重大项目集中开工 各地基建投资按下“快进键”
近期,多地部分重大项目集中开工。据上证报记者粗略统计,仅福建、陕西、四川等地集中上马的项目总投资规模就超过1万亿元。
从地方披露信息来看,产业项目占据大头,一批大数据、新能源等战略性新兴产业项目开工。作为投资主体,民间投资的信心在恢复和提振。
此外,基建项目仍是地方投资的重要部分。分析人士指出,随着基建项目执行进度明显加快,预计3月份全国基建投资增长有望提速,二季度还将继续加快。
3月份以来,多地纷纷掀起一季度重大项目建设热潮。
陕西省组织开展了重点项目集中开工月活动,截至3月底,渭南、商洛、咸阳等市(区)相继举办重点项目开工现场推进会,共开工项目2288个,年度计划投资3205亿元。
3月27日至29日,福建省各地集中开工重大项目253个,总投资3001亿元。3月27日,四川一季度重大项目集中开工,共涉及1703个项目,总投资8750亿元。
从地方披露信息来看,仅3月底短短3天时间,地方就有超过万亿元的项目集中开工。其中,产业项目占据大头。
以福建为例,此次集中开工的产业重大项目投资规模约945亿元,占总投资规模的近三分之一。其中包括京东(仙游)数字经济产业园、宁德时代一汽动力电池项目(一期)等多个新兴产业项目。
四川集中开工的项目中,无论项目数量还是项目投资金额,产业项目均排第一位。其中包括总投资高达百亿元的诺思(绵阳)微系统基地项目,该项目投产后计划年产110亿颗FBAR(薄膜腔声谐振)滤波器芯片。
四川省发展改革委相关负责人表示,这批项目的开工,将进一步激发民间投资活力,扩大有效投资,优化投资结构,增强经济发展后劲,为完成全年经济主要预期目标和推动全省经济高质量发展提供有力支撑。
相关数据也印证了民间投资信心正在恢复和提振。比如,四川省一季度重大项目开工中,民间投资项目数量和投资额度的占比均超过50%。
在一季度重大项目开工中,重大基建项目仍是重要部分。近期总投资近360亿元的成自高铁、总投资278亿元的南玉铁路等多个交通基建项目陆续开工。
上证报记者梳理各地规划发现,浙江、云南、山东、重庆、四川、上海、江苏、广东、贵州、广西等10个省区市今年交通基础设施建设投资规模均在千亿元以上。
交行金融研究中心高级研究员刘学智在接受上证报记者采访时表示,随着基建项目执行进度明显加快,预计3月份基建投资增长有望提速,二季度还将继续加快。全年基建投资或恢复10%左右增长,成为拉动整体投资的关键力量。
从1至2月份数据来看,基建投资已经出现回升势头,4.3%的增速比2018年全年提高0.5个百分点。
国家统计局将于4月17日公布包括基建投资在内的3月份主要宏观数据。华泰证券首席宏观分析师李超预计,3月份基建投资同比增速或继续反弹至6%。
中国海诚:净利率有所提升,受益央企整合
中国海诚 002116
研究机构：中国银河证券 分析师：华立 撰写日期：2019-01-14
在手订单饱满。2017年,公司新签订单58.53亿元。2018年前三季度,公司新签订单金额约为38.90亿元,公司累计已签约未完工工程总承包项目数量145个,金额合计60.32亿元。公司在手订单充裕,业绩有保障。
业绩增长提速,四大主业稳步增长。2018年前三季度公司实现营业收入31.95亿,同比增长16.87%,自去年营收触底后拐点进一步得到确认,且增长持续提速。实现归母净利润1.49亿元,同比增长22.52%;实现扣非净利润为1.33亿元,同比增长45.05%,扣非利润高增长主要系报告期内公司收到政府补助同比减少及上年同期处置子公司股权所致;公司承包/设计/监理/咨询四大业务分别实现营业收入13.5/4.5/1.7/0.8亿元,同比增加8.8%/6.7%/7.3%/0.2%,均呈现稳健增长态势。公司预计2018年度净利润的同比增速为-20%-20%,对应归母净利润区间为1.61-2.41亿元。
净利率有所提升,期间费用率大幅下降。2018Q1-3公司毛利率为10.22%,同比下降0.20pct;净利率为4.65%,同比上升0.21pct。净资产收益率为10.95%,同比提高0.85pct,净利率有所提升。2018年前三季度公司期间费用率为4.58%,同比大幅降低0.92pct。管理费用率为4.83%,同比降低0.12pct;财务费用率为-0.57%,同比降低0.83pct;销售费用率为0.32%,同比微增0.03pct。公司费用率情况得到持续改善,盈利结构优化。
央企整合促进优势互补,海外拓展迎来机遇。公司作为中轻集团的子公司,在中轻集团与保利集团的重组整合完成后,也整体并入保利集团。重组改革后,公司将结合保利集团强大的资本背景和业务拓展能力,充分利用轻工业设计与施工的专业优势,延伸产业链,提高经营效率;同时利用保利拥有的丰富的海外渠道和客户资源,公司将迎来在海外拓展的机遇。
投资建议
预计公司2018-2020年EPS分别为0.59/0.70/0.81元/股,对应动态市盈率分别为12/10/9倍,给予“推荐”评级。
风险提示:固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期。
中国交建:扣非净利保持增长,负债率逐年降低
中国交建 601800
研究机构：广发证券 分析师：姚遥 撰写日期：2019-04-04
扣非净利保持增长,营业收入稳健增长
公司2018年实现营收4909亿元(人民币,若无特别指明,货币单位均为人民币),同比增长1.7%,因公司17年出售振华重工,而18年振华重工不再纳入合并报表,若17年收入数据为扣除振华重工已披露数据的同口径对比数,则公司18年收入同比增长6.49%,计划2019年收入增速不低于10%;公司18年实现归母净利润196.8亿元,同比减少4.4%,而公司18年扣非净利润为176.3亿元,同比增长17.34%,扣非净利保持高增。分季度看,Q1-Q4收入分别为933/1151/1202/1623亿元,同比增速分别为12.8%/7.2%/2.5%/-7.5%;Q1-Q4归母净利润分别为34/47/47/68亿元,同比分别变动9.4%/ 7.8%/11.8%/-23.0%,公司Q4业绩增速放缓,主要原因为公司17Q4产生45亿元非经常性损益(主要受出售振华重工产生32.2亿非经常性损益影响)。
Q4现金流好转,负债率逐年下降
公司18年毛利率/净利率分别为13.49%/4.13%,较17年分别下降0.48/ 0.29pct。分季度看,公司Q1-Q4毛利率分别为12.6%/14.9%/12.0%/14.1%。公司Q4业绩虽然出现下滑,但是毛利率并未出现明显下滑,基本保持稳定。 公司18年经营性现金流为91亿元,虽然较17年有所减少,但是18Q4实现经营性现金净流入395亿元,Q4现金流改善明显。截止18年末,公司负债率为75.05%,较17年底下降0.73pct,负债率连续5年下行。
在手订单充足,新签订单增长可期
根据公司经营数据公告,公司18年新签合同额8909亿元,同比增长1.12%,计划19年新签订单增速不低于8%。其中,基建建设/基建设计/疏浚业务新签订单同比分别变动-1.5%/30.8%/17.5%。而基建建设业务中,道路与桥梁建设/市政与环保/海外工程新签订单同比分别变动+6.5%/+15.4%/ -27.7%。海外订单有所下滑主要由于马来西亚东海岸铁路项目导致上年同期基数较高,若不考虑此项目,则18年新签订单同比增长12.04%,新签订单保持较高增速。截至18年末,公司在手订单16897.4亿元,订单收入比约3.4倍,在手订单充足。随着“基建补短板”的效果逐渐显现以及“一带一路”海外订单的复苏,公司未来新签订单增长可期。
盈利预测及投资评级
随着“基建补短板”的效果逐渐显现以及“一带一路”海外订单的复苏,公司未来新签订单增长可期。预计公司19-21年分别实现归母净利润223/245/270亿元。公司目前PE(TTM)10.4倍,8家建筑央企平均PE(TTM)为10.5倍,我们预计公司2019-2021年归母净利润复合增速为11%,且公司盈利能力水平在建筑央企中处于前列,给予公司19年11倍PE估值,而我们预测公司19年EPS为1.30元/股,则对应A股合理价值14.3元/股,维持“买入”评级。H股方面,按公司最新的收盘价计算H股折价率为54%(公司H股最新收盘价为7.96港元/股,按照当前汇率折算为人民币价格为6.81元/股,则折价率为6.81/12.7=54%),则对应H股合理价值9.0港元/股,给予“买入”评级。
风险提示:固定资产投资不及预期;基建补短板效果不及预期;国企改革推进不及预期;海外经营风险等。
中国核建:业绩稳定增长,期待核电重启
中国核建 601611
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨,王璐 撰写日期：2019-01-31
事件:
公司发布2018年业绩预告,初步核算公司2018年归母净利润增加4541万元到1.15亿元,同比增长5.32%到13.54%,略低于申万宏源22.62%的增速预期。
投资要点:
核电在建项目减少叠加基建增速下滑,公司业绩增速略低于预期。我国核电审批自2015年放行8台机组后即陷入停滞,2018年集中投产7台核电机组导致在建机组数量锐减,公司毛利率最高的核电工程业务2018年新签订单仅49.44亿元,同比减少40.6%。同时,在去杠杆影响下,2018年二季度以来我国基建投资增速快速下滑,全年基建投资完成额增速仅为3.6%,叠加房地产下行周期,公司2018年新签民用工程订单751.03亿元,同比增长14.4%。公司2018年实现营业收入509.85亿元,同比增长12.09%,略低于预期。
核电有望重启开启公司新一轮成长,待核准机组核岛土建安装市场空间近400亿元。2016年至今无新增核准机组,主要原因在于三代核电技术及安全性仍有待验证,以及近年电力供给相对过剩导致核电项目上马迫切性不足。当前电力供需回暖,AP1000技术路线的三门1号已于2018年9月投产,2号机组11月投产;EPR技术路线的台山1号已于2018年12月投产,标志着三代技术的全面成熟,后续采用三代AP1000和EPR技术的相关拟建机组核准有望全面提速。2018年11月石岛湾CAP1400示范项目已通过国务院常委会核准,为十三五期间首个被核准的商业核电项目,预计将成为后续大规模核准重启的开端,未来三年有望每年核准6~8台机组。目前中广核电力、中国核电和国电投待核准项目接近2400万千瓦,估算核岛土建安装市场空间接近400亿,开启公司核电业务新一轮成长。
2019年宏观政策方向由去杠杆趋向于稳杠杆,有望为公司民用业务提供较好的环境。在严峻的经济形势之下,2018年7月国常会政策明确基建补短板,专项债加速发行,基建增速四季度企稳回升,全年累计投资完成额同比增速较三季度末提升0.7个百分点,2019年基建刺激力度仍有望进一步加大。若经济下滑风险加大,房地产政策也有望转向宽松,为公司民用业务提供较好政策环境。公司40亿元可续期公司债2019年1月获得证监会核准,目前一期20亿已经发行完毕,可续期公司债券将计入权益,有助于降低公司资产负债率水平,利于公司工程业务扩张。
盈利预测预估值:我们根据公司业绩预告,下调公司2018-2020年归母净利润预测分别为9.38、11.54和13.86亿元(调整前为10.46、12.42和14.89亿元),对应EPS为0.36、0.44和0.53元/股,对应PE19、16和13倍,当前国内三代核电项目进展顺利,核电项目审批有望重启,公司核电工程业务有望开启新一轮成长。维持“增持”评级。
宏润建设:民营轨交龙头,受益轨交规划稳步推进
宏润建设 002062
研究机构：广发证券 分析师：姚遥 撰写日期：2019-03-06
深耕轨交,资质齐全,员工持股绑定核心员工利益
公司作为全国第一家成功进入上海地铁盾构施工领域的民营企业,资质齐全,能够承接市政、轨道交通、地下工程、房屋建筑等多领域工程,具备地上、地面、地下全面的建筑工程施工能力。轨道交通为公司核心业务,公司现已发展为民营轨交龙头,在上海地区拥有较高的市场份额。公司近期实施员工持股计划绑定核心员工利益,有助于激发员工活力,截至18年12月末,公司员工持股计划购买已完成,占公司股本的4.41%。
营收业绩稳健增长,在手订单充足支撑公司未来收入及业绩增长
根据公司业绩快报,公司预计18年营业收入同增20.7%,归母净利润同增10.6%,收入增速明显提升,业绩增速较前期略有下滑。分行业看,建筑施工业务快速增长,地产业务受行业下行趋势影响出现明显下滑,整体营收仍保持高速增长态势。相比于其他施工企业,公司应收账款周转率具有明显优势,现金流情况优异。订单方面,公司18年建筑业新承接工程订单132亿元,同比下滑13%,若不考虑PPP订单,则新签订单实现同增36%。且公司订单收入比近几年逐年提升,在手订单充足有助于支撑公司未来收入及业绩增长。
轨交行业大有可为,东部轨交建设成为基建补短板重点
公司18上半年轨交收入占比约46%,较17年提升9pct,18年全年轨交订单占比已达到49%,轨交业务对公司的重要性持续提升。此外,轨交业务毛利率较高,18年上半年轨交业务毛利贡献达80%以上。近期发改委批复了上海、杭州等多个城市的城轨建设规划,其中上海/江苏/杭州三地的轨交投资额高达6119亿元,预计19年华东地区将有大批城轨项目进入投标开工期。公司在长三角地区拥有一定的市场份额,轨交规划的密集批复将直接带动公司华东地区的订单复苏。预计19年华东地区将有大批城轨项目进入投标开工期,公司作为民营轨交龙头,有望受益于各地轨交规划的稳步推进。
盈利预测与投资评级
公司在华东地区轨交市场拥有一定的市场份额,随各地轨交建设方案审批落地,未来几年将迎来高增长,预计18-20年归母净利润分别为3.00/3.90/4.49亿元,公司业务结构比相似的A股施工类民营企业平均PE(TTM)约27倍,而公司目前PE(TTM)仅15.9倍,公司估值存修复空间。且公司经营更为稳健,在各地轨交规划批复的推动下,业绩将超预期增长。我们给予公司19年16倍的PE估值较为合理,此外我们预测公司2019年EPS为0.35元/股,则对应合理价值5.6元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:固定资产投资及基建投资增速下行,基建资金落实不到位,新签订单增速继续下滑,融资环境紧张影响公司现金流。
隧道股份:省外市场增长强劲,受益于轨道交通审批提速
隧道股份 600820
研究机构：国信证券 分析师：周松 撰写日期：2019-01-23
投资评级与建议
公司是华东地区的基建龙头,具备基建全产业链的协同竞争优势。2018年下半年至今轨道交通审批提速,公司目前在轨交建设领域市场占有率高,未来轨交业务有望迎来爆发。近三年股息率在建筑行业中排名前列,2018年有望维持高分红。我们预计公司2018-2020年EPS为0.67/0.79/0.90元,PE分别为9.7/8.2/7.2倍。维持“买入”评级。
风险提示
应收账款坏账风险,基建投资增长放缓等。
设计总院:业绩大幅增长51%符合预期,经营性现金流大幅改善
设计总院 603357
研究机构：国盛证券 分析师：夏天,杨涛,何亚轩 撰写日期：2019-03-25
18年业绩大幅增长51%符合预期,19年计划继续实现15%-35%较快业绩增长。公司2018年实现营收16.5亿元,同比增长20%;实现业绩4.4亿元,同比大幅增长51%,符合预期。业绩增速显著快于营收增速主要系公司期间毛利率大幅提升所致。分季度看,Q1-4分别实现营收增速42%/58%/32%/-15%,业绩增速65%/162%/93%/-24%,2018Q4单季下滑主要系2017年Q4基数极高所致。2018年拟10派4.1元(含税)转4股,连续3年实现分红率超过30%。同时公司计划2019年实现营收同比增长10%-40%,业绩同比增长15%-35%,营收及业绩增长区间中值均为25%,展现了公司较快增长的信心。
盈利能力持续提升,经营性现金流大幅改善。2018年公司毛利率47.5%,YoY+4.3个pct,预计主要系公司2018年省内大型高速公路等高毛利率项目占比提升,且国企人员薪资上升幅度有限所致;其中省内/省外毛利率分别为53.9%/23.1%,YoY+6.4/-2.5%个pct。期间费用率12.0%,YoY+1.5%,其中销售/管理(加回研发)/财务费用率YoY+0.8/+1.1/-0.4个pct,销售费用率提升系营销活动显著增多所致,管理费用率提升主要系管理人员增加所致。资产减值损失少计提0.2亿元。所得税率较上期下降2.0个pct。归母净利率26.5%,YoY+5.5个pct。受益于去年下半年地方政府资金改善以及“严禁新官不理旧账”等政策的影响,公司现金流显著改善,实现经营性现金流量净额2.6亿元,较上年增加1.4亿元,并创历史新高;收现比与付现比分别为82%与98%,YoY+7.4/+7.8个pct。
积极拓展省外市场,在手订单充裕,未来业绩增长动力充足。公司在扎实省内市场的基础上持续推动省外扩张,2018年分别实现省内/省外(海外)业务收入13.04/3.43亿元,同比增长19%/25%。2018年受省内永久基本农田、环保要求提升等政策影响新签订单18.4亿元,同比有所下滑(上年同期为23.0亿元),预计随着安徽省基建补短板政策加快落地,省外业务持续拓展,未来订单增长有望加快。同时公司目前在手订单29.6亿元,为公司2018年营收额的1.8倍,较为充裕,仍可促进公司业绩持续较快增长。
国企背景优势显著,未来资产负债表扩张潜力大。大股东交通控股是安徽省高速公路投资运营统一管理平台,实力雄厚,公司背靠交通控股前景广阔。目前公司资产负债表健康,在手现金达7.7亿元,短期刚性债务已全部归还,资产负债率仅30.7%,资产负债表扩张空间大,有较强外延扩张潜力。未来公司有望不断纵向完善“工程投资咨询+规划+设计+建造”和“工程健康监测+诊断+设计+修复”两大产业链,并围绕“勘察设计+”横向进军文化旅游、综合管廊、环境与景观绿道等领域,实现多产业链多业务品类协同发展。
投资建议:我们预测公司2019-2021年的归母净利润分别为5.5/6.7/8.0亿元,同比增长26%/21%/20%,对应EPS分别为1.70/2.05/2.46元(18-21年CAGR为22%)。当前股价对应PE分别为13/11/9倍,鉴于公司未来优异的成长能力及极佳的现金流,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:交通基建投资下滑风险,专业技术人员流失风险,应收账款坏账风险,省外市场拓展不及预期风险等。
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