雪崩時，沒有一片雪花是無辜的。
2018年第4季度才剛剛開始，A股所有上市公司中，已有超8000名董事、高管已經宣佈離職。
值得一提的是，據wind數據顯示，在8000名離職的高管、董事的上市公司中，民營企業佔據了 60%，市值小於 50 億的上市公司中，民營企業佔比接近 70%。
另外，在2018年涉及董事長變更的上市公司中，民營企業的佔比也達到40%。
另外，截至9月28日，A股上市公司共有2591家出現高管離職，而在2017年同期，則有2460家上市公司出現高管離職。
385位董事長、8000+位高管離職
在8000+位宣佈離職的董事、高管中，不乏眾多上市公司董事長。
據Wind數據顯示，截至10月10日，共有375家上市公司的385位董事長宣佈離職。
意味著，平均1天至少有一位上市公司董事長離職。以A股目前3551家上市公司計算，大約每9家上市公司就有一位董事長離職。
從離職時間來看，受年底離職潮影響，今年1月呈現較多董事長離職的情況。此後在2月農曆新年之後，董事長離職呈逐漸上升之勢，在六、七月份達到最高。
回顧2017年1-10月份，宣佈離職的董事長數量共有374位，今年增長11位。
臨近年末，參考去年同期數據預計，2018年全年離職的上市公司董事長或超過500位。
從行業分佈看，房地產、建築裝飾超過40%的上市公司高管與董事離任人數已經超過2017全年。
離職潮發生在，560億解禁高峰前夕
不幸的人，各有各的不幸。
今年爆發的董事長離職潮，公告的辭職原因，主要有“工作調整”、“個人原因”，其中，因工作調整董事長離職主要在國企上市公司。
而一部分民企董事長的離職，則因特殊原因不得不離開：
天神娛樂（002354）董事長朱曄，今年5月被證監會立案調查，9月宣佈辭職；
春興精工（002547）董事長孫潔曉，今年1月遭證監會立案調查，7月宣佈辭職；
*ST康達（000048）董事長羅愛華，因涉嫌損害上市公司利益被刑事拘留，8月份遭免去董事長職務。
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另外，A股上市公司高管“大換血”的背後，還有更為深層次的原因：
1、2018年董監高“大換血”背後，上市公司現金流不佳
高管、董事辭職人數高於去年的上市公司中，2018年半年報經營現金流淨額負的上市公司數量佔比達到50%，另外較一季度出現惡化的上市公司數量佔比達到40%。
2、財務槓桿的上升，正在加速上市公司高管變動
高管、董事辭職人數高於去年的上市公司中，2018年半年報的資產負債率較一季度出現惡化的上市公司數量，佔比高達70%，半年度資產負債率超過50%的上市公司數量，佔比近40%。
另外，中泰證券提示，隨著2018年四季度，即將迎來限售解禁的高峰期，與董事、總經理等高管辭職相對應的是，企業套現的動力將有所上升。
據Wind數據統計，2018年12月全部A股解禁股數高達562億股，系全年最高峰。
中泰證券整理了四季度需要特別關注解禁規模的上市公司的辭職情況：
高管“大換血”，會不會壓垮股價
投資者最為關心的是，高管“大換血”能否提振二級市場的股價？
據中泰證券分析，高管、董事長變更對上市公司股價的影響主要有2種機制：
第一種，“背黑鍋”
在上市公司面臨業績回落，經營活動面臨重大風險時，大面積更換管理人員，成為公司尋找“替罪羊”的方式。
這種情境下，即使更換人員也不一定會帶來公司績效的好轉，股價可能也不會出現大幅回升。
若新任的管理人員並不具有與其職位相匹配的能力，導致業績回落，則股價可能面臨進一步探底。
第二種，正向的激勵作用
假設替換了劣質績效的管理人員後，新上任的管理層能及時止損，有更明晰的發展規劃與管理能力，因此，對股價有明顯的促進作用。
但通過Wind數據統計，2018年以來董事長離職後上市公司的股價走勢發現，50%的上市公司股價，在董事長離職後首日出現下跌，一週後，一月後，至今下跌的佔比不斷上升。
因此，從今年的統計樣本來看，董事長與股價更多是是負相關的。
但考慮到2018年以來中小票遭遇流動性風險，進一步觀察不同市值公司的股價表現：
數據顯示，即使是市值 500 億以上的大公司，在面臨董事長辭職後，股價表現普遍下跌，因此，從這一角度看，董事長的更換對股價提振作用十分有限，甚至呈現負面效應。
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