1.資本結構分析
2017年，瑞銀集團（美國上市公司部分，以下同）總資產達到9156.42億瑞士法郎（以下貨幣單位均為瑞士法郎，除特別標明），較上年減少了2.07%；主要原因在於2017年瑞銀集團總負債和所有者權益均出現下降，分別減少了1.86%和5.58%至8807.14億元和543.02億元。
從近五年的數據可以看出，瑞銀集團總負債的絕對值一直在降低，負債率也有所下降。很大程度上由於近年全球經濟波動及收益的不穩定，使得瑞銀集團的投資有所收縮，或許是在主動降低槓桿。
2013-2017年瑞銀資本結構情況（單位：億瑞士法郎）
在中國，能夠與瑞銀集團對標最合適的公司是中國平安集團，二者均是金融全牌照企業。從下表數據我們可以看到，2017年中國平安的總資產達到9911.88億瑞士法郎（按照實時匯率換算），首次超過瑞銀集團，而平安的負債率在近5年也是一直在降低，且一貫低於瑞銀集團，一定程度說明平安的資本結構更具抗風險性。
令人值得關注的是，瑞銀集團的總資產從2013年的10133.55億瑞士法郎每年開始小幅減少，而中國平安則從2013年的5129.62億瑞士法郎一路增長至9911.88億瑞士法郎，從2013年總資產僅為瑞銀集團的50%左右到2017年超越瑞銀集團，在5年的時間實現了質的飛躍。中國平安的快速發展得益於近年來中國經濟的快速增長，這一定程度說明，企業所屬國的經濟狀況對企業發展的重要性。
2013-2017年瑞銀與中國平安資本比較（單位：億瑞士法郎）
2.償債能力分析
對金融業償債能力的分析，與其他行業有些差別，其他行業主要通過速動比率、流動比率等指標來評價。由於金融行業的特殊性，持有金融資產的公允價值變動較大，包括在極端情況下，中央銀行還會充當最後貸款人的角色，所以分析傳統行業的比率方法並不適用於金融業。
通常來說，評判金額行業的償債能力的指標主要有歸屬母公司股東的權益/負債合計、經營活動產生的現金流量淨額/負債合計、營業利潤/負債合計等指標。根據下表的數據，我們可以看出，近5年，瑞銀集團歸屬母公司股東的權益/負債合計的比率一直維持在5-6%之間，這在國際上是一個較為有保障的區間，核心內涵在於只要瑞銀集團的壞賬率控制在5%以下，公司就不存在償債的風險；但同時我們可以看到，瑞銀集團經營活動產生的現金流量淨額/負債合計的比率在2016年和2017年是負數，這一定程度說明，短期償債能力存在一定的風險。
2013-2017年瑞銀集團的償債能力分析
我們再看對標的中國平安，在歸屬母公司股東的權益/負債合計、經營活動產生的現金流量淨額/負債合計這兩項指標來看，平安的表現均要優於瑞銀集團。整體來看，平安比瑞銀具有更好的償債能力，且現金流的情況也是優於瑞銀，短期償債能力很強。但我們也看到另一個現象，不管是瑞銀還是平安，近年來現金流的指標都有走低的趨勢。
2013-2017年中國平安償債能力分析
3.運營能力分析
在2014-2017年期間，瑞銀集團的總資產週轉率均是0.03次，整體運營水平比較穩定，固定資產周邊率有所下降，由2014年的4.37次下降到3.4次，這應該與其資產主要分佈的區域和經營策略有關。
相比瑞銀集團，中國平安不管在總資產週轉率還是固定資產週轉率上均遠遠超過瑞銀集團，呈現出更具效率的運營能力。
2014-2017年瑞銀集團與中國平安運營能力分析
4.盈利能力分析
瑞銀集團2017年的銷售淨利率出現較大幅度的下降，僅為3.86%，而中國平安的淨利率達到11.22%。從過去的3年來看，瑞銀集團的淨利率較中國平安都高，這在一定程度上與兩國的企業所得稅也有關係。從淨利率這個指標來看，中國平安的盈利能力比較穩定，且有逐漸走高的趨勢。
從ROA和ROE兩個指標來看，中國平安較瑞銀都更具有優勢。瑞銀集團的ROA在過去幾年均是在1%以上，而中國平安在1.-1.6之間徘徊；ROE方面，中國平安在過去的幾年一直高於瑞銀集團。這可能與兩家公司的經營策略有關係，瑞銀集團經營策略是穩健偏保守型，而中國平安在風險可控前提下，投資策略更加積極且多元化；而瑞銀的資產主要分佈在歐洲，而中國平安資產主要在中國，受益於中國經濟的快速增長，中國平安獲取的資產收益率遠高於瑞銀集團。
2014-2017年瑞銀集團與中國平安盈利能力分析
5.杜邦分析
通過杜邦分析，我們可以找出制約瑞銀集團ROE水平最大因素是資產週轉率，這也許與瑞銀的經驗理念是有關的，不是不斷追逐高收益，而是在風險控制和高收益上選擇傾向有所不同，瑞銀集團更傾向於選擇風險控制，這點我們在瑞士與瑞銀的工作人員交流，得到的反饋也是這樣的。
相比於瑞銀，中國平安具有更高的ROE水平，除了總資產週轉率遠遠高於瑞銀外，在銷售淨利率方面也在2017年開始高於瑞銀，而權益乘數卻低於瑞銀集團，未來存在一定的提高空間。起碼從總體財務數據上來看，中國平安表現出更大的競爭優勢。
2015-2017年瑞銀集團與中國平安杜邦分析
說明：中國平安的ROE經過了歸屬母公司股東的淨利潤佔比進行修正，修正後數據與上述盈利水平的ROE有微小的差異
6.結論
從上述各項財務指標分析來看，中國平安明顯優於瑞銀，競爭優勢逐漸體現出來。當然對於金融行業，有兩項重要指標需要重點關注——負債端的成本和資產端的收益率，目前來看，瑞銀在負債端的成本是有優勢，這個和他們主要業務集中在歐洲是有關係的；而中國平安在資產端的收益表現出更大的優勢。
展望未來，中國的經濟放緩基本上也是市場的共識，未來中國的資產收益率回落也是情理之中的事情，在收益率回落的同時，資金獲取成本也同樣會降低，所以未來經濟回落對中國平安的影響還有待觀察。同樣，對於瑞銀來說，歐洲的經濟復甦，或是資產更多投向新興市場的資產或許有利於其資產端收益率的提升，從而改善整體收益水平。
但我們可以看到，相對於瑞銀集團，中國平安在資本市場上被嚴重低估。目前瑞銀集團在美股上的市盈率（TTM）為60.93，而中國平安的市盈率（TTM）為13.25.對標國際同行，我堅信中國金融業的估值水平會在未來得以慢慢修復，而我本人會長期持有中國平安來驗證這樣的判斷。
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