第一，短期市場情緒在，債市交易機會可順勢而為，中長期關注政策推進情況。上週由於金融數據大幅低於預期，引發市場做多情緒，推動利率大幅下行。短期來看，市場情緒仍在，市場環境對債市仍偏利多：
（1）短期經濟悲觀預期難證偽。10月的宏觀數據基本公佈結束，市場對於經濟的悲觀預期也隨著數據的公佈有所升溫，接下來一段時間將面臨數據的真空期，寬信用的效果將得不到數據的驗證，市場的悲觀預期也難得到修復。不過可以通過跟蹤高頻數據對經濟有所瞭解。截至目前，11月的高頻數據顯示經濟並沒有進一步下滑，依舊相對平穩，其實上週公佈的10月經濟數據也並不差，但由於金融數據差，使得市場對後期經濟預期悲觀，尤其是對明年的經濟下行壓力，所以即使短期經濟數據顯示經濟相對平穩，仍難改變市場對未來經濟的悲觀預期。因此，短期市場的悲觀預期難修復，除非能看到後期經濟數據的持續改善，或者出臺某個能改變市場預期的重大政策。
（2）資金面保持寬鬆，資金利率維持低位，期限利差相對較高。近期雖然央行連續暫停公開市場操作，但資金面依舊保持寬鬆，資金利率維持低位。上週金融數據大幅不及預期，使得貨幣政策進一步放鬆的預期上升，1年期國債利率快速下行，目前已經與DR007形成倒掛。由於國債短端利率下行的幅度大於長端，利差依舊處於高位，10年-1年國債利差在84bp，明顯高於年內57bp的均值，10年-1年國開利差在105bp，高於年內85bp的均值。短期看，資金面將繼續保持寬鬆，較高的利差有利於長端利率的下行，不過也需要注意的是，若貨幣政策不會進一步放鬆，目前短端倒掛的情況是否可以持續值得關注。
（3）油價大幅下跌，通脹預期緩和。10月以來，油價和蔬菜價格持續下跌，使得市場的通脹預期明顯緩和。近幾個交易日，油價止跌企穩，但考慮到去年基數的升高，若油價不能大幅回升，同比將明顯下降。
（4）市場預期美聯儲加息節奏或放緩，美債收益率回落。上週多名美聯儲官員密集發表講話，對加息路徑的預期似乎有了一些變化，美聯儲主席鮑威爾在演講中表示對經濟預期整體樂觀的同時，還列出了2019年美國經濟增長可能面對的三大挑戰：海外需求放緩，國內財政刺激政策影響的消退，以及美聯儲過去數次加息對經濟的影響，使得市場預期美聯儲加息的節奏或放緩，近期美債收益率也較高點回落了16bp左右。
第二，目前中低評級信用債性價比更好。在7月中旬我們就提出看好中低評級信用債，認為其配置價值將逐步修復。目前我們仍認為中低評級信用債的性價比更好。
一方面，支持民企政策密集出臺，仍看好後期寬信用逐步起效。近期寬信用政策繼續推進，各種緩解民企融資壓力的政策密集出臺，短期由於政策出臺到政策起效果之間存在時滯，數據上也未體現寬信用的效果，但我們認為在政府大力支持民企的決心下，隨著政策的不斷推進，後期寬信用的效果仍將逐步顯現。
另一方面，此前公佈的監管政策有所放鬆，使得存量資管規模的壓降速度有所緩解，但考慮到市場依舊處於防範風險階段，因此金融市場的資金不會顯著增加，此前由於市場風險偏好低，資金都集中在利率債和高等級信用債，未來隨著政策的推進，市場風險偏好的回升，資金將向中低評級信用分流，使得中低評級信用債的投資需求改善。
可轉債投資策略：上週股市迎來反彈，尤其是在美股下跌的情況下，A股走出獨立行情，且成交量明顯放大，顯示有新增資金入場。短期看，股市反彈有望延續。中長期看，各種政策的不斷出臺，經濟有望保持穩定，疊加A股估值處於歷史低位，政策底已經探明，即使後期再次回落的幅度也相對有限，中長期底部將不斷得到確認。板塊上，加大基建投資和擴大消費仍是穩經濟的關鍵，可關注相關板塊機會，而經濟結構轉型，新經濟是大方向，可關注計算機、半導體、5G等成長板塊。
隨著股市的反彈，轉債也迎來一波上漲，平均價格從96元左右上漲至100元左右，平均轉股溢價率也較高點壓縮了近20個百分點，轉債個券的彈性也有所恢復。考慮到短期反彈有望延續，仍可參與交易，中長期看，目前平均價格依舊處於歷史低位，可繼續左側佈局，把握中長期的配置機會。
具體板塊和個券上，短期可重點關注彈性較大的低溢價率、低價個券，比如德爾轉債、江銀轉債、小康轉債、新泉轉債等；中長期看，小票的炒作難持續，未來市場風格仍有望迴歸到業績穩定增長，低估值的行業龍頭上，可關注安井、曙光、景旺、艾華、航電、新鳳、生益等；另外，供給有望保持較快發行，關注待發新券機會，以及市場穩定之後，有潛在下修機會的個券。
一、債券市場展望: 利率債短期注意交易安全邊際，中低評級信用債性價比更好
上週由於金融數據大幅不及預期，使得市場對經濟的悲觀預期升溫，推動利率大幅下行。具體來看，週一受股市低開高走影響，利率小幅上行；週二上午利率波動不大，但尾盤公佈的金融數據明顯低於市場預期，寬貨幣向寬信用傳導的效果未顯現，利率開始快速下行；週三上午公佈經濟數據，其中消費低於預期，工業和投資好於市場預期，但由於金融數據超預期下滑，市場對後期的經濟依舊悲觀，利率延續下行；週四雖然股市漲幅較大，但對債市的影響有限，市場情緒依舊較好，利率繼續下行；週五上午利率小幅波動，午後由於50年國債招標好於預期，利率快速下行。整體來看，上週由於金融數據不及預期，引發市場做多熱情，疊加資金面寬鬆，曲線利差較高，推動利率持續下行，其中10年國債和國開收益率分別下行12bp和19bp。對於後期市場，我們認為需要關注：
第一，短期市場情緒在，債市交易機會可順勢而為，中長期關注政策推進情況。7月底的政治局會議，政府開始強調通過加大基建投資補短板力度來穩經濟，此後又陸陸續續出臺了一系列的政策；10月底再次召開政治局會議，強調“經濟下行壓力有所加大”，進一步強調民營企業、中小企業困難問題，之後政府密集發聲支持民企融資，使得市場對於寬貨幣向寬信用的傳導起效果有點擔心，但上週公佈的10月金融數據大幅低於預期，市場對於寬信用起效果的擔心緩和，引發市場做多情緒，推動利率大幅下行。短期來看，市場情緒仍在，市場環境對債市仍偏利多：
（1）短期經濟悲觀預期難證偽。10月的宏觀數據基本公佈結束，市場對於經濟的悲觀預期也隨著數據的公佈有所升溫，接下來一段時間將面臨數據的真空期，寬信用的效果將得不到數據的驗證，市場的悲觀預期也難得到修復。不過可以通過跟蹤高頻數據對經濟有所瞭解，具體來看：
環保限產放鬆，黑色系價格下跌。11月以來，由於環保限產的放鬆，黑色系價格持續回落，Myspic綜合全國鋼鐵價格指數較上月底下跌4.5%，其中螺紋鋼指數下跌4.2%；11月全國高爐開工率平均為67.7%，同比轉正至1.1%；庫存方面，螺紋鋼庫存較月初下降11%至317萬噸的歷史低位。整體來看，環保限產的放鬆會導致黑色系價格承壓，但相應的也會使得產量增加，對工業生產形成支撐。
水泥價格持續上漲。11月以來，全國水泥價格繼續上漲，較上月底上漲6%，創歷史新高，後期水泥有望繼續上漲，一方面四季度是傳統旺季，年底基建投資加碼，需求有支撐；另一方面，今年水泥的環保限產要明顯強於往年，多年採取錯峰生產。
汽車銷售仍舊低迷。根據乘聯會數據，11月1日-9日廠家零售乘用車日均銷量為3.5萬量，同比大幅下滑41%，在高基數和居民購房債務高企的消費擠壓下，汽車消費將依舊保持低迷。
房地產銷售回升，土地成交依舊低迷。11月30大中城市房地產平均銷售面積環比上漲20%，同比上升至8.5%，主要是二線和三線城市銷售回升，一線城市明顯下滑。11月100大中城市土地成交面積同比下滑幅度繼續擴大至-48%，其中二線和三線城市下滑幅度進一步擴大。
截至目前，11月的高頻數據顯示經濟並沒有進一步下滑，依舊相對平穩，其實上週公佈的10月經濟數據也並不差，但由於金融數據差，使得市場對後期經濟預期悲觀，尤其是對明年的經濟下行壓力，所以即使短期經濟數據顯示經濟相對平穩，仍難改變市場對未來經濟的悲觀預期。因此，短期市場的悲觀預期難修復，除非能看到後期經濟數據的持續改善，或者出臺某個能改變市場預期的重大政策。
（2）資金面保持寬鬆，資金利率維持低位，期限利差相對較高。近期雖然央行連續暫停公開市場操作，但資金面依舊保持寬鬆，資金利率維持低位，保持在2.55%的政策利率附近波動。上週金融數據大幅不及預期，使得貨幣政策進一步放鬆的預期上升，1年期國債利率快速下行，目前已經與DR007形成倒掛。由於國債短端利率下行的幅度大於長端，利差依舊處於高位，10年-1年國債利差在84bp，明顯高於年內57bp的均值，10年-1年國開利差在105bp，高於年內85bp的均值。短期看，資金面將繼續保持寬鬆，較高的利差有利於長端利率的下行，不過也需要注意的是，若貨幣政策不會進一步放鬆，目前短端倒掛的情況是否可以持續值得關注。
（3）油價大幅下跌，通脹預期緩和。8月至9月的時候，由於商品價格大幅上漲，油價創新高，洪災導致蔬菜價格大漲，豬瘟引發對豬價上漲的擔心等，使得市場的通脹預期明顯升溫，但10月以來，油價和蔬菜價格持續下跌，使得市場的通脹預期明顯緩和。近幾個交易日，油價止跌企穩，但考慮到去年基數的升高，若油價不能大幅回升，同比將明顯下降。
（4）市場預期美聯儲加息節奏或放緩，美債收益率回落。上週多名美聯儲官員密集發表講話，他們對加息路徑的預期似乎有了一些變化，美聯儲主席鮑威爾在演講中表示對經濟預期整體樂觀的同時，還列出了2019年美國經濟增長可能面對的三大挑戰：海外需求放緩，國內財政刺激政策影響的消退，以及美聯儲過去數次加息對經濟的影響，使得市場預期美聯儲加息的節奏或放緩，近期美債收益率也較高點回落了16bp左右。
短期來看，市場對債市仍偏利多，在情緒的推動下利率或繼續下行，投資者可順勢參與交易，但考慮到近期利率下行過快，也需要注意一定的安全邊際。中長期仍需關注寬貨幣向寬信用的傳導，若寬信用傳導依舊受阻，經濟下行壓力將加大，利率仍有望繼續下行，但若寬信用的傳導效果逐步顯現，經濟也有望企穩回升，屆時利率也將面臨上行壓力，我們更傾向於後者，認為寬信用的效果會逐步顯現。
第二，目前中低評級信用債性價比更好。在7月中旬，央行首次提出擴大MLF抵押品範圍時，我們就提出看好中低評級信用債，認為中低評級信用債的配置價值將逐步修復，我們統計了7月下旬以來，各期限和各評級中票利率下行幅度，可以看到1年和3年期中AA評級利率下行幅度最大，其次是AA+和AA-評級，AAA評級下行的幅度最少。近期市場情緒火熱，利率債和信用債收益率均明顯下行，不過就目前來看，我們認為中低評級信用債的性價比更好。
另一方面，從監管角度看，此前公佈的監管政策有所放鬆，使得存量資管規模的壓降速度有所緩解，但考慮到市場依舊處於防範風險階段，因此金融市場的資金不會顯著增加，此前由於市場風險偏好低，資金都集中在利率債和高等級信用債，未來隨著政策的推進，市場風險偏好的回升，資金將向中低評級信用分流，使得中低評級信用債的投資需求改善。
債市投資策略：短期來看，市場對債市仍偏利多，在情緒的推動下利率或繼續下行，投資者可順勢參與交易，但考慮到近期利率下行過快，也需要注意一定的安全邊際。中長期仍需關注寬貨幣向寬信用的傳導，我們更傾向於寬信用的傳導效果會逐步顯現，經濟也有望企穩回升，屆時利率將承壓。信用債方面，隨著大量支持民企政策的落地，市場的風險偏好有望回升，中低評級信用債的性價比更高。
二、可轉債投資策略：發行提速，關注待發新券機會
近期股市有所企穩，轉債發行的速度也明顯提升，近兩週分別發行4家和5家，目前證監會核准的公司有20家，發審委通過的公司18家，後期發行仍有望保持較快的速度。此前由於股市大跌，很多轉債的溢價率被動大幅提升，而現在股市反彈，使得轉債的彈性較低，且老券的流動性也較差，而新券由於正股價格低，轉債彈性好，流動性佳，受到市場的關注，為此我們對目前待發轉債個券正股基本面進行分析，並對部分個券進行點評。
首先，從三季報盈利增速看，目前待上市的38只可轉債中，營收同比增速為正的有34家，佔比達到89.47%，營收增速在30%以上的有13家，佔比為34.21%，營收增速在50%以上的有2家，佔比在5.26%，為偉明環保和旭升股份。三季報歸母淨利潤同比增速為正的有28家，佔比為73.68%，同比增速在30%以上的有13家，佔比為34.21%，增速在50%以上的有9家，佔比為23.68%，其中維格娜絲、啟明星辰、佳都科技同比增速均在100%以上。
從單季度環比增速看，三季度營收環比改善的有20家，佔比達到52.63%，環比改善幅度在30%以上的有2家，佔比約為5.26%，其中均達股份、迪森股份等環比改善幅度明顯，而尚榮醫療、貴廣網絡、美晨生態等環比下滑幅度較明顯。三季度歸母淨利潤環比改善的有20家，佔比為52.63%，改善幅度在30%以上的有6家，佔比達到15.79%，其中啟明星辰、迪森股份、溢多利等環比改善明顯，而貴廣網絡、岱勒新材、尚榮醫療等環比下滑明顯。
其次，從行業來看，目前待發行的可轉債中，生物醫藥、汽車、家用電器、公共事業行業各有4只轉債待發行，醫藥生物行業需求相對剛性，行業增速較為穩定；汽車行業表現低迷，旺季銷量不佳，日系車表現較為良好，新能源汽車值得關注；受房地產行業下行影響，家用電器行業增速放緩；環保行業受到政策支持向好。建築裝飾、計算機、機械設備、化工行業各有3只可轉債待發行，地產行業低迷，基建補短板利好；科技板的設立中長期利好計算機板塊；機械設備行業持續增長，行業內各板塊分化顯著；化工行業景氣度持續，受益於環保政策趨嚴和供給側改革。其餘轉債發行行業較為分散。
最後，我們對部分相對看好個券進行點評：
（1）旭升科技：三季報數據向好，新能源汽車優質零部件供應商
公司前三季度實現營業收入8.25億元，同比增長53.30%；歸母淨利潤 2.30億元，同比增長42.35%；實現扣非後歸母淨利潤2.23億元，同比增長41.98%；淨利潤的高速增長主要由於公司主營業務增長，受益於主要客戶特斯拉的銷量持續增長，穩定的訂單為公司奠定了業績的保障。從盈利水平看，2018年1-9月公司銷售毛利率40.55%，同比下降 4.75個百分點，主要受到原材料鋁合金價格波動影響；截止2018年9月末，公司資產負債率31.33% ，同比上升13.68個百分點，現金餘額3.41億元，同比增加了1.62億元。
成功轉型切入新能源汽車賽道，跟隨特斯拉銷量不斷攀升。公司2003年成立開始專注於精密鋁合金汽車零部件和工業零部件，公司看準新能源汽車發展潛力切入賽道，2017年汽車類產品的銷售收入2.75億元，佔比達到73.05%，絕大部分來自新能源汽車零部件產品。公司從2013年開始與特斯拉進行合作，並簽署10年期合作合同，從個別零部件逐漸覆蓋到核心系統零部件，如供應傳動系統、傳動系統、電池系統等公司主要產品，2015年-2017年，銷售收入中對特斯拉銷售收入的佔比分別為50.27%、56.61%和56.46%。與國內乘用車銷售低迷的形勢不同，2018年前9個月，全球新能源乘用車銷量同比增長68%，其中特斯拉全球市場份額佔比12.1%，市佔率排名第一，受益於新能源汽車行業的高速增長、特斯拉Model 3的發佈與在華建廠的決策，公司未來收入穩定可期。
股權集中度高，產業鏈不斷完善底盤業務助力公司開拓新增長點。截止2018年9月公司前十大股東持股比例為89.54%，實際控制人徐旭東直接和間接持股共計77.25%，公司股權結構穩定。公司在2017年IPO募集資金投入鋁合金壓鑄件項目，近期預計發行4.2億可轉債用於新能源汽車精密鑄鍛件項目，該項目主要生產汽車底部懸掛的鋁合金鍛壓件，此類產品對技術指標的要求高於公司現有鍛件產品，且由於合格供應商較少有較大的供給缺口，特斯拉、長城汽車、江淮汽車等客戶已有合作意向，預計該項目募資成功且順利投產，將成為公司新的利潤增長點。
風險提示：外銷份額大關注海外政策、原材料價格波動、對主要客戶依賴程度大、限售股到期風險。
（2）光華科技：三季度表現亮眼，PCB化學品主業提升，鋰電材料與廢舊電池回收佈局不斷推進
公司前三季度實現營業收入11.95億元，同比增長30.46%；歸母淨利潤1.31億元，同比增長83.76%；實現扣非後歸母淨利潤1.09億元，同比增長85.78%；淨利潤的增長主要由於公司在PCB行業的市佔率提升和鋰電業務的發展。從盈利水平看，2018年1-9月公司銷售毛利率24.94%，同比上升1.22個百分點，但由於期間費用的提升，相對於二季度毛利率有所下降；截止2018年9月末，公司資產負債率47.48% ，同比上升26.95個百分點，現金餘額1.46億元，同比減少了0.13億元。
PCB化學品主業市佔率提升。公司PCB化學品在主營中佔比58.97%，是收入的主要來源。受到下游電子消費品市場回暖，2017年公司全球PCB行業產值同比增加2%；由於成本優勢和產業鏈不斷完善中國的市場份額不斷增大，2017年中國PCB行業產值達到280億美元，佔全球市場的50.63%，預計到2020年達到311.3億美元。公司作為國內PCB行業的龍頭企業之一，市佔率僅為4%，環保政策的趨嚴導致行業內加速洗牌，集中度不斷提升，公司市佔率有望繼續提升；公司擁有五十多項發明專利和兩項實用創新性專利，產品國內處於領先水平，客戶包含國際知名電子廠商。
鋰電材料與廢舊電池回收佈局不斷推進。公司得益於深厚的化學品生產經驗，2017年下半年開始佈局鋰電材料和電池回收業務，在鋰電材料板塊，切入正極材料領域，以磷酸鐵等為代表的正極材料已送樣測試，若測試通過有望在年底量產貢獻收入，利潤空間可期；2017年至今相關政策不斷出臺，規範企業建立廢舊電池回收網絡，行業發展空間巨大，公司已成功入選工信部《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規範條件》第一批試點企業，已在汕頭設立報廢動力電池再生利用項目，年處理量達到1000噸，珠海的相關項目也在推進中，年處理量達到萬噸。
風險提示：原材料金屬價格波動；磷酸鐵測試效果；經營性淨現金流。
（3）中寵股份：海外市場份額高，國內電商佈局未來銷量可期
公司前三季度實現營業收入10.10億元，同比增長39.07%；歸母淨利潤 0.42億元，同比增長-29.27%；實現扣非後歸母淨利潤0.44億元，同比增長-25.20%；淨利潤的下降主要是受原材料漲價、營銷費用增加等因素影響。從盈利水平看，2018年1-9月公司銷售毛利率21.57%%，同比下降了4.21個百分點；截止2018年9月末，公司資產負債率34.64% ，同比上升9.8個百分點，現金餘額0.77億元，同比減少了2.5億元。
海外市場份額高。中寵股份成立於2002年，是國內寵物食品領域的龍頭企業，具體產品主要涵蓋犬用和貓用的零食和主糧兩類。2017年公司營收85%來自海外，主要銷往美國、歐洲和日本市場這些成熟市場，佔比均超過我國寵物食品三大市場出口額的10%，境外的銷售模式主要為OEM方式， “Wanpy”、“Jerkey time”、“Dr.Hao”等自主品牌在海外銷售市場尚未打開，銷售額僅佔海外銷售額的1.51%。
國內電商佈局未來銷量可期。近些年國內寵物市場迅速發展，2007年-2016寵物市場銷售規模複合增長率超過40%，線上渠道逐漸成為寵物零食銷售的主要渠道，公司未來目標開拓國內市場，先後和蘇寧易購、阿里巴巴簽訂戰略合作，未來三年（2019年-2021年）在兩家公司電商平臺銷售額目標分別為5億元和17.5億元。
風險提示：原材料上升壓縮利潤空間，中美貿易摩擦影響海外市場。
（4）老百姓：政策加劇行業集中度提升，門店加速擴張多區域佈局
公司前三季度實現營業收入67.72億元，同比增長28.77%；實 現歸母淨利潤 3.25 億元，同比增長 18.33%。；實現扣非後歸母淨利潤3.09億元，同比增長18.08%；營收的增長主要因為收購新增藥店貢獻收入；從盈利水平看，2018年1-9月公司銷售毛利率35.56%%，同比下降了0.51個百分點；截止2018年9月末，公司資產負債率58.44% ，同比下降2.35個百分點，現金餘額8.47億元，同比減少了0.75億元。
政策加劇行業集中度提升。2017年藥店行業整體銷售規模（包括非處方藥）約為3723億元，全年增速9.2％，相較於日本、美國等成熟市場藥店的藥品銷售額佔比有較大提升空間。藥店行業有別於其他零售行業，實體藥店有執業藥師指導購藥、醫保可覆蓋、處方藥銷售等網上藥店無法比擬的優勢，短期內不可被替代。行業政策不斷加大中小藥店的運營成本，如兩票制、營改增、GSP認證標準，行業集中度提升，連鎖藥店以其資金與資質優勢加速併購，行業集中度提升。
門店加速擴張華東地區加速佈局。公司是藥店行業的龍頭企業，2017年醫藥資質覆蓋率為83.57%，註冊藥師配置率為1.19，在行業中處於領先水平。公司立足於華中地區加速發展，現覆蓋全國17個省份，2018年1-9月公司新建加併購門店共724家，關閉門店48家，淨新增676家，其中華東地區加速佈局，新增門店365家在新增中佔比54%，截止2018年9月末，公司擁有直營門店3110家，加盟店500家。
風險提示：擴張過程中的門店運營質量下降，新店擴張速度不及預期。
（一）上週市場回顧: 股市放量反彈，轉債個券普遍上漲
週一股市小幅上行，週二低開高走，週三未延續上行趨勢小幅下跌，之後兩個交易日持續放量上漲。全周來看，受中美貿易衝突放緩，以及各種政策出臺影響，上證綜指和創業板指數分別上漲3.1%和6.1%，且成交量均有所放大。行業方面，申萬一級行業全部上漲，其中綜合行業、傳媒和計算機行業漲幅靠前，幅度在9.0%-12.5%，而採掘、銀行、採掘和食品飲料漲幅相對較低。
轉債方面，中證轉債指數小幅上漲2.25%，主要是股市行情向好帶動轉債市場，全周成交量為100億左右，較前一週大幅增加39億左右。
正股表現上，普遍上漲，僅約10只下跌，其中跌幅靠前的有中石油（-2.8%）、利爾化學（-2.6%），其餘跌幅均在1%以內；上漲方面，漲幅靠前的有泰晶科技（+20.3%）、雙環傳動（+19.2%）、澳洋順昌（+18.5%）等，其中漲幅在10%以上的有21只。
轉債方面，普遍上漲，但受制於高溢價率漲幅明顯要弱於正股，其中漲幅靠前的有利歐（+15.6%）、康泰（+12.3%）、德爾（+8.3%）、國幀（+6.1%）等，其中漲幅在3%以上的有29只；下跌方面，僅9只下跌，跌幅靠前的有桐昆（-6.0%）、，其餘跌幅在1%以內。
估值方面，本週股市企穩，轉債整體平均溢價率持續快速壓縮，從上週的40.67%下降6.52個百分點至34.15%。
（二）一級市場：發行5家，預案4家，後期發行有望保持
上週新發5家轉債，分別為特發信息、科森科技、桐昆股份、寒銳鈷業和圓通速遞，發行規模分別為4.19億、6.1億、38億、4.4億和36.5億，其中特發轉債和寒銳轉債的發行方式為優先配售和上網定價，其餘的發行方式均為網上和網下發行，由於此前市場不好，不少公司也是重新採取網下發行的方式，未來若市場好轉，網下發行的公司可能會再次減少。另外，現階段發行轉債的條款有所優化，特發和桐昆的下修條款相對寬鬆。
上週新增4家轉債預案，分別為天齊鋰業、桃李麵包、迪貝電氣、太極股份，計劃發行規模分別為50億、10億、2.30億和10億。上週過會0只，核准批文0只。雖然上週沒有轉債過會和核準，但發行了5只轉債，隨著股市企穩，後期轉債發行有望保持。
（三）轉債策略： 短期反彈有望延續，關注低溢價率個券和新券機會
股市方面，上週股市迎來反彈，尤其是在美股下跌的情況下，A股走出獨立行情，且成交量明顯放大，顯示有新增資金入場。短期來看，市場環境出現一些邊際改善，反彈有望延續：（1）監管政策的放鬆，此前證監會提到減少市場干預，使得近期遊資的活躍度明顯提升，殼資源和創投概念引爆市場，考慮到股市仍以散戶為主，小票的上漲有助於提升市場情緒。（2）美股對A股的影響在弱化，上週前三個交易日，美股大跌，但A股並未像此前一樣跟跌，反而走出獨立反彈行情。（3）各種化解股權質押風險的政策繼續推出，未來隨著政策的推進，股權質押風險有望得到緩和。（4）三部門聯合發佈《關於支持上市公司回購股份的意見》，政策支持上市公司回購力度再度加碼，有助於提升市場信心。（5）中美貿易衝突有望緩和，上週有消息稱，在G20期間，美國將會與中國簽署協議，市場預期中美衝突緩和，目前G20峰會召開在即，需要密切關注中美貿易談判進展情況。中長期看，各種政策的不斷出臺，經濟有望保持穩定，疊加A股估值處於歷史低位，政策底已經探明，即使後期再次回落的幅度也相對有限，中長期底部將不斷得到確認。板塊上，加大基建投資和擴大消費仍是穩經濟的關鍵，可關注相關板塊機會，而經濟結構轉型，新經濟是大方向，可關注計算機、半導體、5G等成長板塊。
轉債方面，隨著股市的反彈，轉債也迎來一波上漲，平均價格從96元左右上漲至100元左右，平均轉股溢價率也較高點壓縮了近20個百分點，轉債個券的彈性也有所恢復。考慮到短期反彈有望延續，仍可參與交易，中長期看，目前平均價格依舊處於歷史低位，可繼續左側佈局，把握中長期的配置機會。
具體板塊和個券上，短期可重點關注彈性較大的低溢價率、低價個券，比如德爾轉債、江銀轉債、小康轉債、新泉轉債等；中長期看，小票的炒作難持續，未來市場風格仍有望迴歸到業績穩定增長，低估值的行業龍頭上，可關注安井、曙光、景旺、艾華、航電、新鳳、生益等；另外，供給有望保持較快發行，關注新券上市機會，以及市場穩定之後，有潛在下修機會的個券。
風險提示：經濟下滑超預期，正股價格大幅下跌
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