事件：公司3月19日發佈2018年財務報告，全年實現營業收入236.66億元，實現歸屬於上市公司股東淨利潤25.29億元。
點評：
1、2018業績與業績快報一致。公司2018年全年實現營收236.66億元，同比增長25.6%，實現歸母淨利25.3億元，同比增長6.3%。
與之前業績快報一致，符合市場預期。對應18Q4單季營收86.4億，同比增長21.3%。2018年宏觀經濟下行、經濟去槓桿疊加中美貿易戰，公司營收仍保持中高速增長，淨利潤由於費用過高，與營收增速有較大差距。
2、營運能力逐漸提升，財務質量穩步改善。公司正在切實落實營收-增長質量-淨利潤戰略。2018毛利率37.16%，同比下降1.07pct；其中18Q4單季毛利率38.54%，環比提升2.45pct，海外毛利率提升是主要因素。現金流增速雖然不快，但在2018大環境下實屬不易。應收賬款、存貨等營運能力持續提升，公司2018年存貨週轉天數70.71天，同比減少6.78天；應收賬款週轉天數134.86，同比略增3.56天，但與2016年相比大幅減少16.12天。研發效率提升：公司2018年研發費用22.8億，佔銷售收入9.65%，發佈多款智能前後端重磅新品和自研芯片。
3、展望2019，謹慎樂觀。2019年國內政策面和資金面比2018有所改善，中央經濟會議決定適度增加地方赤字和專項債；2018和2019連續兩年中央一號文件明確指出大力建設雪亮工程，預計2020年完成建設；最近三部委聯合印發《超高清視頻產業發展行動計劃(2019-2022年)》，又開始推動安防行業從高清到超高清升級之路，與傳統設備到智能設備升級之路形成雙擊！貿易戰有所緩和，美國無限期延長2000億美金貨物10%關稅稅率。
4、維持強烈推薦評價。我們強烈看好大視頻產業鏈，公司是龍頭。我們預計公司19-21年歸母淨利潤分別為29.1/34.4/41.4億元，對應PE分別為17.9/15.1/12.6倍被低估，維持“強烈推薦”評級。
5、風險提示：
雪亮工程進度不及預期；海外市場拓展不及預期；貿易戰影響；
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