如果債券被持有直至到期，那麼此債券的到期收益率就是持有期收益率。持有期收益率測量了較短的一段時期的收益率。這裡，我們考慮僅持有一期的收益率：
這裡，P0是指債券在時點1的價格，P1是指債券在時點2的價格。請注意：持有期收益率可以分成兩個部分：
持有期收益率=資本增值（或虧損）率+當期收益率
持有期收益率就是資本增值或虧損的比率與當期收益率之和。我們來考慮兩種情況：①持有期利率不變；②持有期利率發生變化。
利率不變的情形
圖4.5顯示了利率不變時債券價格隨時間的變化情況。時間變化時，平價債券的價格保持不變，而折價債券和溢價債券的價格則發生變化。
圖4.5 利率不變時，債券在不同時點的價格
當利率不變時，所有債券的持有期收益率都相同，都等於到期收益率。折價債券的當期收益率較低，但是它有溢價，這樣，總的收益率等於到期收益。溢價債券的當期收益率較高，但是價格有所下降，同樣，淨收益率也等於到期收益。
利用表4.3的信息，我們計算出債券的持有期收益率，如表4.4所示。如果利率不變，那麼時點1債券的價格是（c+ par）/（1+ y）。
表4.4 利率不變時債券的持有期收益率
利率變化的情形
如果利率發生改變，持有期收益率由兩個部分組成：資本增值（或虧損）率和當期收益率。如果利率上升（下降），資本增值率就會減少（增加），持有期收益率就會降低（上升）（見圖4.6）。
圖4.6 利率不變、下降、上升時，折價債券的價格
為了說明利率變化對持有期收益率的影響，這裡選擇相同的例子，只是利率在時點1上升為12%。在時點1，債券的價格為（c+ par）/1.12（如表4.5所示）。利率在時點1上升為12%，導致資本損失，這使持有期收益率降到了10%以下。如果利率維持10%不變，持有期收益率會不變。
表4.5 利率在時點1上升為12%時，債券的持有期收益率
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