2月11日公司發佈“高純晶硅和太陽能電池業務2020-2023發展規劃”，同時公司公告“關於投資建設年產30GW高效太陽能電池及配套項目”。
降本增效推動產能擴張，劍指全球硅料龍頭。公司公佈2020-2023高純多晶硅業務規劃：計劃2020實現產能8萬噸，2021年實現產能11.5-15萬噸，2022年實現產能15-22萬噸，2023年實現產能22-29萬噸。預計單晶料佔比維持85%以上，N型料佔比40%-80%。同時公司對於成本規劃也提全新要求，預計生產成本控制在3-4萬元/噸;現金成本控制在2-3萬元/噸。隨著公司樂山/包頭新投硅料業務的跑通，公司積極推動新一輪產能擴張，劍指全球光伏硅料龍頭。
推動新技術應用，打造光伏電池全新基地。公司同時公告了電池擴張計劃：預計2020年實現電池產能30-40GW，2021年實現電池產能40-60GW，2022年實現電池產能60-80GW，2023年實現電池產能80-100GW。技術方面公司預計將推動Perc+、Topcon以及HJT等技術路線的應用，產品尺寸兼容210mm及以下硅片。對於非硅成本，公司預計Perc將降低至0.18元/W以下。基於此規劃，公司同時公告了計劃在四川金堂縣投資200億元新建30GW的光伏電池基地。預計一期、二期各投資40億元，分別建設7.5GW;三期、四期各投資60億元，分別建設7.5GW。
外資加速退出硅料環節，龍頭份額持續提升。根據2月11日韓國OCI公佈2019年年報，計劃計提多晶硅料板塊減值損失7505億韓元(44.28億人民幣)，對於群山基地5萬噸產能進行資產重組。而根據彭博新能源的報道，預計OCI將在2月20日對群山工廠進行關停，進行升級改造。其中P1線計劃在5月1日復產，以生產半導體用多晶硅料，P2以及P3復工時間尚未確定。根據OCI披露的財務數據，2018年Q4毛利率為-6%，2019Q3毛利率為-8%，2019年Q4毛利率為-10%，呈現持續惡化。而EBITEA2018年Q4毛利率為5%，2019Q3毛利率為3%，2019年Q4毛利率為2%，基本處於現金成本水平，退出已成必然。此次OCI群山硅料廠重組標誌著海外硅料企業相對於國內企業已並無優勢，而國內硅料廠預計後續向頭部5家企業集中，競爭格局持續向好。
維持公司“強推”評級。公司作為全球領先的光伏電池及多晶硅料供應商，積極推動新技術應用及產能擴張，搶佔市場份額。我們看好光伏行業邁入平價之後的長期成長空間以及相關公司的盈利能力。由於2019年Q4硅料價格下滑超出此前預期，以及此輪價格下滑後產業鏈出清帶來的2020年產業鏈價格上揚，我們小幅調整公司2019-2021年盈利預測至27.62億/37.87億/46.07億(前值28.75億/36.10億/44.36億)，對應EPS分別為0.71元/0.98元/1.19元，考慮到平價以後的成長性，我們給予公司2020年22倍估值對應目標價21.56元，維持“強推”評級。
風險提示：產業鏈價格不及預期，光伏裝機需求不及預期。
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