九坤投资总经理、投资决策委员会主席 王琛
众所周知，从2005年到2017年，中证500指数上涨了680%，沪深300上涨了352%，中国股指大致反映了中国整体GDP上涨的趋势特征。
九坤投资总经理王琛认为，投资人可以赚Alpha的钱，但如果放弃了中国GDP增长的Beta收益，对长期投资者来说，属于一种浪费。
Alpha收益：赚取个股选择所获得的收益。
Beta收益：赚取市场上涨获得的收益
基于这个观点，指数增强成为九坤投资的主要投资策略之一。
什么是指数增强策略？
增强型指数基金是一种比较小众的指数基金，通过跟踪某一个指数，长时间满仓在市场做交易，通过增加一些主观的操作，保证不会跑输某一个指数，获取到超额收益。
王琛认为，指数增强本身的逻辑是，既要赚Alpha的钱，又要赚市场上涨的长期收益。指数的收益不是负数，也至少接近零或者大于零，这样指数增强的逻辑才成立。如果认为指数是长期亏钱的，那就不要做了，因为这等于在Alpha的基础上又额外亏了一笔钱。
投资是一场马拉松，可以参考龟兔赛跑的股市。Beta收益能力好比“乌龟”，Alpha收益好比“兔子”，指数增强策略就是“龟兔合作”，逻辑选定某个股票指数，同时在指数的成分股或相似股票中进行有效选股，获得指数Beta收益同时获得Alpha超额收益。
增强型指数基金能获取超额收益，是国内股票市场不成熟导致的。因为市场的不成熟，有很多可以操作获利的机会（打新、股票轮动等），加入一定的主观操作，可以获取超额收益。
总体来说，指数增强策略能够在中国市场获取一定的超额收益，与中国市场定价更多还是受市场策略主导，比较容易赚Alpha的钱息息相关。
九坤日享沪深300指数增强1号业绩
例如，九坤日享沪深300指数增强1号私募基金成立于2017年6月，通过追踪沪深300指数，进行指数增强。成立一年以来，累计收益为24.30%，今年收益为7.34%，跑赢了沪深300指数。
指数基金与指数增强有什么异同？
指数基金与指数增强基金并不是同一概念。
指数基金目的是规避管理人选股集中的风险，优势在于股票比较分散，跟踪的是代表中国经济发展的中国企业盈利能力的指标，而劣势就是要忍受长时间股市不涨或者股灾之下的心理冲击。
指数增强产品结合了Alpha稳定的特点，可以在震荡或慢熊的市场环境下得到超额收益的补偿，因此在熊市也有拿到正收益的可能性。当真正的牛市来临时，这时在股市赚的钱比随便买股票赚更多，因为除了上涨行情的收益之外，还可以拿到Alpha的收益。这是指数增强出现的原因。
与指数基金原理相似，指数增强产品放弃择时，可以保持与对应指数走势的短期一致性，同时通过把有限的下行空间换取时间，可将Alpha收益通过复利叠加增强到产品收益中。
西南财经大学金融学院刘阳曾在论文《择时交易的小概率困境》中提到：
从91年到2010年十九年的时间里，如果一直长期持有A股，年化收益率会有8%。
假如一直持有的收益是100元的话，错过涨幅最好的25天，收益为4.6元。避开跌幅最差的25天，100会变成1300元。
这25天的占比不到1%（0.55%），所以找到最好并避开最差的25天，收益是能提高，可实现难度陡然会增加到不可能的地步（0.55%*0.55%的概率，不到万分之一）。
这就是大部分普通投资人面临的最大问题，总想选个好时机入场，结果是放弃年化8%的被动收益，挑战一个难一万倍的任务。
这也许是很多投资者青睐指数基金和指数增强的原因。
如何进行指数增强？
由于指数增强的前提是，指数的收益不是负数，也至少接近零或者大于零，这样才能赚到Alpha的钱和市场上涨的长期收益。
2016年以来，慢牛格局确立，上证指数缓慢上涨，因此在这一年，指数增强成为很多银行和机构资金配置的方向，做指数增强的产品能够更好地量化产品风险。
王琛提到：“你认为整个中国经济是在向好，配一些指数性质增强行知的策略，整体配置从量化的角度来说非常重要的。”
我们现在所谓的增强很简单，从阿尔法把期货端给丢掉，不去对冲，因为我们知道如果不对冲每年可以拿到10%到20%的基差的增强。
在这种情况之下，我们可以用空间换时间。比如说我们投资的期限如果是在两年或者三年的范围之内的话，现在的市场下跌风险是比较小的，在这种情况下，我们把阿尔法收益可以通过负利的叠加，然后增强到我们的产品收益里面去。
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