作者：李曉威 一德期貨產業投資部（投資諮詢證號：Z0010484）
報告發布時間：2018年7月1日
▍國內局部降雨較多
7月2-11日，主要降雨區將位於西北地區東部、黃淮、江淮、江漢及四川、雲南西部等地，累積降雨量有50～120毫米，部分地區有150～200毫米，局地300毫米以上。上述大部地區降雨量較常年同期偏多5成至1倍，局地偏多2倍以上。此外，華北、東北地區有20～40毫米降雨，局地可達50～80毫米，基本接近常年同期。4-7日，華北東部將出現高溫天氣；4-10日，江南、華南東部等地將出現持續性高溫天氣。
2-4日，四川盆地、陝西南部至黃淮西部和南部、江淮東部等地將有大到暴雨，局部地區有大暴雨，並伴有短時雷雨大風等強對流天氣。5-9日，主雨帶略有南壓，四川盆地、漢水流域、江淮等地將有大到暴雨，局地大暴雨。其中7-9日，華北北部、內蒙古中東部、東北地區西部將先後出現中到大雨、局地暴雨。上述地區局地伴有短時雷雨大風或冰雹等強對流天氣。
▍印度降雨大，巴西乾旱沒下文
北美洲中部及南部有較強降水；亞洲東北部及西南部有較強降水，印度半島、中南半島西部有大到暴雨天氣，局地有大暴雨天氣；歐洲中部局地有較強降水過程；北美洲中部及南部有較強降水過程；大洋洲大部天氣晴好。
▍巴西食糖累計產量較高
▍巴西貨幣小幅貶值
巴西中南部6月上半月糖產量同比減少17.2%，甘蔗壓榨量高於去年同期，中南部地區糖廠壓榨了4203萬噸甘蔗，較去年同期増長6.4%，生產了198萬噸糖，較去年同期減少17.2%，產出21.5億升乙醇，較去年同期增長42.2%。巴西6月上旬36.5%的甘蔗用於生產糖，63.5%生產乙醇。乙醇產量創近8年最高水平，6月上半月含水乙醇產量為14.4億公升，創下2010年8月以來兩週最高水平，因較汽油的價格優勢使需求強勁，繼續提升產量。
巴西乙醇短期價格不具備競爭力，貨幣小幅貶值持續。單月產量降低，但累計產量依舊在提升，沒有減產跡象，天氣乾旱的影響還需觀察。
▍印度出口需求高，但難以實現
印度：近60%庫存未售出，北方邦要求提高月度食糖銷售配額
因印度北方邦糖產量創紀錄高位且甘蔗欠款巨大，北方邦政府要求印度政府將其月度銷售配額從62.5萬噸提高至100萬噸。該邦是印度最大的食糖生產邦。北方邦糖產量超過1200萬噸，第二大生產邦馬哈拉施特拉邦的糖產量為1070萬噸。 據報道，政府為馬哈拉施特拉邦確定的配額為90萬噸。由於部分糖廠在2018年3月之後沒有更新其產量數據，目前的配額不足，如果糖廠達到增加後的配額水準，甘蔗農戶將更快的獲得還款。雖然拖欠了1200億盧比，但北方邦的食糖庫存仍有近60%未售出。
印度政府為糖廠分配臨時緩衝庫存配額
公佈了該國500多家糖廠可以用作緩衝庫存的數量。當局讓糖廠在上週三前決定是否要參與這個計劃，以及是否設置比預配稍少的數量。製糖廠需要履行的條件之一是提供截至5月31日持有的糖庫存的詳細信息。該信息需要在週三提交，如果沒有，將假定該糖廠對建立緩衝庫存不感興趣。
印度建立緩衝庫存
6月15通知，政府計劃從7月份起的一年內建立300萬噸糖的緩衝庫存，同時其運載成本由政府承擔。維持緩衝庫存將花費117.5億盧比。糖廠累計甘蔗欠款達到2200億盧比。
綜上：在目前的原糖價位上，印度出口難， 本榨季出口量預計僅能達到50萬噸，遠低於計劃的200萬噸，大幅提高補貼或者其國內糖價大幅下跌後，出口才變得可行。下榨季印度出口有望突破600萬噸，我國從印度進口在下個榨季有望落地。
▍國際其他熱點：供應壓力依舊是主題
泰國5月出口量現爆發式增長，創史上最高水平
5月泰國出口糖約129.5萬噸，為去年同期的兩倍以上，環比亦大增約54%，創該國最高月度出口水平。
其中出口原糖87.7萬噸，同比增加169%，印尼（53萬噸）、韓國（12.7萬噸）和馬來西亞（10.4萬噸）為主要出口目的地；精製糖出口量同比增加72%，為36.7萬噸，臺灣（8.2萬）、緬甸（4.4萬）和柬埔寨（4.7萬噸）和印尼（4.3萬噸）為主要進口國；此外低質量白糖出口量為約5萬噸，同比增加3萬噸。2017/18榨季10月-5月泰國累計出口糖約523萬噸，同比增加25%。
緬甸恢復白糖轉口貿易
緬甸6月1日允許恢復白糖轉口貿易後，已經開始進口，全部用於出口，現在為了轉口貿易而申請進口的白糖，1噸為480美元，出口時1噸可獲得600美元的價錢，主要出口至中國。
澳大利亞：2018/19榨季糖產量預計同比增2.8%
ABARES六月份的季度預測，2018/19榨季澳大利亞糖產量或同比增加2.8%，達到483萬噸；甘蔗收割面積預計擴大1.3%，達到38.5萬公頃；單產預計同比持平為88.2噸/公頃，甘蔗產量或從17/18榨季的3350萬噸微幅增加至3394.1萬噸。低糖價、土地資源競爭以及甘蔗主產區昆士蘭農戶改種其他作物共同導致澳大利亞甘蔗種植受限。
綜上，巴西雷亞爾小幅貶值持續中，年度減產預期存在，但截止6月中旬的累計食糖產量還在增長，食糖比例也有小幅恢復，且天氣良好，糖分較高，食糖繼續增長趨勢較高，暫未見到減產跡象。印度實際出口量將非常有限，對市場的應該更多是在情緒和遠期預期上。泰國和歐盟的增產是國際市場的實際壓力來源，尤其泰國的出口量增長較快，有繼續刷新記錄的預期。短期國際糖市基本面的供應壓力持續增加，空頭氛圍濃厚，多頭只能期待天氣。天氣方面只有印度的大雨預期較高，巴西乾旱暫無較大影響，前期的影響也許觀察。
▍ICE持倉
本週ICE原糖低位震盪，主力圍繞12-12.5美分/磅整理，非商業多頭和套利持倉增加，空頭持倉增多，且空單減少更多，淨多繼續增加，連續四周呈現淨多狀態，目前原糖期貨投投機金佔比超過一半，套保頭寸依舊偏低。
當前食糖主產國的套保比例依舊偏低，當前的價格也不是套保席位參與的好時機，但在12.5-13美分之上，套保倉位增加意願較高，12-12.5美分已經處於大多數國家成本之下，買盤價值提升，巴西糖業套保上週有所上升，但依舊相對偏低。
▍匯率-雷亞爾連續貶值
巴西貨幣依然延續小幅貶值的趨勢，且有突破前次大跌趨勢的跡象，目前美元兌雷亞爾在3.8713，距離3.9僅一線之遙，疲軟的雷亞爾對短期糖價壓力較大。
巴西貨幣今年的累計貶值跌幅已經達到26%，較2017年2月16日的3.0382點已經貶值了31%。
人民幣匯率創年內新低，美元年內已累計升值2.5%。
國際上食糖貿易是以美元計價的，巴西貨幣雷亞爾的貶值對短期國際糖價的走勢有直接的影響，雷亞爾的貶值令巴西食糖出口的利潤提升，巴西出口量的增加將直接導致國際食糖供應壓力的增加，不利短期糖價走勢，而且，巴西貨幣的持續貶值吸引了大量的期貨賣盤。
▍國內價格走勢—漲跌互現
▍進口低量，走私提升
進口：17/18榨季預計進口280萬噸，18/19榨季進口持穩；280萬噸的前提是剩餘的75萬噸進口許可證可以在本榨季用完；進口稅90%，外糖12-13美分，配額外進口利潤200-400元/噸，配額內利潤在2100-2300元/噸左右，巴西糖貼水，泰國糖持續升水； 17/18榨季中國累計進口食糖156.8萬噸，同比去年172.9萬噸減少16.1萬噸。5月進口20萬噸，同比增加1.3萬噸，1-5月我國累計進口糖110.19萬噸，同比減少16.51萬噸，減幅13%。
走私：走私糖每噸利潤2000-3000元，17/18榨季走私總量維持上榨季200萬噸的預估。進口許可150萬噸的一半已經進口完畢，剩餘75萬噸預計7月下旬後發佈。
▍6月銷量預期不好，庫存壓力仍存
▍6月庫存壓力大
▍期貨交割和註冊倉單意願低
▍基差&價差
▍總結:6月銷售預期差，關注糖會指引
美糖：雷亞爾繼續小幅貶值，巴西乾旱沒有下文，市場底位弱勢在整理，短線資金佔主導。中長期的供應壓力還在持續，泰國和歐盟的出口在繼續推進，印度產量大增後的出口對長期壓力大，對短期情緒影響大，巴西減產還有變數，目前看供應壓力較大依然是主流，巴西減產支撐較弱，停留在年度預期上，多頭唯一的支撐只能是天氣和政策，比如巴西乾旱和印度降雨異常，本週重點關注印度降雨。
鄭糖：6月銷售數據將陸續公佈，和3日召開的糖會重疊，上週末傳聞6月銷售數據利空，鄭糖再度刷新階段新低，等待會議指引，5000關口相對謹慎。
國內已經全面進入消費季節，產區的庫存壓力還未完全釋放到合理位置，但已經有明顯減輕。中期內，夏季旺季銷售預期較為樂觀，進口許可延後，拋儲暫停，都有助於糖價階段性走勢，且據悉主產區的真實銷售數據好於對外通報，夏季的階段性行情預期較樂觀，翹尾可期待。風險點在於許可發佈時間對夏季銷售空間的擠壓，中期的銷售謹慎樂觀。
操作上，短線現貨壓力還需一小波釋放，但已經有所減輕，反套不建議，7月中旬較為樂觀，關注中期9-1正套和單邊階段性多單。正套還需關注會議對近月的衝擊。明年1-5合約，因甜菜壓力不及預期，遠期增產持續，正套繼續。長期看，仍處熊市中期，增產中期，單邊長期維持空頭策略，可以在本次反彈期間再次佈局。
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