隨著近幾年中國經濟的快速發展，國內民用汽車保有量保持持續上升態勢，由2012年的1.21億輛一路增長至2017年的2.17億輛，複合年增長率為12.5%。根據弗若斯特沙利文的預測，至2022年這個數字將達到3.42億輛，2018至2022年的複合年增長率為9.0%。
有車必有路。在中國龐大的基礎設施建設中，高速公路無疑是最重要的一部分了。2017年的春運期間，高速公路運送人次達到25億，佔春運總人次的80%以上。基於國內的民情，高速公路股一直都是穩健收入兼高派息的代表，適合長線的價值投資者。
最近，一家于山東省境內經營高速公路的公司---齊魯高速（1576.HK）登陸主板掛牌上市，目前總市值在44.80億港元左右。
一．濟菏高速運營穩健，未來業務有望多元化
齊魯高速是山東省境內的高速公路運營商，擁有特許權，負責建設、養護、運營和管理濟菏高速公路。濟菏高速公路連接濟南市至菏澤市，全長153.6公里，途經山東省四市九區縣，覆蓋眾多旅遊景點。同時，濟菏高速還是G35國家高速公路（濟南-廣州）的頭段，屬於“咽喉要道”，輻射東部三個經濟圈。
受益於優渥的地理位置及國內高速網絡的不斷優化，2007年通車後，濟菏高速公路在2010年即實現盈利，並且做到每年都保持穩健增長，正面證明齊魯高速的成長能力和可發展性。2016年及2017年，齊魯高速的高速公路業務收入（通行費+租金等）達到9.97億人民幣及10.42億人民幣，增長率分別為15.7%和4.5%。
目前，齊魯高速最大的股東是齊魯交通發展集團，後者是山東省政府批准成立的省管功能型國有資本投資運營公司，是省政府交通運輸事業發展的投融資平臺。H股的成功發行，最直接的作用就是為齊魯交通有效搭建了海外資本平臺，放大國有資本功能，為高速建設籌集到更多的運營資金。
從業務分佈來看，2017年齊魯高速的高速公路業務佔總收入的99.7%，廣告業務僅0.3%，業務較單一化。未來，公司也表示將進行更多元化的發展，以擴張收入增長點。
二．公共事業商業模式可複製，長期核心看價值
高速公路、電力（尤其是水電）類公共事業類公司經營模式基本相同。早期這些公司通過舉債建造高速公路或買入建造高速公路特許經營權，並在長期經營中償還債務。待債務將要還清，繼續借新債務建造或購買特權，提高收入。
由於這些公共事業企業提供的服務為生活必需品，所以現金流穩健，波動小，特別受到銀行、保險公司的青睞。我們看寧滬高速（0177.HK）的發展歷程，也體現了這一點。2011年，公司固定資產為1.1億人民幣，在建工程0.26億人民幣，長期借款2.47億人民幣，但到了2012年--2014年，固定資產與在建工程並未明顯增加，但長期借款明顯減少，說明公司在償還貸款階段。2015年，公司進一步舉債擴張，長期借款、固定資產和在建工程同時增加。與此同時，公司營業收入也在穩定增加。
齊魯高速也是這個模式。2005年公司貸款29.5億人民幣建設濟菏高速，並於2008年至2023年分期償還。經過十年的償債，所有借款僅剩下8.25億人民幣。
短期來看，匯率變動使人民幣計算收入的企業摺合港幣後收入下跌，導致中國企業公司估值均出現不同程度下跌。但長期來看，公共事業類企業商業模式簡單可複製，公司也在積極擴張。
此次上市，齊魯高速集資所得款項淨額大約為11.72億港元，約50%將用於收購經營性收費公路、橋樑及相關道路基建項目或其股權，約25%將用於濟菏高速公路的道路養護，剩餘將用於償還部分短期銀行貸款及用作運營資金等用途。
關於收購目標，公司表示將更傾向至少已部分完成或已運營的中國特別是山東省內的道路相關的項目或其經營管理公司。這也就意味著，收購完成後，齊魯高速的盈利水平是能較快被激發的，由僅運營一條高速進化為運營多條高速公路的永續公司。
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