A股市場的反覆震盪，並不影響債券市場慢牛徐行。在申萬菱信固定收益部門負責人唐俊傑看來，在經濟下滑、貨幣寬鬆和需求增加這三大利好刺激下，未來半年將會是債市最美妙的時候，當前正是配置債市的良機。
慢牛仍將繼續
唐俊傑認為，雖然債市慢牛已經持續相當長一段時間，但在種種有利因素的刺激下，牛市行情不僅不會降速，反而有可能在未來一段時間發力疾奔。
經濟持續下滑，是唐俊傑堅定看好債券牛市的重要基礎。唐俊傑表示，此前，市場對經濟持續下滑還處於預測和討論階段，但最近經濟數據的陸續披露，不僅驗證了此前的預測，而且還有進一步下滑的可能，這給債券市場繼續走牛奠定了基礎。
而央行貨幣政策的相對寬鬆，則是唐俊傑展望未來的重要依據。唐俊傑指出，雖然近期政策頻發，意圖擴張總信用，但從實際數據和微觀效果來看，預期與現實還有差距。一方面，在有效需求不足的背景下，信貸、社融數據很難有實質性提升；另一方面，從結構來看，短期貸款佔比越來越高，顯示出市場長期信心不足。
唐俊傑認為，這個背景將有助於持續性進行信用寬鬆，併力圖推動無風險利率的下行，而這顯然有助於債券市場進一步走強。此外，還可疊加“需求增加”的刺激。因為隨著整體風險偏好的降低和資管新規落實導致非標資產的再投資轉移，有助於將更多資金導入債市之中，孕育“資金牛”行情。
信用債是新戰場
針對未來半年債市的“美好時光”，唐俊傑強調，伴隨著利率債上漲空間的收窄，信用債有可能成為資金的新戰場，為投資者提供超額收益。
唐俊傑表示，由於信用危機頻發，信用債市場此前經歷了劇烈的波動，除了高等級信用債依舊堅挺外，中低等級信用債遭遇了猛烈的殺跌，形成很好的信用利差。但是，隨著市場環境的變化，如對民營企業的救助、貨幣政策逐漸產生效果等，中等級的信用債有望重新估值，縮小信用利差——這就給下一階段的操作提供了機會。
不過，唐俊傑也強調，在經濟下滑的背景下，信用風險的控制是重中之重。他告訴記者，申萬菱信在內部建立了一個比較複雜的信用分析模型，由專職於信用分析的員工通過產業結構、財務結構、政策導向等針對不同的信用風險進行獨立評估，最大可能地控制住信用債的投資風險。
“在近年來的債市違約案例中，申萬菱信沒有踩到一個雷，就是得益於我們堅持獨立的信用評價體系。我相信，在接下來的信用債投資機會中，這套系統也能夠幫助我們更好地控制風險。”唐俊傑表示。
本文源自中國證券報
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