1.18年一季度融資租賃ABS發行總額299.5億 利率最高突破8%
嚴監管、高成本壓力下，一季度租賃ABS發行總額僅為299.53億元，為近一年內季度發行總額最低；發行利率持續走高，最高至8.2%；汽車租賃ABS、租賃ABN集中爆發，佔比高達33.48%，住房租賃、文化資產ABS受政策利好，前景可期。
發行總額環比減少33.46% 筆均發行金額僅為10.33億
2018年一季度共發29筆ABS，發行總額為299.53億元，季度發行總額為一年內最低。從監管類別來看，一季度共發23筆租賃企業ABS，發行總額為241.54億元；共發6筆租賃ABN，發行總額為57.99億元；一季度無租賃信貸ABS發行。
作為傳統發行淡季，與去年一季度相比，發行總額同比減少11.32%，主要由於本季度無租賃信貸ABS發行。2017年一季度共發25筆租賃ABS，發行總額為337.76億元，其中包含4筆租賃信貸ABS，發行總額為140.09億元，發行19筆租賃企業ABS，發行總額為154.33億元；另發2筆租賃ABN，發行總額為43.34億元。
與上季度相比，本季度發行總額環比減少33.46%，主要源於本季度租賃ABN筆均發行金額大幅降低，且無租賃信貸ABS發行。2017年四季度共發27筆租賃ABS，發行總額為450.13億元，其中包含3筆租賃信貸ABS，發行總額為93.65億元，發行6筆租賃ABN，發行總額為124.87億元，租賃企業ABS共發18筆，發行總額為231.61億元。
一季度筆均發行金額較少，僅為10.33億元。2017年四季度筆均發行金額達16.67億元，一季度筆均發行金額達13.51億元。
從發行利率來看，一季度租賃ABS持續走高，利率最高已突破8%。一季度租賃ABN加權平均發行利率為6.46%，租賃企業ABS加權平均發行利率為6.24%，同比增長18.18%，利率最高為弘信博格租賃ABS產品中的“博格二B”8.2%。
2017年四季度租賃企業ABS加權平均發行利率為6%，2017年一季度租賃企業ABS加權平均發行利率為5.28%，租賃信貸ABS加權平均發行利率為5.46%，租賃ABN加權平均發行利率為4.78%。
市場熱點
汽車租賃ABS集中發行 佔比高達33.48%
據不完全統計，一季度汽車租賃ABS發行勢頭不減，共發10筆合計100.29億元，佔一季度租賃ABS發行總額的33.48%。具體來看，易鑫租賃和獅橋租賃本季度接連上榜，易鑫租賃在一季度發行2筆租賃ABS，一筆租賃ABN，發行總額達37.57億元；獅橋發行2筆租賃ABS，發行總額為27.15億元。
易鑫於2月初連發2筆汽車租賃ABN，發行總額達17.5億元，資產池高度分散，且承租人多為個人。2月1日發行7.16億ABN，包含11471個承租人的11520筆租賃合同，單筆資產平均合同餘額為6.63萬元。承租人中，個人合同高達11903筆，金額達6.57億元，金額佔比91.72%。2月6日再發10.34億ABN，包含與16248個承租人簽署的16290筆租賃合同，單筆資產平均合同金額為6.64萬元。承租人中，包括個人合同15226筆，企業合同1064筆，個人合同金額達9.39億元，佔比高達90.84%。
相比易鑫，獅橋租賃ABS資產池集中度略高。2月6日，獅橋租賃公告發行16.43億ABS，資產池包含與7081個承租人簽署的9115筆租賃合同，單筆資產平均租金餘額為20.04萬元；1月17日所發的10.72億元ABN，入池資產亦包含5841筆融資租賃合同，其中重卡租賃合同佔比93.12%，乘用車租賃合同佔比6.88%。
另有一些廠商系汽車租賃公司在本季度集中發行ABS，如浙江智慧普華融資租賃有限公司發行19.8億汽車租賃ABS、中車信融租賃發行5.01億ABS、德銀租賃發行2.22億元ABS等。
監管大年 租賃ABS罰單頻現
3月22日，中國基金業協會公佈對上海富誠海富通資產管理有限公司(下稱“富誠海富通”)的紀律處分決定書，並披露了其管理的4單ABS存在的違法違規事實，徐工租賃、海通恆信ABS產品領處分。因未按規定將債權轉讓事宜通知債務人，且部分基礎資產為權利受限資產，徐工租賃二期被基金業協會判處違規。海通恆信二期項目中，富誠海富通獲取的底層資產債務人信息、簽署的抵押貸款合同等資料均是由原始權益人提供，對有關基礎資產的盡職調查工作主要依賴於律師事務所，上述行為違法法律規定。
此外，徐工租賃二期、海通恆信二期等專項計劃的多份法律協議未簽署日期，並欠缺項目有關參與方的公司公章和法定代表人簽章。項目的紙質檔案未實現集中、統一管理，且沒有及時歸檔，沒有編制工作底稿目錄。
基金業協會宣佈暫停受理富誠海富通資產支持專項計劃備案，暫停期限為三個月。
2月9日，滬深交易所及報價系統先後發佈融資租賃債權ABS業務掛牌條件確認指南和信息披露指南，對融資租賃ABS的各項條件信息披露做出了更加詳細的規範。這意味著，對於依靠ABS融資的租賃公司尤其是信用評級、資信情況不太好的中小型租賃公司來說，要想遠離罰單，必須從底層資產、項目立項、信息披露、存續期管理等方方面面進行謹慎合規處理。
住房租賃ABS、文化資產ABS受政策利好
近年來，隨著租賃市場規模逐年擴大，住房租賃這一話題開始受到廣泛關注。2018年國務院政府工作報告指出，要更好解決群眾住房問題，支持居民自住購房需求，培育住房租賃市場，發展共有產權住房。兩會上，多位代表建言加快租房市場立法，推進“租購同權”。3月19日，央行副行長潘功勝在接受採訪時表示，“今年將就金融支持住房租賃市場發佈相關文件，有望今年上半年出臺”。
截至2月下旬，已有30只類REITs證券化產品在深交所已掛牌發行，總髮行規模達664.48億元。2017年類REITs證券化產品僅為16單，發行總額379.67億元。
前有國家層面對住房租賃市場的大力支持，後有融資大環境整體壓力的加大，2018年住房租賃資產將會在證券化市場大放異彩。儘管目前多為一些房產企業試水住房租賃，但憑藉良好的政策指引，融資租賃企業進入住房租賃市場並不遙遠。
另一個近期在政策層面令人振奮的則是文化資產領域。融資租賃行業在國內集中進軍高端裝備製造、大型設備行業，多年來在輕資產領域一直少有涉足。2018年2月，商務部宣佈廢止《外商投資租賃業管理規定》(商務部令2005年第5號)，業內人士認為，文件廢止意味著關於外資租賃公司開展以特殊資產(包含生物資產、文化資產、無形資產等)為標的的租賃業務在監管層面的障礙不復存在。
此舉能否掀起租賃公司開展文化租賃的熱潮無法評說，僅從文化資產與租賃公司的結合來看，此次文件的廢止算是為其打開了一扇門，租賃公司開展文化資產租賃業務不再具備政策上的障礙。
2.18年一季度租賃金融債發行規模同比“腰斬” 公司債平均利率突破6%
據統計，2018年第一季度租賃金融債發行3只，發行規模總計56億元，加權平均發行利率5.31%；租賃公司債發行6只，發行規模總計52.95億元，加權平均發行利率6.26%。 相比去年同期，租賃金融債發行規模同比腰斬，租賃公司債發行情況維持穩定，市場利率出現加速上升態勢。
金融債發行規模腰斬 發行利率升至5.31%
2018年第一季度租賃金融債發行情況相對低迷，招銀租賃、江蘇租賃、華融金租等3家金融租賃公司共發行金融債3只，相比去年同期減少5只，相比上季度減少2只；發行金額總計56億元，同比大幅下滑50%，環比下滑24.32%，觸及2016年以來低點。
一季度發行規模最大的是招銀租賃3年期40億元金融債；發行利率最高的是江蘇租賃3年期10億元金融債，利率5.50%。
2018年第一季度租賃金融債加權平均發行利率達到5.31%，同比上升68個基點，環比上升37個基點，在維持高位的同時呈現出加速上行的態勢。
租賃公司債總體維持平穩 發行利率升至6.26%
2018年第一季度租賃公司債發行情況總體維持平穩，遠東國際租賃、中建投租賃、中信富通租賃、中航國際租賃等4家租賃公司共發行租賃公司債6只，相比去年同期增加4只，相比上一季度增加1只；發行規模52.95億元，同比增長5.9%，環比下滑35.27%。
一季度發行規模最大的是遠東國際租賃5年期18億元公司債；發行利率最低的是中航國際租賃3年期15億元金融債，利率5.5%；發行利率最高的是中信富通租賃3年期1.85億元金融債，利率6.9%。
2018年第一季度租賃公司債加權平均發行利率為6.26%，同比上升96個基點，環比上升48個基點，在維持高位的同時呈現出加速上行的態勢。
融資難未見緩解 利率上行加速 進入2018年，已經持續一年有餘的市場流動性緊張局面並未得到緩解。租賃金融債、公司債發行利率在維持2016年第四季度以來高位的同時，上升趨勢依然明顯，且有加速上升的跡象。
在資金價格上漲的同時，融資也變得越來越困難。我們可以看到，2018年第一季度租賃金融債發行數量和規模同比銳減；租賃公司債發行規模維持平穩，發行數量大幅上升，單筆發行金額同比、環比均出現下降。
我們可以預期，在央行政策貨幣政策不出現大幅調整的基礎之上，未來流動性持續、甚至進一步緊張依然是大概率事件。考慮到季節性因素，二季度租賃金融債、公司債發行情況仍然不容樂觀。
3. 海爾租賃擬發9.94億元ABN 重點佈局農業租賃
海爾融資租賃(中國)有限公司(下稱“海爾租賃”)擬於4月9日發行2018年第一期資產支持票據(ABN)，發行規模為9.94億元。其中優先A1級1.60億元，佔比16.10%;優先A2級7.84億元，佔比78.90%;次級發4961.77萬元，佔比5%。本期ABN發行機構為中信信託有限責任公司，主承銷為國家開發銀行。優先A1和A2級債券評級為AAA。
本期資產池包含49筆資產，前五名承租人涉及項目共計11個，未償本金餘額為4.80億元，佔資產池未償本金餘額的48.32%，存在一定的集中度風險。
據募集說明書，本期ABN所募集資金全部用於補充營運資金。海爾租賃預計2018年租賃業務投放規模120億元，其中90億元為自有資金，其餘將通過外部融資解決，將有較大項目投放缺口。
截至2017年9月末，海爾租賃不良率為0.8%，涉及金額為6960萬元。2017年海爾租賃三季度實現營收5.52億元，毛利潤3.11億元，毛利率為56.42%。
海爾租賃重點佈局農業 加大醫療與共享產業投放
海爾租賃近年重點佈局農業租賃，投放額逐年上升，2016年投放額36.16億元，佔總投放額58.1%。海爾租賃目前已經吸引了全國前6大蛋雞龍頭企業，共同構建多方共贏的蛋品行業生態圈。生態圈內，既包括中小養殖企業、食品加工企業、連鎖餐飲企業，也包括飼料、疫苗以及設備等供應商，以及銀行、 保險等金融機構。同時，海爾租賃也在肉雞、豬和肉牛等細分行業佈局，將上述模式根據行業特點進行衍化和推廣。
海爾租賃在醫療健康與共享消費產業加大投放力度。醫療健康投放佔比由2015年9.19%上升至2016年15.35%，共享消費投放佔比由2014年0.74%上升至2016年13.23%。
智能製造投放佔比逐年下降，由2014年78.6%下降至2016年9.87%。海爾租賃業務投放集中度呈現由智能製造向農業食品過渡的趨勢。
4. 通用汽車金融擬發50億元金融債 2017年資產規模超1000億元
上汽通用汽車金融有限責任公司（下稱“通用汽車金融”）擬於4月2日在全國銀行間債券市場發行不超過50億元金融債，債券期限為2年期。聯合信用資信評估有限公司評定本期債券AAA級。工商銀行、中國銀行和南京銀行為本期債券主承銷商。
通用汽車金融成立於2004年，註冊資本為35億元；上海汽車集團財務有限責任公司持股45%，為控股股東，General Motors Financial Company, Inc.持股35%，上汽通用汽車有限公司持股20%。
說明書披露通用汽車金融2017年業績，資本規模穩步增長，盈利能力增強。
截至2017年末，通用汽車金融資產總規模達 1064.45億元，同比增長36.88%；貸款餘額 872.13億元，較上年149億元增長20.61%。全年實現利潤總額34.73億元，淨利潤26.04億元，同比增長18.42%。
資產質量方面，不良率連續下降3年持續下降，2015年到2017年，公司各年年末不良貸款率依次為0.34%、0.17%和0.08%，2017年降至近三年最低水平。
收入構成來看，零售貸款業務是公司最主要的收入來源。截至2017年末，零售信貸業務已覆蓋全國350個城市，存量合同近192萬筆。同時，截至2017年末，通用汽車金融零售信貸餘額864.82億元（含服務資產），同比增長37.89%，規模與佔比均呈快速增長態勢。據說明書，截至2017年末，通用汽車金融的總資產、淨資產在國內25家汽車金融公司中均位於首位。
以上信息由中集融資租賃（微信號：cimccapital）整理。
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