今年以來，房地產調控繼續從嚴。從上市房企發佈的數據來看，多數房企的營收和利潤仍在增長，出現了“增收又增利”的情況。這其中的原因是什麼？從資本結構來看，超六成的房企資產負債率還在持續攀升，諸多房企的資產負債率已經超過了80%，融資上有何調整？隨著調控的深入和融資收緊，高週轉似乎是可行之道。但對於高週轉策略，行業也出現了不同看法。
近期，上市房企陸續公佈半年報。從業已披露的數據來看，大部分房企錄得較好的中期業績，“增收又增利”成為主流。一些房企的利潤率出現回升，體現出較強的盈利能力和抗風險能力。
“第一軍團”中，萬科在上半年的營收達到1060億元，同比增長51.8%，歸屬上市公司股東的淨利潤為91.2億元，同比增長24.9%。剛剛經歷工程事故風波的碧桂園，同樣實現營收和利潤的增長。
規模龐大的“第二梯隊”，也實現較好的業績，且從管理層的表態來看，其對規模的野心仍然存在。
但曾備受推崇的“高週轉”策略，行業已經出現不同看法。碧桂園已明確提出，“寧可放慢一些發展速度，追根溯源地全面提升管理水平”。而越秀地產、中南建設等企業則認為，高週轉仍然是適應市場競爭的重要策略。
增收又增利
截至目前，第一軍團的四家房企中，萬科、碧桂園均公佈了半年報。碧桂園在上半年實現營收1318.9億元，同比增長約69.7%，同期的毛利和淨利增幅則分別達到104.6%和94.9%。
融創和恆大發布了半年業績預告。恆大預計利潤規模同比大幅提升，稅後淨利潤增幅在125%以上，核心業務淨利潤增幅在100%以上。融創則表示，上半年營收增幅將超過200%，公司擁有人應占利潤增幅也在200%以上，毛利率也比去年同期和去年全年進一步提升。
這種變化凸顯了公司的盈利能力增強。在發佈中報的房企中，這種情況並不少見。其中，利潤率回升成為普遍現象。
上半年華潤置地的綜合毛利潤率為48.1%，比上年同期的35.0%有明顯提升。其中，開發物業毛利率由32.6%提升為48.6%；投資物業（包括酒店經營）毛利率由63.5%上升至66.6%。
其他房企中，中南建設房地產業務的毛利率24.35%，比去年同期上升6.68個百分點。旭輝的毛利率為33.7%，核心淨利潤率則為13.3%，均高於去年同期。
值得注意的是，這是在很多城市出臺限價政策的背景下取得的業績。在限價政策嚴厲的一線城市，很多房地產項目不僅難以取得利潤，出貨都成為難題。
上海易居研究院智庫中心總監嚴躍進向21世紀經濟報道表示，不同企業的拿地策略不同，有些企業雖遭遇限價，但其土地是在前幾年獲取的，成本相對較低。此外，如果企業將重心佈局在調控政策不夠嚴厲的城市，同樣也會有較好的利潤空間。
過去幾年，房地產業的平均利潤率呈現出下降的趨勢，到2017年，部分企業的利潤率已開始回升。中信建投研究發展部認為，未來這一情況有望繼續改善。
根據中信建投研究發展部的測算，2016年和2017年，新建房地產項目的拿地價佔銷售價的比重均超過38%，到2018年驟降至18.33%，甚至明顯低於2015年29.42%的水平。這意味著今年房地產項目的平均利潤空間有所擴大。其中，二線城市的情況明顯好於一線城市。
之所以出現這種情況，是因為房企拿地理性化，倒逼土地出讓價格趨於合理，近期土地流拍、流標現象增多便是證明。該機構認為，這已經逐步影響到銷售利潤率，並有可能導致公司的利潤率和ROE出現一定改善。
高週轉之辯
雖然半年業績普遍向好，但不同規模、類型的房企，“心境”也大不相同。
8月21日上午，萬科召開半年業績會，整場業績會的重心在管理體制和多元化業務上，絲毫未提規模的話題。剛剛經歷工地事故風波的碧桂園，則在中報中自我反省，稱“寧可放慢一些發展速度，追根溯源地全面提升管理水平”。
另一類不提規模的企業，是早已實現轉型、追求規模似乎無望的公司。今年上半年，SOHO中國利潤（不含投資物業的評估增值）約為15.3億元，同比上漲約144%。但同期，權益股東應占純利約10.93億元，比上年同期的39.82億元大幅下滑。
SOHO中國董事長潘石屹表示，相比規模和利潤，更在意“能夠持續地把我們的經驗和市場管理的東西持續地發展下去。”
相比之下，儘管調控深化，部分區域出現降溫預期，“第二梯隊”仍然對規模抱有野心。
今年上半年，旭輝的銷售規模達到660億元，同比增長40%。如能完成全年1400億的銷售目標，最近兩年旭輝的複合增長率將接近100%，成為高增長房企的代表。
旭輝集團主席林中在業績會上表示，“未來三四年我們還是可以保持這種速度。”在三四年後規模足夠大時，旭輝就會把速度“放得更穩健一點”。林中的底氣在於，今年旭輝擁有2600億元的可銷售貨值，截至6月末，旭輝的土儲建面達到4040萬平方米。
今年上半年，龍光地產實現合約銷售354.7億元，同比增長率達到84%，並將全年銷售目標由660億元上調至700億元。
由此，龍光地產把三年的複合增速從30%提高到了50%。龍光地產首席財務官兼執行董事賴卓斌在業績會上談到這一調整，認為這個目標“是比較不錯的”。
龍光的底氣同樣在於龐大的土儲，據透露，龍光未來三年內的可售貨值有4200多億。“當時拿地的時候，成本控制是很好的，換言之就算按限價賣，仍然有合理的利潤，所以我們是具備提速條件的”。
但隨著調控的深入和融資渠道的收緊，必須提高週轉速度，才能有效消化這些庫存。
就在碧桂園反思高週轉，並提出“放慢速度”時，這種策略仍然大有市場。越秀地產副董事長、總經理及執行董事林昭遠就表示，越秀地產還將加快資金的回籠速度，其中包括加快項目開發速度、提高週轉率、加快銷售現金迴流等等策略。
中南建設的管理層同樣認為，高週轉不等同於質量問題，從市場競爭角度來看，高週轉是適應市場競爭的。
嚴躍進表示，過度追求高週轉會引發諸多問題，對其進行反思很有必要。但在調控步步加碼的形勢下，高週轉仍將是很多企業的戰略選擇。尤其對於規模導向的中型房企來說，未來一段時間，高週轉會繼續作為企業的主要策略而使用。
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