利好共振 5G板塊反彈在路上
新易盛、太辰光、邦訊技術等紛紛漲停，縱橫通信、衛士通、華脈科技、大富科技等多隻股票漲幅均在5%以上……昨日，5G通信概念大放異彩，吸引場內外資金加速流入。
機構人士表示，作為當前最為確定技術升級趨勢，5G為諸多新興應用(超高清視頻實時傳輸、車聯網等)落地普及提供信息傳輸保障。近期產業政策頻出、流量需求快速增長驅動以及後續頻譜/牌照等事件催化，將是通信板塊中短期反彈的三大基礎。
頻譜分配預期增強
當前，全球多個國家正採取行動，加快5G部署。
據GSA報告，截至2018年7月，全球42個國家和地區的監管機構或已經為5G服務劃撥了頻譜，或為5G服務保留頻段，或者已經宣佈了頻譜拍賣計劃。
在歐洲地區，4個國家已經完成了5G頻譜拍賣——愛爾蘭、拉脫維亞、西班牙和英國，另外3個國家——德國、希臘和挪威最近已經完成了頻譜拍賣，這些頻譜可能會被用於5G。
在亞太地區，今年6月，韓國完成了3.42-3.7GHz和26.5-28.9GHz頻段的5G拍賣。同時，新加坡已經在就中頻和毫米波頻段頻譜拍賣展開諮詢。
我國於2017年底發佈5G中頻段內的頻率使用規劃，成為國際上率先發布5G系統在6GHz以下中低頻段內頻率使用規劃的國家，並同時開展26GHz和40GHz的兼容性研究工作，在頻譜規劃進度上領先全球。
截至目前，我國尚未對三大運營商5G頻譜進行分配。但是隨著全球5G頻譜規劃陸續出臺，國內5G頻譜分配預期增強。
光大證券認為，結合工信部、發改委等相關政策來看，後續國內5G頻譜分配預期逐步加強，頻譜資源的釋放將推動我國5G產業相關的芯片、終端、軟件等產品研發和試驗迅速成熟，加速5G商用牌照的落地進程。
8月13日，中國聯通北京分公司正式發佈“5GNEXT”計劃，首批5G站點同步啟動。中國聯通率先在北京開展面向商用的5G規模試驗，並計劃到2018年底建成300站規模，表明以聯通為代表的國內運營商進一步推進5G佈局。
產業鏈機遇凸顯
經過多年發展，以華為和中興為代表的中國通信企業在國際上的話語權大大增強。日前華為和產業鏈共同提出的FlexE2.0標準正式發佈，FlexE是5G承載國際標準的核心技術之一，華為5G核心技術標準再下一城。國內企業在基礎設施、專利、標準等基礎資源領域積累和運營到位，5G前景更趨樂觀。
國金證券認為，隨著各國頻譜規劃逐漸落地，2019年成為全球進入5G通訊商用化的指標元年。2019年上半年，市場將陸續發佈支持Sub-6GHz傳輸的MiFi及智能型手機。預期5G商用初期，智能型手機仍將以支持Sub-6GHz頻段為主，5G手機則可能由電信營運商客制新的款式，並僅在特定市場銷售，2021年以後有望放量增長。
根據yole預測，預計在2025年銷售的所有手機中有34%將連接到5G-Sub6GHz網絡，20%將連接到5GmmWave網絡。2025年將有5.64億的手機將能連接5Gmmwave波段的網絡。5G有望推動智能手機加快換機週期，實現量價齊升。
市場加速擁抱5G，基站端PCB/覆銅板產業也將迎來發展新機遇。華創電子認為，5G作為當前最為確定技術升級趨勢，為諸多新興應用(超高清視頻實時傳輸、車聯網等)落地普及提供信息傳輸保障。隨著5G基站等設備替換升級，上游元器件環節中PCB及濾波器/射頻前端等最為受益，應用增量顯著。
中泰證券也表示，確定頻譜最終許可方案成為5G商用前最關鍵事件，預計有望在三季度最終落地。建議重點關注以下投資主線：一是網絡設備領域，上游核心自主可控的龍頭公司；二是受益於電磁屏蔽和導熱材料及器件需求放量的上市公司；三是在石墨、導熱/導電功能高分子材料技術和電源及射頻濾波技術上具備積累的上市公司；四是公有云業務上量和數通網投資帶來的雲計算產業鏈高速增長機遇。
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移為通信（個股資料 操作策略 股票診斷）
移為通信:研發穩固核心競爭力,M2M終端定製成長可期
移為通信 300590
研究機構：西南證券 分析師：劉言 撰寫日期：2018-08-20
事件:公司發佈2018年半年報,實現營業收入1.9億元,相比去年同期增長32.2%;實現歸母淨利潤4871.0萬元,同比增長10.2%。
海外市場業績增幅穩定,研發與銷售投入大幅提升。據公司半年報顯示,2018年上半年公司主營業務收入達到1.89億,同比增長32.2%。業績的增長主要得益於公司新客戶的開拓,公司持續深耕境外市場,開拓了非洲、中東等地區客戶,產品銷售覆蓋全球超過140個國家;另一方面,順應國內物聯網迅猛發展的態勢,公司也積極組建團隊拓展國內市場。2018年上半年,公司銷售費用合計1268.1萬元,比去年同期上升81.22%,同時研發費用為2682.7萬元,比去年同期增長45.7%。這表明公司正加大市場投入,提高核心競爭力,積極開拓市場。
5G商用標準完整出臺,帶動M2M行業高速增長。2018年6月,國際通信行業標準化組織3GPP確定了5G獨立組網標準,標誌著5G已經完成了標準化工作,正式開始落地衝刺。5G商用的落地需要移動互聯網與物聯網應用的融合發展和支持,移為作為行業領先的物聯網終端製造商,其所在的M2M行業發展前景廣闊。根據工信部預計,到2020年,全球聯網設備數量將達到260億個,中國總體產業規模突破1.5萬億元,公眾網絡M2M連接數突破17億。
芯片級開發能力開拓市場,個性化定製服務獨樹一幟。由於公司將芯片開發和流程設計作為其核心競爭力,與市場上的追蹤儀器廠商直接外購定位模塊與通信模塊相比,公司投入大量的研發費用以維繫公司的核心競爭力。高額的研發費用對2018年上半年業績造成一定程度壓力。但目前公司基於5G網絡物聯網應用的創新產品已投入生產銷售,旗下產品GL300MA於近日通過了美國電信運營商AT&T的認證測試並取得相關認證證書。在5G商用即將落地的背景下,公司產品獨具競爭力,看好2018年下半年及以後的收入增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2018-2020年EPS分別為0.73元、0.93元、1.22元,隨著新產品投入市場,我們看好公司在物聯網全新趨勢性賽道中的潛力,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:物聯網需求或不及預期、市場競爭加劇的風險、匯率波動的風險。
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中科創達（個股資料 操作策略 股票診斷）
中科創達:營收增速良好但利潤承壓,2018年業績反轉值得看好
中科創達 300496
研究機構：平安證券 分析師：閆磊 撰寫日期：2018-05-07
公司公佈2017年年報2018年一季報。2017年,公司實現營收11.62億元,同比增長37.08%,實現歸母淨利潤7804萬元,同比下降35.12%,基本EPS為0.1970元,擬每10股派發現金紅利0.80元(含稅),無送股或轉增。2018年一季度,公司實現營收2.81億元,同比增長26.37%,實現歸母淨利潤3797萬元,相比上年同期增加43.32%,基本EPS為0.094元。
營收快速增長,但毛利率大幅下滑:根據2017年年報,公司全年實現營收11.62億元,同比增長37.08%,其中智能手機業務穩中有升,智能汽車和智能物聯網業務增長迅猛。2017年,公司綜合毛利率為36.38%,相比上年同期大幅下降10.04pct,明顯低於我們的預期。我們判斷,毛利率下降的主要原因為:一是業務結構變化,在全球智能手機出貨量明顯放緩的背景下,智能手機業務僅略有增長,而毛利率水平較低的智能物聯網業務增長強勁;二是由於市場環境不佳,智能手機業務本身的毛利率水平應有所下滑。
費用得到有效控制,投資減值致利潤略低於預期:2017年,公司人員數量明顯縮減,管理及銷售費用增長得到有效控制,明顯優於我們的預期。其中,管理費用2.83億元,相比上年僅增長7.24%,管理費用率由上年31.12%降至24.35%;銷售費用4645萬元,與上年基本持平,銷售費用率由上年5.51%降至4.00%。由於併購、業務擴張、融資成本上升,尤其是人民幣強勁升值致匯兌損失大幅增加,財務費用由上年-1018萬元增至3195萬元,成為公司利潤承壓的重要原因之一。業績方面,公司實現歸母淨利潤7804萬元,同比下降35.12%,低於業績快報和我們的預期,其主要原因是可供出售金融資產計提約900萬元減值損失。
一季報勢頭良好,看好2018年業績反轉:一季報顯示,公司2018Q1實現營收2.81億元,同比增長26.37%,實現歸母淨利潤3797萬元,相比上年同期增加43.32%,扣非歸母淨利潤3175萬元,同比增速為101.63%,公司銷售及管理費用同比增速也低於同期營收增長,展現出良好勢頭。此外,公司於3月末完成對MMSolutions的並表,也將為全年利潤作出增量貢獻。我們預計,隨著AI功能繼續向手機滲透、合作伙伴量產車型逐步增加以及智能物聯網市場逐步放量,公司營收將繼續保持較高增速,綜合毛利率水平也將有所提升;另一方面,鑑於公司控費成效明顯,利潤也將自2018年起開始逐步釋放,看好業績反轉。
盈利預測與投資建議:根據2017年年報,我們對公司盈利預測做出調整,預計2018-2020年EPS分別為0.46(-0.01)、0.68(-0.02)、1.01(新增)元,對應P/E分別為77.5、52.5、35.7倍。公司是A股優質技術公司,業務具有稀缺性,其智能汽車及智能物聯網業務具有充足發展潛力。在營收快速增長與費用有效控制的共同驅動下,我們認為公司利潤將開始逐步釋放,看好2018的業績反轉,維持“推薦”評級。
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銳科激光（個股資料 操作策略 股票診斷）
銳科激光:國產光纖激光器先鋒,高功率產品打開成長空間
銳科激光 300747
研究機構：國海證券 分析師：馮勝 撰寫日期：2018-08-16
國產光纖激光器先鋒企業,近年來業績快速增長。公司成立於2007年,專注於光纖激光器及其關鍵器件與材料的研發、生產和銷售,主要產品有脈衝光纖激光器和連續光纖激光器兩大系列,是我國第一家實現光纖激光器國產化替代的企業。近年來公司業績增長迅猛,主要原因是光纖激光器銷售收入的大幅增長及毛利率的提高。2017年公司實現營收9.52億元,同比增長82%,實現歸母淨利潤2.77億元,同比增長211.31%;2014-2017年營收復合增速為60.10%,歸母淨利潤複合增速為177.20%。從銷售結構來看,公司激光器產品正逐步向中高功率領域延伸,單價較高的連續光纖激光器銷售額佔比逐年提升,未來盈利能力有望持續提升。
全球光纖激光器行業持續發展,中國市場成為最大亮點。隨著光纖激光器技術的發展以及以醫美、通信和航空航天為代表的新興下游 行業需求的增加,全球光纖激光器市場規模有望維持快速增長。根據Technavio的預測,全球光纖激光器的銷售額預計將從2018年的19.81億美元增至2021年的28.85億美元,年複合增速達13.35%。與在工業領域早已步入“光製造”時代的發達國家相比,我國激光應用滲透率仍然較低,在政策扶持以及製造產業升級的推動下,我國從2015年開始首次成為激光器最大的消費市場,約佔全球市場的29%。公司作為國內領先的實現光纖激光器產業化的企業,有望充分受益行業發展。
技術先發優勢明顯,市場份額持續擴大。公司率先研製出國內25W脈衝光纖激光器及中高功率連續光纖激光器,並全部實現量產。雖然目前公司的高功率光纖激光器產品與國外公司產品還存在一定差距,但在本土企業中仍處於領先地位。根據LaserManufactureNews統計,2016年公司在國內光纖激光器領域市佔率約為12%。我們認為公司未來市場份額將持續擴大,原因有兩點,一是公司重視研發投入,持續開發高功率光纖激光器技術並推出新產品,有望實現部分進口替代;二是公司於2015年投產的科研基地項目和當前的募投項目將成功解決公司的產能瓶頸問題,從而滿足市場需求,助力業績長期增長。
對標國際光纖激光器龍頭IPG公司,成長路徑清晰。美國IPG公司是全球第一家實現光纖激光器產業化的企業,是國際市場的開拓者。2017年IPG實現總營收14.09億美元,同比增長40.02%;實現歸母淨利潤3.48億美元,同比增長33.31%。從發展路徑來看,IPG藉助開發更高功率激光器技術和垂直整合產業鏈的方式穩居世界該行業龍頭地位。公司發展路徑與IPG公司類似:橫向上,公司順應市場需求,持續佈局高功率光纖激光器產品線;同時逐步拓展半導體激光器產品線,實現產品線的完善。縱向上,公司通過收購睿芯光纖實現了上游產業鏈的垂直整合,預計將有效促進關鍵原材料自給,從而降低產品成本,發揮協同效應。
首次覆蓋,給予“增持”評級。隨著我國高功率光纖激光器技術水平的不斷提高,假設公司市場份額呈逐步上升趨勢,預計公司2018-2020年淨利潤分別為4.63億元、6.73億元、9.50億元,對應EPS分別為3.62元/股、5.26元/股、7.42元/股,按照最新收盤價154.58元計算,對應PE分別為43、29、21倍。我們認為公司作為國內光纖激光器先鋒企業,質地優良,首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示:光纖激光器行業發展不及預期;市場競爭加劇的風險;公司業績增長不及預期;市場份額增長不及預期;產業鏈垂直整合不及預期;募投項目進展不及預期;公司與IPG公司業務不具有完全可比性,相關數據僅供參考。
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天孚通信（個股資料 操作策略 股票診斷）
天孚通信:淨利潤環比或持續增長,有源產品實現規模量產
天孚通信 300394
研究機構：平安證券 分析師：朱琨,汪敏 撰寫日期：2018-07-12
傳統主營產品領跑市場,淨利潤環比或持續增長:2018年上半年,公司陶瓷套筒、光收發組件以及光纖適配器等傳統產品依然領跑中高端市場,帶動公司業務穩步增長。若以預告區間中位數來看,公司在2018年Q2實現歸母淨利潤約在2800萬元左右,環比Q1略有提升;這是自2017年Q4以來,公司再次實現淨利潤環比增長。我們認為,公司傳統主營產品的毛利率應該已經進入穩定狀態。
有源產品實現規模量產,打造公司增長新引擎:2018年上半年,公司高密度線纜連接器、光隔離器、OSA高速率光器件等新產品線進入規模量產階段,產能持續提升,帶動公司業績持續穩定增長。我們認為,有源產品將成為公司增長的新引擎。
行業發展處於向好態勢,公司將迎來業績增長拐點:數據流量的快速增長,特別是視頻流量的快速增長將會對現有的通信網絡基礎設施帶來巨大的影響:1)運營商的城域網絡需要擴容,以滿足數據流量傳送的需求,將帶動無源光器件需求量增長;2)對數據中心的數量需求會增加,數據中心內部網絡也需要升級,帶動高速有源器件需求量增長。作為市場上同時具備無源和有源產品生產能力的公司,有望享受行業景氣提升帶來的增長機會。我們認為,公司將在今年迎來業績增長拐點。
投資建議:我們維持之前對公司的業績預測,預計2018年-2020年歸母淨利潤分別為1.28億元、1.64億元以及2.24億元,對應EPS分別為0.69元、0.88元和1.20元。維持“推薦”評級和23.46元的6個月目標價。
風險提示
1、公司無源產品出貨量不及預期的風險
雖然電信運營商在每年第一個季度都會確定當年的資本開支計劃,但是在執行過程當中還是會出現調整進度或者縮減規模的情況。這在一定程度上會使得公司的無源產品出貨量存在不確定性,公司的無源產品出貨量可能會不及預期。從而使得公司收入增長不及預期。
2、無源產品單價進一步下滑的風險
國內光通信的無源產品市場是一個玩家眾多並且充分競爭的市場,不排除有玩家為了獲得更多的市場份額而採取更激進的降價策略。因此,雖然我們在預測公司無源產品收入時已經考慮單價下調的因素,但是不能完全排除公司無源產品單價進一步大幅下滑的風險。從而使得公司收入增長不及預期。
3、高速有源光器件新產線產能利用率爬坡不及預期的風險
高速有源光器件是高速光模塊的重要組成部分。高速光模塊主要應用於數據中心領域和電信網絡的骨幹網和城域網部分。數據中心領域的需求主要來自國外互聯網公司,這些公司的訂單需求與電信網絡的需求一樣也存在一定的不確定性。若是訂單需求不及預期,會使得新產線利用率爬坡不及預期;此外,公司對於有源產品生產技術的消化不及預期會使新產品不能如期規模量產,從而使得新產線利用率爬坡不及預期,公司有源產品的毛利率提升也會不及預期。
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凱樂科技（個股資料 操作策略 股票診斷）
凱樂科技:上半年業績增長喜人,通信專網業務延續收入、毛利率雙提升
凱樂科技 600260
研究機構：東吳證券 分析師：孫雲翔 撰寫日期：2018-07-11
事件:公司預計2018年半年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為萬元到62,334萬元,與上年同期相比,將增加25,972萬元到萬元,同比增加75%到80%。 業績同比高增長符合預期,環比略有提升:公司憑藉通信專網業務的發力,上半年歸母淨利潤在上期基數已經超過3億的基礎上繼續保持高速增長。公司Q2完成歸母淨利潤3.03億至3.2億,若最終業績接近預計上限,則環比來看,業績水平依然保持一定的提升。
通信專網市場份額擴大,毛利率繼續提升,核心業務取得良好成績:1、公司持續在通信專網業務的投入獲得成效,繼續贏得客戶的青睞,新簽訂單保持平穩增長,公司通信專網業務市場份額繼續保持提升,帶動業務收入持續提升。2、公司在通信專網產品不斷提升加工處理環節,從而持續提升毛利率水平,從而帶動利潤增速超過收入增速,有利於公司中長期良性發展。
繼續推進非核心業務剝離,提升公司中長期發展專注度:凱樂科技名下原從事黃山頭酒類產品銷售的四家子公司,此前已經啟動剝離註銷程序,目前各項流程進展順利,部分子公司已經完成註銷,預計全部4家公司完成註銷將在下半年完成。公司已經將通信專網設定為核心業務方向,並專注投入核心資源,此前已經佈局的非核心業務都已經開展逐步的剝離,為公司節約資源和力量,提升公司業務專注度。
量子通信佈局已見成效,產品量產將帶動收入和毛利率繼續增長:公司連續多年在量子通信領域投入研發力量,目前該領域發展已見成效,公司量子通信技術數據鏈產品產業化項目第一期量子數據鏈產品研製、設備調試以及試產測試檢測合格等前期工作已完成,這意味著公司將實現量子通信技術與現有傳統通信網絡的融合,提升公司專網通信產品技術升級,有利於搶佔網絡信息安全領域的戰略制高點。
盈利預測與投資評級:我們持續看好公司在通信專網和量子通信產業的佈局和長期發展,以及光通信業務上下游整合佈局對公司業績的積極影響。預計公司2018-2020年的EPS為1.84元、2.64元、3.36元,對應PE 14/10/8X,維持“買入”評級。
風險提示:專網通信訂單預期不達預期;信息安全市場規模不達預期。
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三維通信（個股資料 操作策略 股票診斷）
三維通信:盤活存量資產,打開主營業務想象空間
三維通信 002115
研究機構：西南證券 分析師：劉言 撰寫日期：2018-07-18
事件:公司公告以協議轉讓的方式,將全資子公司三維互聯持有的部分閒置商業房地產轉讓,本次交易完成後,預計實現處置收益約6500萬元,對公司三季度淨利潤產生正面影響。
盤活存量資產,打開主營業務想象空間。閒置資產的轉讓一方面增厚了公司業績,另一方面,此次轉讓並不是純粹為了獲取經濟利益,公司無線通信與物聯網基地於2017年12月完工轉固,本次的轉讓對象公司將優先選擇與自身主營業務相關的上下游企業,例如互聯網等行業,為後續雙方的合作打下基礎。
公司傳統網優業務不會成為業績的拖累。目前公司在國內採取控制產量、保持現有的市場份額、回籠資金的策略,營收維持在9億元左右的規模,高毛利率(毛利率40%以上)的海外市場的開拓已現成效。
廣告業務方面,巨網科技業績持續高增長。2017年底,三維通信完成對巨網科技99.59%股權的收購。2014 年巨網科技首次扭虧為盈,淨利潤513萬元,2015、2016年淨利潤維持200%以上的增速,到2017年,歸母扣非淨利潤已達1億元(+105%),2018-2019年,巨網科技的承諾淨利潤為1.3/1.7億元。
自媒 體業務方面,毛利率走高、業績迅速爆發,且高增速有望繼續維持。巨網科技從2016年底開始做自媒 體業務,截至2016年12月31日,粉絲數超2300萬,2017年巨網科技又加大了對微信公眾號業務的投入,主要採取購買和租賃兩種方式。截至2017年底,公司採用租賃形式經營的公眾號達469個,已經成為粉絲量市場第一梯隊的公司。2016年自媒 體業務實現營收1640萬元,毛利率為46%,2017年實現營收1.2億元(+617%),毛利率為72%。由於公司從2016年底一直在囤積粉絲數為幾十萬的長尾公眾號,這些公眾號培育半年便能輸出廣告帶來業績。因此,公司自媒 體業務的高增速有望隨著公眾號的不斷囤積而保持。
盈利預測與投資建議。預計公司2018-2020年歸母淨利潤分別為2.52/3.17/4.96億元,EPS分別為0.45/0.57/0.89元。我們認為,公司有望最大程度受益於本輪微信流量紅利的行情,達到新的高度,維持“買入”評級。
風險提示:併購標的業績不及預期風險、微信對公司流量或有管控的風險、國家相關政策或監管加強的風險。
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