成立僅三年，拼多多就準備登陸美國資本市場。
這在當前出現的獨角獸赴港上市潮中，屬於異類。究其原因，已經在港股上市的獨角獸，市場表現大多令人失望。而在美股，拼多多的“社交電商”還能蹭蹭阿里、京東甚至亞馬遜的熱度，不至於涼涼。
6月29日，拼多多向美國證交所提交IPO申請，中概股電商板塊表現波瀾不驚，對這個外界估值百億美元的新秀不以為意。
在中國國內，提交上市申請的拼多多引發熱議。議論集中於拼多多展現的三副面孔：收割高手、流量掮客和資本明星。
收割高手
招股書數據顯示，截至2018年一季度，拼多多月活用戶數量1.66億，相比2017年1季度不足5000萬的月活數據，拼多多的月活數量增長極快。
由此而來的是拼多多GMV的指數級擴張。數據顯示，截至2018年3月31日的過去12個月，拼多多的GMV為1987億元，在規模上是國內第三大電商，僅次於阿里和京東。
單純從規模而言，拼多多的數據極有想象力。然而，若從互聯網企業注重的“增長性”而言，拼多多似乎已經到了收割期。
招商證券發佈的研報顯示，2017年二季度至2018年一季度期間，拼多多月活用戶增速環比呈現斷崖式下跌。從2017年二季度的120%，滑落至當前的17.7%，直墜谷底。
另一方面，拼多多的商戶們也生起了“逆反“情緒。《經鑑》（微信id：jingjian_news）注意到，據媒體報道，從2018年6月初開始，就陸續有被拼多多處罰的商家聚集到總部附近，進行圍堵、維權。
涉事的商家無外乎觸碰了拼多多制定的一些規則。包括但不限於假貨、商品描述不符合、虛假髮貨、延遲發貨等行為，除了處以罰金外，拼多多還對商家要求提高保證金。
根據拼多多官方的解釋，保證金是指商家向拼多多平臺繳存的，用以保證其提供優質的商品和服務，以及嚴格按照《拼多多平臺合作協議》及各項平臺規則合規經營的資金,並在商家出現違規情形時用於向用戶進行賠付、賠償平臺的損失或承擔其他違約責任。對於商家繳存的保證金，拼多多無須向商家支付任何利息或孳息。
根據拼多多發佈的規則，若商鋪未按規定全部繳足保證金，則將受到銷售貨款提現、無法參與營銷推廣活動等限制。另外，拼多多有權根據商戶經營情況調整保證金。換句話說，保證金是一般商家進行經營的前提。
《經鑑》（微信id:jingjian_news）在拼多多官網發現，拼多多對商戶的保證金共有四個等級：1000元、2000元、5000元以及10000元。
實際上，保證金的情形要複雜得多。招股書數據顯示，截至2018年一季度，拼多多商戶保證金總額24億元，按100萬的商戶量級測算，平均每戶2400元，處於合理的層級。
值得注意的是，在第三方投訴平臺21聚投訴中，商戶被拼多多要求追加保證金至10萬元的情形不在少數。據《經鑑》（微信id:jingjian_news）不完全統計，僅在剛剛過去的6月份，拼多多要求商家繳納10萬元保證金的投訴就有8起。
從2018年1月到6月，經不完全統計，繳納10萬元保證金的投訴總量接近40起。若不繳納，則有可能進行全店商品下架或退店處理。
與之相應的是，拼多多商戶保證金總額迅猛增長，從2017年12月31日的17.8億元增至2018年3月31日的24.1億元，增幅逾35%。
通過追加保證金，拼多多對入駐的商戶完成了一輪“收割“。
流量掮客
事實上，拼多多收割的不只是用戶，還有流量。
微信，是拼多多營銷的最主要平臺之一。依靠“社交電商“概念，拼多多獲得了微信渠道的鼎力支持，最主要的方式是幫助其導流。
比如，在微信錢包的一級窗口，拼多多比美團、京東等位置更好，對於拼多多在微信發起的拼團分享也有較高的容忍度。
這也意味著，依託微信巨量用戶的支持，拼多多的成功難以複製。在達到一定規模後，騰訊分別於2016年7月和2018年4月參與拼多多兩輪融資，且在2018年2月和拼多多達成五年期的戰略合作。根據招股書數據，騰訊已經成為拼多多第二大股東，持股比例達到18.5%。
而在2018年4月份融資完成後，拼多多的估值達到150億美元，如今擬IPO的拼多多估值傳聞已經達到300億美元，短短2個月的時間，估值翻倍。
這是屬於流量的勝利。1.6億元月活用戶支撐了拼多多2000億元的成交額。招股書數據顯示，2017財年，拼多多GMV突破1400億。相比自發生長的阿里巴巴和京東，拼多多GMV突破1000億GMV只用了不到三年，僅用了前兩者的一半時間。
拼多多對騰訊的支持亦投桃報李。除獲得騰訊投資外，2017年拼多多支付給騰訊的服務費多達5.16億元，同期拼多多淨虧損5.25億元。2018年一季度，拼多多對騰訊支付的服務費已經超過2億元，若無意外，全年的服務費或再創新高。
資本明星
招股書顯示，互聯網界的明星高管，陸奇受邀擔任拼多多獨立董事兼薪酬委員會主席，這也是陸奇從百度離職尚不足兩個月之後公開披露的最新去向。
在拼多多的主要股東當中，與黃崢相關的實體持有拼多多20.74億股普通股，佔總股本的50.7%；與騰訊相關的實體持股18.5%；高榕資本持股10.1%；紅杉資本持股7.4%。
根據融資輪次，高榕資本是拼多多引入的第一家外部基金。高榕資本設立於2013年，是一家關注中國TMT領域的投資基金。其三位創始合夥人均出身於著名的IDG資本，IDG資本也成為高榕資本之後，拼多多的第二個投資方。
這意味著，自首輪融資始，拼多多就是一場大資本的競價遊戲。兼具資本與流量支持，拼多多的商業模式考驗著人性的下限。
病毒式營銷、噱頭十足的拼單、主打低價的營銷廣告，在社交電商的外衣下，拼多多在社交平臺的評價頗為慘淡。主打社交電商，卻在社交平臺收穫滿滿的差評，或許拼多多的面孔不只有三面。
《經鑑》&中國企業報榮譽出品
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