【数据】
4月，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，预期6.3%，前值6.0%；全国固定资产投资累计同比增长7.0%，预期7.4%，1-3月累计同比7.5%；社会零售品消费总额同比增长9.4%，预期10.1%，前值10.1%。
【点评】
——工业增加值：4月，全国规模以上工业增加值同比增长7%，累计同比6.9%，均创下近四年以来同期的新高。工业增加值超预期回升，与高频数据一致，4月6大发电集团日均耗煤量、全国高炉开工率都有明显回升，日均重点粗钢产量由178.59万吨增至191.02万吨，说明一季度春节滞后效应消退后，工业生产进入全面复苏、加速阶段。
从结构上看，三大门类的工业生产数据都有改善。其中，采矿业增加值同比-0.2%，降幅较上月收窄0.9个百分点；制造业增长7.4%，涨幅扩大0.8个百分点；公用事业增长8.8%，涨幅扩大3个百分点，创下2013年有数据以来的同期最高涨幅，对工业增加值的回升起到重要拉动作用。公用事业增加值的大幅增长，主要由于用电需求增加影响，电力生产明显加速，4月发电量同比增长6.9%，增速较上月加快4.8个百分点。此外，41个大类行业中有37个行业增加值保持同比增长。制造业结构明显改善，汽车制造业增加值同比11.9%，较上月扩大2.4个百分点；专用设备制造业增加值同比13.2%，较上月扩大1.8个百分点；通用设备制造业增加值同比9.7%，较上月扩大2.9个百分点。新产业新产品增速较快，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长11.8%和10.3%，比工业增加值增速快4.8和3.3个百分点。
——投资：1-4月固定资产投资（不含农户）同比增长7.0%，较1-3月回落0.5个百分点，增幅创2000年以来新低。从当月值上看，4月固定资产投资（不含农户）增幅仅有6.0%，民间固定资产投资亦有所回落，但仍处于7.6%的相对较高水平。
基础设施建设（不含电力）投资完成额累计同比12.4%，创下近五年所有月份的最低累计同比增速，对投资形成严重拖累。主要与去年基建投资基数较高以及近期规范清理PPP项目和地方举债融资行为等有关。
制造业固定资产投资完成额累计同比4.8%，较1-3月回升1个百分点。产业升级类制造业表现较好，传统制造业形成拖累。汽车、专用设备、通用设备等投资涨幅较前值有明显提升，与工业增加值数据一致；医药制造业、有色金属冶炼及压延加工、农副食品加工制造业投资降幅较为明显。
房地产开发投资完成额累计同比10.3%，虽然较上月回落0.1个百分点，但仍处于2015年以来的较高水平。房地产投资保持较高增速的同时，房屋新开工面积（累计同比7.3%，较前值降2.4个百分点）、房屋竣工面积（累计同比-10.7%，降0.6个百分点）、土地购置面积（累计同比-2.1%，降2.6个百分点）、土地成交价款（降6.7个百分点）等主要投资指标都明显下滑，推测本月房地产投资保持较高增速仍由土地购置费用支撑。房地产销售业出现了明显下滑，商品房销售面积同比1.3%，创下三年最低。资金来源方面，受房地产严控政策影响，国内信贷累计同比增速已转负至-1.6%，个人按揭贷款累计同比增速-6.7%，定金及预付款累计同比增速回落2.9个百分点至8.3%，房地产开发资金的来源全面收窄趋势已明显，未来房地产投资增速具有较大下滑压力。
——消费：4月，社会消费品零售总额超预期回落至9.4%，近五年同期平均10.4%，本月明显低于季节趋势，显示出消费需求不足的迹象。粮油食品、服装等传统消费项目的同比增速都出现不同程度回落，而1-3月表现相对亮眼的化妆品、金银珠宝、家电和音响器材类消费增速回落明显。此外，石油及制品类同比13.3%，较前值大幅提高4.2个百分点，与国际原油价格大涨有关。通讯器材同比10.8%，较前值提高9.2个百分点。与房地产相关的建筑装潢材料同比涨幅继续升高1.2个百分点至11.4%。
——综合来看，4月我国工业生产加速，制造业结构明显改善，投资和消费都超预期回落，虽然地产投资增速继续保持在高位，但可持续性存疑。目前，外需对经济拉动作用仍存在较大不确定性，需要进一步贯彻落实“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”的工作要求，把扩大内需作为稳增长的重要支撑。下阶段，随着PPP项目清库结束，规范化和标准化的入库PPP项目会成为银行支持的重点，基建投资增速将企稳回升，有助于发挥投资在稳增长中的关键作用，同时持续推动消费升级、高端制造业、战略性新兴产业等新动能，实现经济高质量发展。货币政策继续保持稳健基调，在保证货币和信贷合理增长的同时，鼓励和引导金融机构加大结构支持力度，支持实体经济发展。
（作者：中国民生银行首席研究员温彬 研究员冯柏）
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