招商銀行（600036）
事件：7月24日晚，招商銀行發佈2018半年度業績預告，上半年實現營收1258億，同比+11.47%；利潤總額586億，同比+17.85%；歸母淨利潤447.6億，同比+14%。
點評：
業績增速有所擴大，高增長低估值（PEG約0.69）。公司上半年累計實現歸母淨利潤447.6億，同比+14.00%（一季度增速+13.50%；去年上半年增速+11.43%）；一季度實現歸母淨利潤226.7億，二季度實現歸母淨利潤220.9億，環比減少約6億。
2018年有望業績維持高增速。首先，收入增速穩定。上半年營收1258億，同比增長11.47%，淨利潤增速與營收增速基本持平，非利息淨收入494億（佔營收的39%）同比+17.65%（從一季度詳細數據來看手續費及佣金淨收入同比增速1.51%，投資淨收益大幅增長67%；可以推斷出今年上半年投資收益貢獻度較大，與上半年債市表現可觀契合）；利息淨收入增速回升，自2016年四季度以來，增速逐漸回升，一季度從2017年底的7.6%回升至8.7%。其次，不良率大幅下降，從2017年底的1.61%（行業整體水平1.74%）下降至1.43%，降幅為0.18個百分點，今年以來行業不良率有抬頭壓力，公司在這種行業環境中主動進一步壓降不良率，表明公司有較大的調節空間。
增貸款增速均高於去年全年整體水平。貸款總額3.88萬億，較年初增長+8.77%（同比+9.6%；2017年同比增速為+9.30%）；存款餘額4.26萬億，較年初增長+4.76%（同比+9.7%；2017年同比增速為6.90%）。存貸比91%，較年初上升了約3個百分點。
投資建議：給予“買入”評級，6個月目標價：33元/股。
風險提示：貸存比偏高；信用風險;監管政策的調整。
本文源自證券市場紅週刊
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