文 | 達倫糕
來源 | 影視產業觀察
北京時間8月6日，股票再次大跌，上證指數又一次逼近2700點大關。
這樣的消息很多人或許已經再熟悉不過，但是悄無聲息之間，股市的大跌已經給不少影視企業帶來了“質”的變化。從前一陣子的股權質押，再到最近冒出的補充質押，甚至是銀行凍結股份，上市類影視企業在資本端面對已經不僅是困境，甚至是攸關生死的考驗。
首當其衝的是最近與“逃稅漏稅”的明星惹上關係的唐德影視，繼7月30日跌停之後，唐德影視8月2日再度逼近跌停，3日開盤後高開低走，收盤價仍然飄綠，一週下跌28%。
一路下跌的股價引發了唐德大股東紛紛參與補充質押。唐德影視近日發佈公告稱，公司第一、第二大股東吳宏亮(實控人)、李釗分別將其所持有的部分股票辦理了補充質押。補充質押後，吳宏亮已質押股份累計佔其所持公司股份的88.68%；李釗的持股累計質押比例則達99.97%。
如果說行業人士還記得上個月華誼兄弟面對股價大幅下跌，先後兩次的股權質押已經鬧得滿城風雨的話，那麼唐德的補充質押可謂是雪上加霜，大股東99.97%的質押比例已經高到不能再高，就差把所有的股份都質押出去了。
當然，無論是股權質押，還是補充質押，相比於另外一項最近影視公司面對的問題，恐怕都是小巫見大巫——那就是牽涉到法院的“銀行凍結”。
7月31日，印紀傳媒DMG對外發布公告，稱“公司近日接到控股股東肖文革先生通知，獲悉肖文革所持有本公司的全部股份被法院凍結”。截至公告披露日，肖文革持有印記傳媒股份數量為7.79億股，佔公司總股本的44.04%。
凍結的發起方是遼寧省大連市中級人民法院，凍結時間為3年。沒錯，法院已經介入，但印紀傳媒並未在公告中就肖文革全部股權被司法凍結的具體原因作出詳細披露。
這樣一對比，或許華誼兄弟，唐德影視等公司的待遇還算好的。在這一場日漸顯現的影視公司賭博式的“死亡遊戲”中，還有更難堪的例子不斷湧現。
高比例股權質押屬於小Case？
華誼兄弟於2009年上市，據公開資料顯示，王中軍、王中磊二人2011年首次質押，後逐漸頻繁。2011年、2012年各發質押、解押通告1次，2013年發通告5次，2014年有8次，2015年有11起，2016年有7次，2017年有11次，2018年有6次。
經過這麼多次的質押，現在王中軍手裡僅剩2.21%股份沒有質押，王中磊手裡僅剩1.04%沒有質押。也就是說作為華誼的創始人，“兄弟二人”幾乎質押了手中的絕大多數股權。
這樣的例子算是特殊嗎？其實，如果放眼整個中國娛樂產業，這樣的質押規模還真的排不上號。
據公開資料顯示，截至7月18日， A股共有3459家公司股權存在質押，佔A股上市公司總數的97.95%，所以基本上沒有股權質押的上市公司在中國屬於極其寶貴的珍惜動物。
在股權質押中，影視傳媒類公司可謂是常客。在民生銀行去年統計的股權質押瀕臨爆倉的上市公司中，傳媒類佔據了10席之多，排名靠前的包括當代東方、暴風集團、印紀傳媒，北京文化，奧飛娛樂，新文化集團，中南文化、漢鼎宇佑、幸福藍海等知名企業——這些企業的股權質押比例和規模其實都要高於華誼兄弟。
股權質押這個概念，簡單來說，就是指公司以其所擁有的股權作為質押標的物而設立的質押。用大白話來說，就是我把自己手上的股份質押給銀行，或者信託，券商，他們拿到我這個股份後，借我一筆錢。
借錢融資本身天經地義，並沒有錯，王中軍對於外界對華誼的質疑提出回應，指出 “股權質押不是拋售股票，更不等同於‘套現’。股權質押既不會影響華誼兄弟的股權結構，也不會影響上市公司的正常經營，是合法合規的常見籌資方式之一，融得資金主要用於項目投資及股權投資。”
王中軍的話說得沒錯，但是恐怕也只說對了一半。股權質押雖然合法合規，但是背後也有極大的風險：一旦股東無法償還資金贖回股票，或者抵押物（股票）價值跌破雙方約定的平倉線比例時，資金融出方可能會通過拋售質押物（股票）來保全自己的債權。
什麼意思？也就是說，我抵押給銀行的股票是一個變動的交易產品，它即可以漲，也可以跌；一旦下跌，抵押的東西就變得不值錢了。所以在抵押的時候大家都會協商一個“平倉線”，也就是股價跌到什麼價位的時候，銀行會要求我想辦法補足這個跌掉的缺口——一般現在大家都是選擇繼續抵押更多的股份，而不會去掏出真金白銀來還錢。銀行也不會真的拋售掉抵押的股票，畢竟真的拋了就等於自己虧了。
簡單來說，中國的諸多上市企業，包括大量的影視企業在化解股權質押風險的時候，慣常使用的招數就是——補充質押。質押更多的股份，來填平老的坑洞。
補充質押屢見不鮮
前面提到，股價下跌，銀行會要求公司來補足缺口，於是就引發了“補充質押”——唐德影視最近的股價一週之內跌幅接近3成，因此被逼著不得不出來補充質押。
如果你以為補充質押只有唐德一家，那就錯了。
6月30日公告信息顯示，長城影視文化企業集團有限公司於2018年06月26日將其持有的600萬股股份補充質押給國民信託有限公司。其後一個月不到，7月24日，長城影視再次給上海浦東發展銀行股份有限公司杭州建國支行質押 83.6332 萬股股票，也是對於2017年年底一筆質押的補充質押。
長城影視從5月以來股票價格從最高的10.3已經來到了5.5元，基本屬於腰斬。
長城影視和唐德影視並不孤獨，8月5日最新消息，近日股價大跌的慈文傳媒發佈公告稱，“公司控股股東馬中駿、王玫在8月2日將所持公司913萬股股份辦理了補充質押，之後未觸及平倉線。馬中駿、王玫合計持有公司股份1.13億股，此次質押後，兩人累計質押股份9553萬股，佔其所持公司股份總數的84.56%，佔公司總股本的20.11%。”
沒錯，就算沒有沾上任何醜聞，就算公司運營看似正常，也有可能落入補充質押的境地。電視劇行業排頭兵之一的慈文傳媒今年3月股價一度高達30元，但是至今慈文傳媒股價跌幅已經超過59%，至8月4日收盤，股價只剩下12.33元，總市值如今更只剩下58億。
儘管慈文對外宣稱馬中駿質押的股票並未爆倉，目前還在安全範圍，股票下跌則是因為“受行業負面傳聞影響”，但是公司的現金流情況卻不容樂觀，其一季度經營現金流淨額為-5067.34萬元，同比下降23.2%，一季度的經營現金流淨額創上市以來新低。
筆者稍微做了一下統計，除了長城影視，唐德影視，慈文傳媒之外，還有包括奧飛娛樂、華策影視、凱撒文化，歡瑞傳媒在內的諸多公司也在最近採取了補充質押。
看來，大家舊的坑暴露之後，選擇的方式就是挖一些新的坑。
銀行凍結，這該如何是好？
挖新坑其實也不算什麼新聞，因為還會有企業挖坑挖到被禁止繼續挖坑的。
印紀傳媒就是最好的例子。截止今年6月底，公司控制人肖文革已經將自己持有的佔公司總股本44.04%的股權全部質押了出去。在停牌期間，肖文革還大量出售股權，最後將剩餘股權全部質押，直接導致印紀傳媒在覆盤之後連續出現跌停。
現在好了，肖文革這質押的44.04%的股權已經全部被遼寧省大連市中級人民法院“司法凍結”3年。
印紀傳媒絕不是唯一的一家。同樣境況不佳的暴風集團7月6日也曾公告，“控股股東馮鑫大約327萬股被北京朝陽區法院凍結，開始日期為6月26日，到期日為2021年6月25日，凍結三年。本次凍結佔其所持股份比例為4.65%，佔公司總股本0.99%。”
根據wind資訊數據，截至目前，馮鑫的股票質押率95.35%。這意味著馮鑫持有的暴風集團100%的股權要麼已質押，要麼被凍結。這同時也意味著，一直靠質押融資的馮鑫再無股權可押——無力再挖坑。
印紀傳媒和暴風集團並不令人意外，畢竟這兩家公司這兩年一直風波不斷，一家被媒體曝光“業績不佳但是股東瘋狂套現”，另外一家則更是被稱為“樂視翻版“，但是銀行凍結的現象恐怕不僅僅侷限於這些“壞蘋果”們。
8月3日晚，文投控股公告披露，公司第二大股東耀萊文化產業股份有限公司所持有的公司2.82億股限售流通股被北京二中院輪候凍結。
當然，與另外兩家公司不同的是，耀萊的這一次被凍結是因為捲入與廈門國際信託公司公證債權文書一案。今年4月份耀萊文化持有的文投控股3.03億股股份也因為其涉及借款合同糾紛，被揭陽市中院司法凍結。所幸7月份原告撤訴，上述股份司法凍結解除。
股權質押還好，畢竟可以贖回；無法用現金贖回，還可以用新的股份去填坑贖回；可是如果一旦被銀行凍結了，那就真的是杯具了。
尾聲：“生死存亡“並不誇張
據媒體統計，截止8月3日，影視板塊共131家影視公司，其中控股股東質押率超過其持股比例八成的有65家。
除去前面提到的已經遭遇法院凍結的印紀傳媒肖文革質押其持有的100%股權之外，不少公司控股股東質押率都差接近或超過90%，比如驊威文化公司實控人郭祥彬股票質押率高達91.17%；唐德影視公司實控人吳宏亮股票質押率分別為88.68%；華誼兄弟公司實控人王中軍、王中磊股票質押率分別為91%、92%；北京文化控股股東的股票質押率已達到89.19%。
眼看著中美貿易戰進入了白熱化的階段，中國各大上市企業的股價繼續下跌已經成了家常便飯，隨之而來的股權質押，補充質押，甚至是銀行凍結也將更多地出現。
用生死存亡來形容現在的困境恐怕並不誇張，因為如果情勢繼續惡化，越來越多影視公司將面臨被銀行凍結甚至清算的局面，到那個時候，恐怕真正擁有娛樂企業控制權的就不再是那些大股東了，而是銀行——依靠老百姓存款養著的銀行。
都說泡沫來得快，現在看來，或許泡沫破滅的速度也不會慢。
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