九坤投資總經理、投資決策委員會主席 王琛
眾所周知，從2005年到2017年，中證500指數上漲了680%，滬深300上漲了352%，中國股指大致反映了中國整體GDP上漲的趨勢特徵。
九坤投資總經理王琛認為，投資人可以賺Alpha的錢，但如果放棄了中國GDP增長的Beta收益，對長期投資者來說，屬於一種浪費。
Alpha收益：賺取個股選擇所獲得的收益。
Beta收益：賺取市場上漲獲得的收益
基於這個觀點，指數增強成為九坤投資的主要投資策略之一。
什麼是指數增強策略？
增強型指數基金是一種比較小眾的指數基金，通過跟蹤某一個指數，長時間滿倉在市場做交易，通過增加一些主觀的操作，保證不會跑輸某一個指數，獲取到超額收益。
王琛認為，指數增強本身的邏輯是，既要賺Alpha的錢，又要賺市場上漲的長期收益。指數的收益不是負數，也至少接近零或者大於零，這樣指數增強的邏輯才成立。如果認為指數是長期虧錢的，那就不要做了，因為這等於在Alpha的基礎上又額外虧了一筆錢。
投資是一場馬拉松，可以參考龜兔賽跑的股市。Beta收益能力好比“烏龜”，Alpha收益好比“兔子”，指數增強策略就是“龜兔合作”，邏輯選定某個股票指數，同時在指數的成分股或相似股票中進行有效選股，獲得指數Beta收益同時獲得Alpha超額收益。
增強型指數基金能獲取超額收益，是國內股票市場不成熟導致的。因為市場的不成熟，有很多可以操作獲利的機會（打新、股票輪動等），加入一定的主觀操作，可以獲取超額收益。
總體來說，指數增強策略能夠在中國市場獲取一定的超額收益，與中國市場定價更多還是受市場策略主導，比較容易賺Alpha的錢息息相關。
九坤日享滬深300指數增強1號業績
例如，九坤日享滬深300指數增強1號私募基金成立於2017年6月，通過追蹤滬深300指數，進行指數增強。成立一年以來，累計收益為24.30%，今年收益為7.34%，跑贏了滬深300指數。
指數基金與指數增強有什麼異同？
指數基金與指數增強基金並不是同一概念。
指數基金目的是規避管理人選股集中的風險，優勢在於股票比較分散，跟蹤的是代表中國經濟發展的中國企業盈利能力的指標，而劣勢就是要忍受長時間股市不漲或者股災之下的心理衝擊。
指數增強產品結合了Alpha穩定的特點，可以在震盪或慢熊的市場環境下得到超額收益的補償，因此在熊市也有拿到正收益的可能性。當真正的牛市來臨時，這時在股市賺的錢比隨便買股票賺更多，因為除了上漲行情的收益之外，還可以拿到Alpha的收益。這是指數增強出現的原因。
與指數基金原理相似，指數增強產品放棄擇時，可以保持與對應指數走勢的短期一致性，同時通過把有限的下行空間換取時間，可將Alpha收益通過複利疊加增強到產品收益中。
西南財經大學金融學院劉陽曾在論文《擇時交易的小概率困境》中提到：
從91年到2010年十九年的時間裡，如果一直長期持有A股，年化收益率會有8%。
假如一直持有的收益是100元的話，錯過漲幅最好的25天，收益為4.6元。避開跌幅最差的25天，100會變成1300元。
這25天的佔比不到1%（0.55%），所以找到最好並避開最差的25天，收益是能提高，可實現難度陡然會增加到不可能的地步（0.55%*0.55%的概率，不到萬分之一）。
這就是大部分普通投資人面臨的最大問題，總想選個好時機入場，結果是放棄年化8%的被動收益，挑戰一個難一萬倍的任務。
這也許是很多投資者青睞指數基金和指數增強的原因。
如何進行指數增強？
由於指數增強的前提是，指數的收益不是負數，也至少接近零或者大於零，這樣才能賺到Alpha的錢和市場上漲的長期收益。
2016年以來，慢牛格局確立，上證指數緩慢上漲，因此在這一年，指數增強成為很多銀行和機構資金配置的方向，做指數增強的產品能夠更好地量化產品風險。
王琛提到：“你認為整個中國經濟是在向好，配一些指數性質增強行知的策略，整體配置從量化的角度來說非常重要的。”
我們現在所謂的增強很簡單，從阿爾法把期貨端給丟掉，不去對沖，因為我們知道如果不對沖每年可以拿到10%到20%的基差的增強。
在這種情況之下，我們可以用空間換時間。比如說我們投資的期限如果是在兩年或者三年的範圍之內的話，現在的市場下跌風險是比較小的，在這種情況下，我們把阿爾法收益可以通過負利的疊加，然後增強到我們的產品收益裡面去。
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