雖然同為QDII基金，但由於投資標的所在的市場趨勢懸殊，導致基金收益率呈現天壤之別。
本刊記者 易強／文
9月14日，趣頭條在美國納斯達克上市，開盤價9.10美元，比發行價高出30%，其後股價一路飆升，5次觸發熔斷，最高漲幅達到191.29%，最終以15.97美元報收，首日漲幅為128.14%。
儘管有報道稱，這家公司未來可能面臨若干宗涉及著作權侵權及不正當競爭的訴訟，但其上市首日的驚豔亮相，是繼蔚來汽車和拼多多之後，給萎靡的中概股注入的第三針強心劑。
此前兩日，即9月12日，蔚來汽車在紐交所上市，首日收盤價只比發行價高出5.43%，但次日大漲75.76%，以11.60美元報收。
7月26日，拼多多在納斯達克上市，首日報收26.70美元，比發行價高出40.53%，儘管隨後股價一路下跌，並一度破發，但自9月11日大漲19.40%之後，在趣頭條上市前一日，即9月13日，又跳空高開，收漲30.03%，以29.96美元報收。
不過，對於上述三針強心劑的藥效能否持續，不少投資者持懷疑態度，因為中概股似已染上沉痾。
中概股走衰
根據Wind資訊，截至9月14日，在美國上市的中概股共計192只，至於其餘189只，2018年以來漲幅為負的有131只，佔到69.31%；尤其自6月15日，即美國宣佈對從中國進口的約500億美元商品加徵25%關稅以來，漲幅為負的達到156只，佔比82.54%。
作為非國企性質的3家代表公司，市值最大的阿里巴巴2018年以來（截至9月14日，下同）的跌幅為4.46%，6月15日以來的跌幅為21.87%；同期百度的跌幅分別為6.05%和18.70%，京東的跌幅則分別達到34.55%和38.03%。
至於中概股走衰的緣由，除了市場對估值的正常調整，政經環境生變被認為是主要原因之一。
事實上，在中國本土，無論是上證50、滬深300，還是上證綜指、深證成指，2018年以來都有較大跌幅，跌幅分別為15.21%、19.57%、18.91%和26.51%。至於中小板指和創業板指，跌幅分別為26.76%和22.03%。
香港股市也難以倖免。恆生指數、恆生中國企業指數及恆生香港中資企業指數2018年以來的跌幅分別為9.71%、10.30%和4.02%。尤其網絡巨頭騰訊控股2018年以來的跌幅達到18.55%，6月15日以來則跌了19.90%；若以市值計，2018年以來已縮水7140.97億元。
因此，對主要標的是在美國上市的中概股以及在香港上市的股票的QDII基金來說，2018年大概率是業績回撤的一年。
而那些以美國高科技龍頭為主要標的的QDII基金，則嚐到了“好風憑藉力”的甜頭，因為它們是“美國史上最長牛市”的見證者和參與者。Wind資訊顯示，道瓊斯工業指數、標普500以及納斯達克指數2018年以來的漲幅分別為5.77%、8.62%和16.08%。
於是，同是QDII基金，卻冰火兩重天。
三大概念
根據中國基金業協會的數據，截至7月底，基金公司發行的QDII基金共計141只，資產淨值合計879.56億元。
從發行時間看，有4只發行於2007年，5只發行於2008年，即全球金融危機爆發那年，其餘132只發行於2010年之後（含2000年）。投資類型主要有4種，即股票型基金、混合型基金、另類投資基金和債券型基金。其中，偏股型QDII基金（股票型及混合型）共計94只，佔到總量的66.67%。
Wind資訊顯示，截至上半年末，94只偏股型QDII基金資產淨值合計699.19億元，佔到QDII基金總規模（841.36億元）的83.10%。
投資主題方面，94只偏股型QDII基金中，有25只主打“全球”或“環球”概念，即立足全球配置資源，有6只主打“新興市場”或“金磚四國”概念，有3只主打“亞洲”概念，剩下的則主要分作三類：
第一類主打“中國”概念，基金名稱中有“中國”、“大中華”、“海外”或“海外中國”等詞彙，大概有16只，主要投資標的是中港臺的科技、金融、地產、消費等產業的龍頭公司，例如騰訊控股、阿里巴巴、百度、工商銀行、吉利汽車、臺積電、匯豐控股等。
第二類主打“香港”概念，基金名稱中有“香港”或“恆生”等詞彙，大概有13只，主要投資標的與前一類大面積重合，外加香港本土的金融龍頭公司，例如騰訊控股、匯豐控股、建設銀行、中國平安、友邦保險等。
第三類主打“美國”概念，基金名稱中有“美國”、“道瓊斯”、“納斯達克”或“標普”概念（“標普”概念之下，又細分為油氣、消費品、醫療、信息、科技等領域），大概有24只，主要投資標的是美國的高科技、石油、醫藥、汽車公司，例如蘋果公司、亞馬遜、微軟公司、FACEBOOK、康菲石油、家得寶、EOG能源、生物基因、雪佛龍等。
業績方面，就2018年以來的表現來看，第三類完勝前兩類。
冰火兩重天
Wind資訊顯示，主打“中國”概念的16只QDII基金（限以人民幣認購，下同）2018年以來的收益率皆為負數，其中6只低於-10%，9只位於-5%至-10%，表現最好的一隻為-2.80%。在相對收益方面，8只跑贏業績比較基準，8只跑輸業績基準。
在該16只基金中，以華夏大中華企業精選（002230.OF）的表現最為負面，收益率為-21.93%，同期業績比較基準增長率為-5.61%。這隻基金成立於2016年1月，發行份額為4.30億份，截至上半年末，資產淨值為1.96億元，三大重倉股依次為宇華教育、蒙牛乳業和中國生物製藥。
表現最好的是景順長城大中華（262001.OF），收益率為-2.04%，同期業績比較基準增長率為-9.86%，截至上半年末，資產淨值為2.19億元，三大重倉股依次是阿里巴巴、申洲國際和騰訊控股。
至於主打“香港”概念的13只QDII基金，2018年以來的收益率同樣皆為負數，其中4只低於-10%，2只位於-5%至-10%之間，表現最好的一隻為-2.86%。在相對收益方面，有11只跑贏業績比較基準，2只跑輸基準，優於上一類。
在該13只基金中，表現最差的是工銀瑞信香港中小盤（002379.OF），收益率為-19.52%，同期業績比較基準增長率為-11.68%。這隻基金成立於2016年3月，發行份額為2.41億份，截至上半年末，資產淨值為2.98億元，三大重倉股依次為舜宇光學科技、東方航空和特斯拉。
表現最好的是易方達香港恆生綜合小型股A（161124.OF），收益率為-2.86%，同期業績比較基準增長率為-6.28%，截至上半年末，資產淨值為0.53億元，三大重倉股依次是金蝶國際、李寧和中國軟件國際。
在主打“美國”概念的24只QDII基金中，2018年以來收益率為負的則只有1只；至於其餘23只，收益率在10%以上的有20只，其中11只甚至超過20%。在相對收益方面，有21只跑贏業績比較基準，3只跑輸基準。
在該24只基金中，唯一收益率為負的是廣發標普全球農業（270027.OF），收益率為-0.56%，同期業績比較基準增長率為-5.78%，跑贏基準。這隻基金成立於2011年6月，發行份額為4.47億份，截至上半年末，資產淨值為0.40億元，三大重倉股依次是NUTRIEN、阿徹丹尼爾斯米德蘭和泰森食品。
表現最好的是廣發納斯達克100ETF（159941.OF），收益率達到24.69%，同期業績基準增長率為18.27%，截至上半年末，資產淨值為0.17億元，三大重倉股依次是蘋果公司、亞馬遜和微軟公司。
值得一提的是，由於人民幣對美元有所貶值，以美元現鈔或現匯購買的QDII基金，其收益率普遍低於以人民幣購買的同一基金。例如，博時大中華人民幣（050015.OF）的收益率為-11.91%，博時大中華美元現匯（000927.OF）的收益率則為-12.34%；易方達標普500人民幣（161125.OF）的收益率為13.72%，易方達標普500美元現匯（003718.OF）的收益率則為8.49%。
此外，需要指出的是，作為在美國上市的中概股的特例，京東股價的大幅下跌，除了正常的估值調整以及投資環境生變等因素之外，很大程度上是因為創始人劉強東被捲入“性侵醜聞”所致。截至9月17日，其2018年以來的跌幅是37.88%，而醜聞爆出後的跌幅是17.80%。
截至2018年上半年，重倉京東的QDII基金只有兩隻，即交銀中證海外中國互聯網（164906.OF）和易方達中證海外互聯ETF（513050.OF），都是第5大重倉股，持倉市值分別為8183萬元和8463萬元。
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