【數據】
4月，全國規模以上工業增加值同比增長7.0%，預期6.3%，前值6.0%；全國固定資產投資累計同比增長7.0%，預期7.4%，1-3月累計同比7.5%；社會零售品消費總額同比增長9.4%，預期10.1%，前值10.1%。
【點評】
——工業增加值：4月，全國規模以上工業增加值同比增長7%，累計同比6.9%，均創下近四年以來同期的新高。工業增加值超預期回升，與高頻數據一致，4月6大發電集團日均耗煤量、全國高爐開工率都有明顯回升，日均重點粗鋼產量由178.59萬噸增至191.02萬噸，說明一季度春節滯後效應消退後，工業生產進入全面復甦、加速階段。
從結構上看，三大門類的工業生產數據都有改善。其中，採礦業增加值同比-0.2%，降幅較上月收窄0.9個百分點；製造業增長7.4%，漲幅擴大0.8個百分點；公用事業增長8.8%，漲幅擴大3個百分點，創下2013年有數據以來的同期最高漲幅，對工業增加值的回升起到重要拉動作用。公用事業增加值的大幅增長，主要由於用電需求增加影響，電力生產明顯加速，4月發電量同比增長6.9%，增速較上月加快4.8個百分點。此外，41個大類行業中有37個行業增加值保持同比增長。製造業結構明顯改善，汽車製造業增加值同比11.9%，較上月擴大2.4個百分點；專用設備製造業增加值同比13.2%，較上月擴大1.8個百分點；通用設備製造業增加值同比9.7%，較上月擴大2.9個百分點。新產業新產品增速較快，高技術產業和裝備製造業增加值同比分別增長11.8%和10.3%，比工業增加值增速快4.8和3.3個百分點。
——投資：1-4月固定資產投資（不含農戶）同比增長7.0%，較1-3月回落0.5個百分點，增幅創2000年以來新低。從當月值上看，4月固定資產投資（不含農戶）增幅僅有6.0%，民間固定資產投資亦有所回落，但仍處於7.6%的相對較高水平。
基礎設施建設（不含電力）投資完成額累計同比12.4%，創下近五年所有月份的最低累計同比增速，對投資形成嚴重拖累。主要與去年基建投資基數較高以及近期規範清理PPP項目和地方舉債融資行為等有關。
製造業固定資產投資完成額累計同比4.8%，較1-3月回升1個百分點。產業升級類製造業表現較好，傳統制造業形成拖累。汽車、專用設備、通用設備等投資漲幅較前值有明顯提升，與工業增加值數據一致；醫藥製造業、有色金屬冶煉及壓延加工、農副食品加工製造業投資降幅較為明顯。
房地產開發投資完成額累計同比10.3%，雖然較上月回落0.1個百分點，但仍處於2015年以來的較高水平。房地產投資保持較高增速的同時，房屋新開工面積（累計同比7.3%，較前值降2.4個百分點）、房屋竣工面積（累計同比-10.7%，降0.6個百分點）、土地購置面積（累計同比-2.1%，降2.6個百分點）、土地成交價款（降6.7個百分點）等主要投資指標都明顯下滑，推測本月房地產投資保持較高增速仍由土地購置費用支撐。房地產銷售業出現了明顯下滑，商品房銷售面積同比1.3%，創下三年最低。資金來源方面，受房地產嚴控政策影響，國內信貸累計同比增速已轉負至-1.6%，個人按揭貸款累計同比增速-6.7%，定金及預付款累計同比增速回落2.9個百分點至8.3%，房地產開發資金的來源全面收窄趨勢已明顯，未來房地產投資增速具有較大下滑壓力。
——消費：4月，社會消費品零售總額超預期回落至9.4%，近五年同期平均10.4%，本月明顯低於季節趨勢，顯示出消費需求不足的跡象。糧油食品、服裝等傳統消費項目的同比增速都出現不同程度回落，而1-3月表現相對亮眼的化妝品、金銀珠寶、家電和音響器材類消費增速回落明顯。此外，石油及製品類同比13.3%，較前值大幅提高4.2個百分點，與國際原油價格大漲有關。通訊器材同比10.8%，較前值提高9.2個百分點。與房地產相關的建築裝潢材料同比漲幅繼續升高1.2個百分點至11.4%。
——綜合來看，4月我國工業生產加速，製造業結構明顯改善，投資和消費都超預期回落，雖然地產投資增速繼續保持在高位，但可持續性存疑。目前，外需對經濟拉動作用仍存在較大不確定性，需要進一步貫徹落實“把加快調整結構與持續擴大內需結合起來”的工作要求，把擴大內需作為穩增長的重要支撐。下階段，隨著PPP項目清庫結束，規範化和標準化的入庫PPP項目會成為銀行支持的重點，基建投資增速將企穩回升，有助於發揮投資在穩增長中的關鍵作用，同時持續推動消費升級、高端製造業、戰略性新興產業等新動能，實現經濟高質量發展。貨幣政策繼續保持穩健基調，在保證貨幣和信貸合理增長的同時，鼓勵和引導金融機構加大結構支持力度，支持實體經濟發展。
（作者：中國民生銀行首席研究員溫彬 研究員馮柏）
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