從上週末起，滬深股市的格局出現了極大的改變，前段時間還是跌跌不休，不少人在揣測大盤是否會下探到2200點。而現在，隨著監管部門聯袂進行“信心喊話”，加上有關方面的直接出手，股市局面有所改觀，一度還展開了強勁的反攻。時下，雖然行情在運行中還有不小的反覆，但更多的人都在預期股市有望逐漸擺脫低迷，行情將逐漸好轉。
客觀而言，這次之所以會有國家層面的再度出手，一個很大的原因在於股市的連續下跌導致了股票質押風險的不斷上升，在某種程度上甚至有了失控的風險。如果說在前兩年，雖然也有配資、融資及質押爆倉的現象，但因為當時相關股票的價位還比較高，同時持倉者手中往往還有一些可以調度的資產，這就使得這種爆倉的風險基本被限制在股市內部，沒有在整個金融市場蔓延。但今年，特別是下半年以來的情況則明顯不同，這段時間內外利空不斷，股市已經跌到了上一次救市以來的低位，相當數量股票的價格較之一年前已經腰斬，甚至跌得更多。這個時候所發生融資與質押爆倉(配資問題大部分已經解決)，就很難在股市內部得到消化。特別是質押，由於規模大，並且涉及到上市公司的控股股東，其資金來源又不都是來自券商，因此一旦集中爆發，不僅僅相關股票會受到嚴重拖累，而且還可能導致一些公司的實際控制人變更，以及風險向銀行等擴散的問題，如果不加以管控，的確存在發展為系統性金融風險的可能性。正是在這樣的情況下，管理層開始“排雷”，其中的一個重要部署就是動用各金融機構以及企業的力量，全力排解質押風險，避免因爆倉而強制平倉，使得股市無序下跌。
經過有關方面的努力，隨著股市的回升，現在可以說質押風險已經在一定程度上得到了控制，同樣的融資風險也明顯處於可控的範圍。從這個意義上來說，“排雷”已經取得了預期的效果。但問題在於，如果僅僅是以此為目標，那顯然是不夠的。因為股市不是靜態的，它會波動。如果沒有相應的力量把它推上去，只是維繫在目前這樣的位置，那麼隨著時間的推移，行情自然如逆水行舟，不進則退，屆時弄不好質押風險又會以另外一種形式表現出來。
所以，雖然現在警報得到了初步解除，但問題仍然存在。其中最現實的就是，既然認為現在股市處於合理估值區間，有較大的投資價值，那麼就應該採取有效的措施，組織增量資金入市，切實改變資本市場不能準確反映經濟基本面，績優上市公司股價徘徊於淨資產附近這種不合理的局面。讓股市能夠在理性的基礎上真正活躍起來，即承擔起支持實體經濟發展的重任，同時也能夠產生相應的財富效應，為投資者帶來合理的回報。而就當前市場來說，要做到這一點，一方面需要進行深入的改革，不斷完善相關制度，同時也要更好地引進增量資金。而從某種角度來說，引進增量資金在當前可能是更為迫切的任務。畢竟，這幾年股市之所以走得如此不堪，是與場內資金不斷離去，長期處於減量博弈有關。一個沒有新生力量源源不斷進入的市場，怎麼會有活力、會有生機呢？
事實上，監管部門對於解決股市增量資金問題，也一直有所考慮，並且想方設法予以解決。一段時期來，通過持續擴大開放的方式，為外資入市提供了新的通道。當然，怎樣讓境內的閒置資金入市，特別是現在理財收益率並不高的情況下，合理引導資金流向，為投資者入市創造好的條件，這是現在很迫切的一項工作。一個有序、規範的市場，一個為合格的投資者打開大門，並且為其提供便利的市場，在實體經濟穩中向好的大背景下，一定是有吸引力的，也是能夠完成其所肩負的歷史使命的。□ .桂.浩.明 .金.融.投.資.報
閱讀更多 星期三見聞 的文章
