樂視網召開了投資者說明會，董事長孫宏斌依舊是金句不斷。只是相比去年9月的哽咽，這次更顯得無奈。
有投資者“請教”孫宏斌：“請問孫總，樂視網如此嚴重的關聯交易，投資之前的盡調是否知情？對於樂視網的未來，孫總是不忘初心，敢叫日月換新天，還是認賭服輸，風流總被雨打風吹去。”
孫宏斌：“我對關聯交易知情。但錯判之處在於，關聯方欠上市公司的債務無法得到有效償還。人有時候要敢叫日月換新天，有時候也要願賭服輸。”
對比發現，樂視網採用的是跟美國安然公司差不多的“關聯控股”模式——設立大量無需並表的關聯公司，利潤輸入到上市公司，做高上市公司股價。賈躍亭又“創新”了一下，不僅上市公司資金輸出給關聯公司，而且還抵押上市公司股票給關聯公司融資。
所以孫宏斌真正的錯判可能是：樂視壓根就沒有任何一個可以規模化賺錢的業務，純粹是一個圍繞資本運作搭建的空架子。看起來孫宏斌以為自己可以就此止損了，這顯然是不可能的。
也難怪會有人問，“入主一年，你後悔入股樂視網嗎？”孫宏斌的回答卻顯得很淡定：“做生意總是有賺有賠，做任何事情都有風險，如果沒有風險也就沒有回報。如果把風險控制到零，那隻能把錢存到銀行了。樂視網確實發生了誰也沒想到的變化，我們只能碰到什麼問題解決什麼問題。 ”
這樣來看孫的回答都比較務實，尤其是他說：“我會盡力，希望不留遺憾。但如果仍然沒有辦法，那也只能遺憾了。” 然後又補充了一句：“人生有很多遺憾。”
這番話說明不論是企業家還是普通老百姓，跳了一個超過自己預期的大坑，都挺難受的。現代社會，認慫快，是一個大優點，值得學習和肯定。
此次說明會針對終止對樂視影業重組、樂視復牌後股價、公司實際控制人變更、債務問題等進行了說明，但敏感問題比如年度經營數字、新增投資人或者債轉股安排等，要麼照搬之前的公告說明，要麼回覆“以公司2017年度報告披露信息為準”，其實就是在樂視網覆盤之前，給廣大投資者送上一粒“安慰劑”。
而復牌之後，樂視網股價下跌到多少，是否會影響融創自己的債權融資信用，融創港股是否會受到影響...有些人可能已經不敢往下想了。
以退為進抄底樂視？
當下的樂視網，談股價太奢侈，談增持太沖動 。而孫宏斌所說的“沒有辦法”是咋個意思，撤資嗎？ 當然不！
關於融創是否會增持樂視股票，樂視網的回答是，“融創中國尚未表達增持意向”。這話剛說出去，融創股價止跌反彈，漲幅近5%，市值增加約100 億港元。
合理的解釋為“對融創來說樂視網大跌肯定是壞事，但現在融創的投資者應該已經將融創對樂視的投資全部假設為零了，只要不再投入巨資，對融創影響應該不大。”
而針對“孫宏斌會接手賈躍亭在樂視網的持股，還是會引入新的戰略投資者來接手？”的問題，樂視網的回答是：“賈躍亭先生目前為樂視網第一大股東，持股25.67%，融創中國持股樂視網8.56%，孫宏斌先生為融創中國的實際控制人。目前賈躍亭先生並未表達對所持樂視網股權的處置安排，也未表示不對所持股權在質押機構的質押行為支付補足保證金。如果因股價下跌，賈躍亭先生也未對保證金進行補足，則其所質押的樂視網股權將由質押機構按照協議條款進行相應處置。”
這下看明白了吧，現階段融創既不轉手，也不交錢，賈躍亭在樂視的股份看似懸而未決，實際上股票復牌後，若公司股價出現大幅下跌，且賈躍亭無法及時追加擔保，金融機構將有權處置10.2億股已質押的股權，從而可能導致樂視網實際控制人發生變更。
也就是說樂視網股價下跌到足夠低，融創可以抄底，在合適時機重啟樂視影業注入，在賈躍亭股權被輪候凍結的情況下，孫宏斌也可順利拿下控股權。雖然投資樂視是個錯誤，但現在是進坑了，只能繼續玩下去，孫宏斌應該會以最低的價格買入。
此外，孫宏斌還表示“公司現階段將著力解決資金緊張和供應鏈問題以期公司恢復穩定”，給出的方案則是用汽車公司（含Faraday Future、Lucid、樂視汽車）股權以資抵債解決關聯方對上市公司的欠款問題。
即使賈躍亭不同意轉讓汽車公司的股權，樂視網和第二大股東融創也會持續推進。這也難怪之前曝出樂視網及樂視控股撕逼——賈躍亭控制的樂視控股及關聯公司欠上市公司多少錢，前者說是75億元及關聯方50餘家；後者則表示只有60億元，其中30億元已經有相應的解決方案在加快執行。
其中樂視控股依舊拖欠樂視影業17億元賬款，持有後者 21.81% 股權處於司法凍結狀態。終止樂視影業重組事宜後，第二大股東天津嘉睿也能抄底。
去年12月25日，融創旗下公司嘉睿匯鑫擬增資樂視影業，交易完成後，其持股比例將提升至40.75%，融創將取代樂視控股成為樂視影業第一大股東...
不是孫宏斌“沒有辦法”，而是退一步倒逼賈躍亭家族吐出拖欠上市公司的債務——老賈可以“七個子生態一個都不能少”，但孫要想盡辦法逼著他賣。
至此，從最初市場熱議的“孫宏斌是否被坑？”到後來的“孫宏斌欲奪取樂視網控制權”再到當下樂視網終止樂視影業重組，以“全線利空”的姿態迎接復牌。孫宏斌與賈躍亭的關係較去年初發佈會時的“惺惺相惜”已不可同日而語。雖然前者一再表示：“我和賈躍亭一直保持著良好的溝通，個人之間沒有任何矛盾。” 但雙方在背後互捅刀子的事都沒少幹。
王與賈誰才是真朋友？
值得一提的是，在說明會之前，樂視網還發布多個公告披露了終止樂視影業重組以及樂視目前正面臨的9大問題。
具體包括關聯應收款項難以收回、實際控制人借款承諾未能履行、部分債務到期等問題，造成公司現金流極度緊張，導致公司出現大量對供應商的欠款無法支付，銷售渠道陷入困局，業務規模大幅下滑等。
最讓人大跌眼鏡的是，手中高達99.54%股權質押且被輪候凍結的賈躍亭被列為九大風險之一。賈躍亭可以釜底抽薪，孫宏斌也能把他再架回爐子上烤，最終是一方勝出還是零和博弈，就看接下來雙方見招拆招了。
另一邊，孫宏斌真正的朋友王健林在年會上說，2017年是萬達集團歷史上難忘的一年，萬達經歷了風波，承受了磨難...兩人真是難兄難弟，只是態度不同。
2017年5月，萬達失去大馬城項目；6月，萬達被證監會排查授信風險，隨後遭遇“股債雙殺”；此後，萬達將萬達廣場與酒店作價600多億打包出售給了融創與富力集團，同時拋售倫敦、悉尼等海外物業；2017年年底，媒體爆料萬達網科裁員幅度超過50%。截至目前，萬達國內資產佔比93%，海外資產僅為7%。
孫宏斌的境遇也差不多：投資的樂視網股價估值被基金公司從15元下調到3.9元左右、2017年前九個月虧損16.5億元、賈躍亭抽離上市公司百億資金赴美造車等一系列負面事件後，樂視信用體系徹底崩塌...
王健林在年會上稱萬達接下去仍將持續降低企業負債，並“採用一切資本手段降低企業負債”，包括出售非核心資產、保持控制權前提下的股權交易、合作管理別人的資產等等，還要逐步清償全部海外有息負債，計劃用兩到三年時間，“將企業負債降到絕對安全的水平”。
這也是正是孫宏斌及樂視網未來要做的，當然現階段最大的問題還是缺錢。不同於萬達有數百億的重資產可以拋售，樂視這邊的地產（比如總部大樓較佳14億元）卻因為抵押過多及債務糾紛找不到買家...
去年10月曾有報道稱，萬達集團意向投資新樂視，這次投資事宜是王健林親自向融創方面提出的——看好萬達和融創攜手做大樂視的想象空間。現在看來這是要黃了...
王健林的萬達能找到富力這樣的“接盤者”，孫宏斌及融創的難處在於樂視這個爛攤子，沒有人願意參與...比如說連想都不要想的聯想集團，也是賣樓給融創。
沒有錢，孫宏斌只能“願賭服輸”安慰一下散戶；但是假如以後抄底成功，又引入了投資者，樂視網迎來“日月換新天”的時候，屆時孫除將又會講別的故事了吧。
千億泡沫破裂哀鴻遍野
去年孫宏斌54歲，在投資樂視之前已經活成了武俠裡的高手模樣：被逐師門、蹲監獄、十三載洗冤、自立門派，還有幾樁黃掉的豪門親事成為江湖傳說。
其中一一樁黃掉的豪門親事，2014年5月綠城宋衛平要將60多億元的股權轉讓給融創，由於香港證監會插了一腳沒能成功。最終以綠城返還融創此前支付的60億收購款，並支付約10%的利息結束。
臨了宋衛平還感慨：融創還是兄弟，但兄弟靠不住，估計此時賈躍亭也是同樣的心情。孫宏斌則反思道“過去兩年是幫別人（綠城、佳兆業、雨潤）幹活，有點原地踏步的感覺”。
雖然與綠城的合作失敗了，但憑藉分家時拿到的融綠平臺20個項目，融創用33億元投入，撬動了上海區域近300億元的銷售額。只是這次利空出盡抄底樂視，用100多億元的投入，撬動上千億資產沒能成功，現階段來看可能會給孫宏斌的併購成績單打上一個大大的叉號。
“找一個合作伙伴做大股東，融創甘心在樂視當二股東”這種想法已經不切實際，孫宏斌只剩下一條路，那就是融創自己玩兒，作為未來多元化的轉型方向之一。
截止去年11月，樂視網上市公司總負債174億，上市公司外供應商欠款毛估在100億，總計不過300億。關聯方的債務無法得到有效償很可能會讓這家公司最終陷入資不抵債、破產重組的結果。
王健林曾在2016年11月說過：“企業不賺錢，持續地講一個故事，就是靠股東持續的投入，還可以把泡吹得很大，估值還很高，很多這樣不賺錢的企業還能上市，上市又持續多年還繼續在存在，這都是不合理的。”
“世界五百強的第七名（注：美國安然公司），因為被揭露出來財務造假，三個月之內這個公司就破產。我就在想，一千多億美元收入的公司，出一點點危機，連半年都沒有就破產了。”
針對樂視網IPO涉嫌造假，募資投向不明，大量上市公司資金被挪用，鉅額關聯交易掏空上市公司等問題，如果證監會作出處罰決定或公司自認造價（不可能），那麼很可能會重蹈安然公司的覆轍。
屆時同孫宏斌一樣為賈躍亭夢想買單的，還有大批供應商、娛樂明星及散戶。要知道孫宏斌還有融創上千億（去年銷量額破3000億）的買賣，而後者可能就要破產了...
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