[摘要]
公司發佈2017年中報，實現歸屬於上市公司股東淨利潤7.92億元，同比增長57.83%，每股收益0.20元，中報業績符合預期。我們認為公司光伏製造成本領先、積極擴張，“漁光一體”有效協同、優勢突出；維持公司買入的投資評級，目標價9.00元。
支撐評級的要點中報業績增長58%符合預期：公司上半年實現營業收入111.02億元，同比增長24.60%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤7.92億元，同比增長57.83%；扣非後淨利潤7.68億元，同比增長243.97%；每股收益0.20元。
其中2季度實現營收68.92億元，同比增長14.94%，環比增長63.75%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤5.26億元，同比增長44.93%，環比增長97.97%；每股收益0.14元。公司此前曾預告上半年盈利區間7-8億元，中報業績接近區間上限，符合預期。
飼料業務優化結構、穩中有升：公司飼料業務上半年實現營業收入61.98億元，同比增長12.90%，毛利率同比提升1.87個百分點至14.49%；公司通過提升水產飼料在飼料總量中的比例與提升水產飼料中特種飼料、膨化飼料等高端產品的比例，以提高飼料業務的盈利能力。
光伏業務全方位快速擴張：永祥股份多晶硅產能已達2萬噸，上半年銷量0.81萬噸，同比增長40.04%，毛利率同比提升0.85個百分點至45.15%。
合肥太陽能在目前已建成的3.4GW電池產能的基礎上，上半年產銷超過1.8GW，同比增長超過80%；非硅加工成本已經進入0.2-0.3元/W的區間，雖然上半年受上游硅料行情居高不下的影響，合肥太陽能毛利率同比降低了5.39個百分點，但仍達17.28%。在光伏發電業務方面，公司通過審核的項目達1GW，在建項目約620MW，項目儲備規模超過5GW。
評級面臨的主要風險光伏製造產能過剩風險；棄光限電、補貼拖欠、土地性質惡化風險。
估值預計公司2017-19年每股收益分別為0.44元、0.55元、0.67元，對應市盈率為16.0倍、12.9倍、10.5倍；維持公司買入的投資評級，目標價9.00元。
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