Golden Quote

我國居民家庭負債率過高的問題，說到底與房地產去泡沫相關，房地產泡沫不除，我國居民家庭負債率則難以降低，而風險則難以消除。這才是我國居民家庭負債高的最根本性風險。

——王玉珍

最近，關於中國家庭負債率的問題不斷地見諸報端。有文章稱：要警惕風險，中國家庭負債率已經接近美國！家庭資產負債率若超過50%，你要注意了！那麼，我國的家庭負債率到底處於什麼情況呢？

首先，讓我們看看什麼是家庭負債率？

家庭負債就是指家庭的借貸資金，包括所有家庭成員欠非家庭成員的所有債務、銀行貸款、應付賬單等。家庭負債具體如下：

貸款 （住房貸款、汽車貸款、教育貸款、消費貸款等各種銀行貸款）、債務 （債務、應付帳款）、稅務 （個人所得稅、遺產稅、營業稅等所有應納稅額）、應付款 （短期應付帳單，如應付房租、水電、應付利息等）。

家庭總資產家庭資產是指家庭所擁有的能以貨幣計量的財產、債權和其他權利包括實物資產和金融資產。家庭資產分類如下：

現金及活期存款 （現金、活期存摺、信用卡、個人支票等）、定期存款 （本外幣存單）、投資資產 （股票、基金、外匯、債券、房地產、其他投資等）、實物資產 （家居物品、住房、汽車）、 債權資產 （債權、信託、委託貸款等）、保險資產 （社保中各基本保險、其他商業保險等）。

家庭資產負債率=（家庭總負債/家庭總資產）*100%。

家庭負債率代表著在家庭總資產中有多少是負債，其比例越大說明家庭中淨資產越少，負債越高。

當然，也有人用家庭債務比例來說明家庭負債率，家庭債務比例是指家庭一定時期內用於還債的支出佔這個家庭總的支出的比例，以說明家庭負債對總支出的影響，這個指標主要考慮的是償債能力，是不是過度借債導致入不敷出的情況。從研究問題的角度看，應該用家庭資產負債率比較合適。

其次，我國有家庭資產負債率到底有多高？

要分析我國家庭資產負債率高不高，先看看幾組公開的數據：

中國社科院國家金融與發展實驗室、國家資產負債表研究中心在2017年11月發佈的《三季度中國去槓桿進程報告》中顯示，中國居民部門槓桿率從2017年二季度的47.4%上升到三季度的48.6%，2017年前三個季度合計上升了3.8個百分點。

這裡只是說明我國的家庭資產負債率有明顯的上升趨勢，相關數據顯示，2014-2017年四年間，中國家庭負債率提高15.8個百分點。但如果說資產負債率只有48.6%，那麼應該談不上高，因為一般而言，高還是不高的標準是50%，低於50%談不上高。

但是另有數據顯示，2012年末的時候，我國家庭房貸槓桿率大約只有19.75%，到2017年末上升到了33.59%；同期，住戶貸款佔住戶存款比從2012年末的不到40%，上升到2017年末的62.14%。如果以62.14%的家庭資產負債率，說不高是不可能的，因為已經遠遠高於50%的國際公認家庭負債率的標準，不僅僅是高而且是很高了。

有專家據此認為，當前中國家庭部門的債務率已接近美國家庭部門的債務率水平。隨著中國家庭部門的債務分佈明顯失衡，個別家庭的債務風險已經處於較為危險的水平。

海量金服研究數據發現， 2008年至2016年，新興經濟體家庭債務佔GDP比重的中位數從15%上升至21%；在發達經濟體，這一數據則從52%上升至63%。

從海量金服研究的數據我們可以發現兩個有意思的結論：

一是所有的經濟體家庭債務都有上升的趨勢。

二是越不發達國家的家庭債務佔比越低，而發達國家的家庭債務則比較高。如果我們簡單地平均來說明問題，新興經濟體的家庭債務佔比中位數為18%，發達國家經濟體則為平均為57.5%，簡單比較，發達經濟體比新興經濟體家庭債務佔比高於39.5個百分點 ，是新興經濟體的3.19倍。

當然，這組數據與前面的數據口徑不盡相同，這裡的家庭債務佔比是家庭債務佔GDP的比重，與家庭債務率有本質的區別，但是從一定的角度仍然可以看清楚這一趨勢：就是發達國家家庭債務率要高於新興經濟體國家。我國家庭負債率越來越高是不是也是經濟發展的必然結果呢？

再次，我國家庭負債率高的特殊原因在哪裡呢？

我國家庭負債率不斷提高是事實，就連人民日報都發文稱：中國家庭債務率已接近美國水平，要高度警惕風險。那麼，我國家庭負債率高的真正風險是什麼呢？

當然是房地產的風險。這既是政策當局最關心的問題，也是事關老百姓未來的大事。

一是我國居民家庭資產的增長主要來源是房地產價值的增長。

近十年來如果說有什麼是隻漲不跌、大漲小跌、不斷上漲的話，只有房地產價格暴漲，據統計調查數據顯示，2007-2017年全國房價平均上漲約三倍以上。2007年北京、上海、深圳等一線城市新建商品房銷售均價不超10000/平方米；而2017年一線城市新建商品房銷售均價超50000元/平方米。

所以，一些在一線城市有房子的人，即使是隻有一套房子，身份也是上千萬，有錢人的感覺自然是好啊。但這導致我國居民家庭資產的過於單一和風險的積聚，也是我國居民一改傳統的攢錢習慣而大膽借錢的重要原因。

西南財經大學教授甘犁曾撰文表示，中國家庭出現了一個嚴重問題，即房地產在家庭財富中的佔比過高。根據甘犁統計，中國家庭資產中房地產佔比已經達到68%，北京和上海則高達85%。

第一太平戴維斯世界研究部最新報告指出，在該研究部調研的中國、美國、日本、英國、德國、法國以及意大利等國家中，中國住宅資產總值與家庭負債餘額比值最高，為8.4。

二是我國居民家庭負債的大部分也是集中於房地產。

看起來，我國居民負債名目繁多，特別是近幾年各種各樣的消費性貸款助推了人們的借貸熱潮。但是如果仔細研究貸款的真正用途，你會發現所有的貸款大部分流向了一個方向：房地產。

據有關研究表明，中國家庭在金融機構的負債以消費性貸款為主，約佔居民負債的2/3，其中在消費性貸款中，以住房貸款為主的中長期貸款佔八成左右，但從增量看，短期消費貸款增長速度較快，高於中長期貸款。

因此，我國居民負債率過高的根本原因就是負債支付購房成本，房貸包括顯性的房貸和隱性的房貸都是我國居民最大的家庭負債。

三是房地產風險已經成我國家庭資產負債中最重要的風險。

房地產是不是風險取決於對房地產是不是存在泡沫風險的認識。應該說，高盛對中國房地產泡沫警告不是一次，甚至反覆警告中國的房地產泡沫風險。同樣，人民日報也在頭版頭條發表文章警告人們，國家正在嚴厲制裁房價泡沫。

而近幾年來，為應對我國一線城市和部分二線城市房價飆升，從中央到地方出臺了一波又一波更嚴厲的限購政策，包括中央最近提出堅決控制房地產價格上漲。

因此，我國居民家庭負債率過高的問題，說到底與房地產去泡沫相關，房地產泡沫不除，我國居民家庭負債率則難以降低，而風險則難以消除。這才是我國居民家庭負債高的最根本性風險。

本文僅代表作者個人研究觀點，與所在機構無關。本文編輯：王蕾

我們期待您的來稿

歡 迎 訂 閱

深刻|思想|前瞻|實踐

專注於經濟金融政策解讀與建言的

智庫型全媒體平臺

閱讀更多 清華金融評論 的文章

關鍵字: 經濟 中房地產 王玉珍