應收賬款壞賬風險,基建投資增長放緩等。
設計總院:業績大幅增長51%符合預期,經營性現金流大幅改善
設計總院 603357
研究機構：國盛證券 分析師：夏天,楊濤,何亞軒 撰寫日期：2019-03-25
18年業績大幅增長51%符合預期,19年計劃繼續實現15%-35%較快業績增長。公司2018年實現營收16.5億元,同比增長20%;實現業績4.4億元,同比大幅增長51%,符合預期。業績增速顯著快於營收增速主要系公司期間毛利率大幅提升所致。分季度看,Q1-4分別實現營收增速42%/58%/32%/-15%,業績增速65%/162%/93%/-24%,2018Q4單季下滑主要系2017年Q4基數極高所致。2018年擬10派4.1元(含稅)轉4股,連續3年實現分紅率超過30%。同時公司計劃2019年實現營收同比增長10%-40%,業績同比增長15%-35%,營收及業績增長區間中值均為25%,展現了公司較快增長的信心。
盈利能力持續提升,經營性現金流大幅改善。2018年公司毛利率47.5%,YoY+4.3個pct,預計主要系公司2018年省內大型高速公路等高毛利率項目佔比提升,且國企人員薪資上升幅度有限所致;其中省內/省外毛利率分別為53.9%/23.1%,YoY+6.4/-2.5%個pct。期間費用率12.0%,YoY+1.5%,其中銷售/管理(加回研發)/財務費用率YoY+0.8/+1.1/-0.4個pct,銷售費用率提升系營銷活動顯著增多所致,管理費用率提升主要系管理人員增加所致。資產減值損失少計提0.2億元。所得稅率較上期下降2.0個pct。歸母淨利率26.5%,YoY+5.5個pct。受益於去年下半年地方政府資金改善以及“嚴禁新官不理舊賬”等政策的影響,公司現金流顯著改善,實現經營性現金流量淨額2.6億元,較上年增加1.4億元,並創歷史新高;收現比與付現比分別為82%與98%,YoY+7.4/+7.8個pct。
積極拓展省外市場,在手訂單充裕,未來業績增長動力充足。公司在紮實省內市場的基礎上持續推動省外擴張,2018年分別實現省內/省外(海外)業務收入13.04/3.43億元,同比增長19%/25%。2018年受省內永久基本農田、環保要求提升等政策影響新簽訂單18.4億元,同比有所下滑(上年同期為23.0億元),預計隨著安徽省基建補短板政策加快落地,省外業務持續拓展,未來訂單增長有望加快。同時公司目前在手訂單29.6億元,為公司2018年營收額的1.8倍,較為充裕,仍可促進公司業績持續較快增長。
國企背景優勢顯著,未來資產負債表擴張潛力大。大股東交通控股是安徽省高速公路投資運營統一管理平臺,實力雄厚,公司背靠交通控股前景廣闊。目前公司資產負債表健康,在手現金達7.7億元,短期剛性債務已全部歸還,資產負債率僅30.7%,資產負債表擴張空間大,有較強外延擴張潛力。未來公司有望不斷縱向完善“工程投資諮詢+規劃+設計+建造”和“工程健康監測+診斷+設計+修復”兩大產業鏈,並圍繞“勘察設計+”橫向進軍文化旅遊、綜合管廊、環境與景觀綠道等領域,實現多產業鏈多業務品類協同發展。
投資建議:我們預測公司2019-2021年的歸母淨利潤分別為5.5/6.7/8.0億元,同比增長26%/21%/20%,對應EPS分別為1.70/2.05/2.46元(18-21年CAGR為22%)。當前股價對應PE分別為13/11/9倍,鑑於公司未來優異的成長能力及極佳的現金流,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:交通基建投資下滑風險,專業技術人員流失風險,應收賬款壞賬風險,省外市場拓展不及預期風險等。
閱讀更多 證券之星 的文章
