斑馬消費 陳曉京
繼1.43億元控股上海上虹大藥房之後，河北新興藥房475家藥店隨之成為益豐藥房眼中的重磅併購標的。
像這樣的併購，益豐藥房在最近1年多時間裡，累計開展19宗，主要涉及華中、華東和華北等區域，累計併購金額約23億元。
益豐藥房借大規模併購從湖南逐漸走向全國市場，門店規模劇增至2499家。若收購新興藥房順利，其門店數量將達2974家，幾乎是2015年上市時的3倍。
併購擴張也帶來豐厚的資產，公司總資產從上市當年24.37億元增至2018上半年末的50.30億元。
然而，大肆擴張後，商譽高企也不得不引起重視，2018上半年末商譽為9.85億元，佔比當年期末總資產的19.59%，同比增加41.95%。特別是收購新興藥房後，保守估計商譽將會超過20億元。
藥店併購王
斑馬消費統計，從去年7月至今，益豐藥房（603939.SH）在全國範圍內實施併購或收購有19宗（包括正在進行中的併購案），累計涉及金額22.74億元。
今年上半年，益豐藥房的併購速度明顯加快，2018年1月發生4宗收購，涉及收購瀏陽天順、九州醫藥、益荔康信及心連心藥房，涉及金額累計2.65億元。
今年5月同樣發生4宗，分別是收購國大健康、博愛藥房、湖南欣百康及長沙慶元堂，涉及金額累計1.23億元。
收購在8月份達到巔峰，益豐藥房除了控股上海上虹大藥房外，還收購了長沙泰來森炎堂和江蘇市民大藥房，累計涉及金額2.88億元。
從區域來看，今年以來，益豐藥房將併購重點放在華東地區，且併購範圍逐步擴大，涉及上海、無錫、泰州、灌雲等地，併購資金規模超5億元。
益豐藥房的大本營華中區域，今年1月至8月發生6宗收購，併購資金規模累計1.12億元。
今年9月，益豐藥房擬以現金加發行股份共計13.84億元併購河北新興藥房86.31%的股份，是今年國內最大一宗併購藥房案。
斑馬消費發現，最近3年，益豐藥房淨增門店規模增速明顯，2015年至2017年，淨增門店分別為225家、470家和524家，2018年上半年，增加440家。
併購擴張使得益豐藥房營業收入增加。2018中報顯示，其營業收入29.93億元，超過2015年全年營業收入28.46億元；2017年完成營收48.07億元。
公司總資產規模從上市當年的24.37億元增至2018年上半年末的50.30億元。
單店收購均價遠超同行
2014年以來，包括一心堂、大參林（603233.SH）、老百姓及益豐藥房在內的4大上市連鎖藥店企業先後登陸A股，跑馬圈地的動作也十分頻繁，年銷售規模在5億元左右的區域小型連鎖藥店零售企業成為業內看好的併購標的。
一心堂（002727.SZ）4億元併購海南廣安堂100%股權，老百姓（603883.SH）3.4億元收購蘭州惠仁堂65%股權等。
在群雄爭搶的背後，收購成本隨之水漲船高。
以益豐藥房併購新興藥房為例，後者475家藥店整體估值約16億元，單店平均估值336.84萬元。
一線城市藥房收購成本不菲，益豐藥房收購上海上虹大藥房，單店均價為509萬元。
在縣域藥店零售市場，益豐藥房給出的藥店收購價格也令人羨慕。
2018年5月，益豐藥房收購湖南欣百康旗下的沅江康泰和沅江仁心藥房，21家藥房收購價格6220.2萬元，剔除存貨720.2萬元，單間藥房收購均價292萬元。
一心堂下沉到縣城收購藥店，其在山西省內縣城藥店平均單店估值只有128萬元。
今年上半年，以益豐藥房為代表的上市連鎖藥房企業併購資金規模為20.7億元，涉及門店845家，半年時間已接近2017年的總和，在藥店零售業的黃金髮展期，上市藥房企業幾乎貼身肉搏。
不過，藥房經營情況並不樂觀，為新興藥房為例，2016年至2018年1至3月，其平均單店月收入分別為18.98 萬元、18.52 萬元、19.79 萬元。
20億商譽埋雷
收購新興藥房完成後，新興藥房門店納入益豐藥房管理範圍，其門店數量將增至2974家，並表後會給公司帶來業績增量，公司經營區域拓展至華北地區。
同時，這也會給益豐藥房帶來商譽陡增的風險。
益豐藥房於9月27日發佈的收購草案顯示，新興藥房在去年收購衡水宏達恆康藥房和衡水眾康為民藥房，加上以前收購導致新興藥房在2018年上半年末形成2.44億元賬面商譽，佔比當期公司資產的29.93%，其商譽較2017年末上升58.60%。
上市公司層面，自2015年上市後，益豐藥房的商譽不斷增加。2018中報顯示，其商譽9.85億元，是2015年末的3.5倍，比2017年末增加2.91億元。
完成收購後，新興藥房的商譽將納入合併報表，益豐藥房的商譽可能會升高，保守估計其商譽超過20億元。
根據天健會計事務所出具的加期備考審閱報告顯示，本次重組完成後，益豐藥房2018年6月底備考合併口徑資產總額為68.82億元，負債總額29億元，資產負債率由34.11%升至42.14%。
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