部委密集調研鼓勵民資進入 養老服務業將迎新一輪新政助推
據報道，記者統計發現，截至目前，已有29省市相繼提出開放養老服務市場，其中26省市明確提出向外資開放，養老服務業巨大市場即將開啟。記者獲悉，有關部門正密集展開專題調研和研討會，養老服務業或迎來新一輪新政助推。包括進一步簡化行政審批，鼓勵民間資本加快進入養老市場，鼓勵社會力量參與公辦養老機構改革等。還將完善財政支持政策，拓寬投融資渠道等，著力解決養老服務業面臨的融資難、用地難、發展難問題。
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迪安診斷（個股資料 操作策略 股票診斷）
迪安診斷:質譜領域再添國際重磅合作,深入高端檢測領域迪安診斷 300244
研究機構：中泰證券 分析師：江琦 撰寫日期：2018-07-04
事件:公司公告與美國Agena Bioscience,Inc.簽署《戰略合作協議》,共同推動核酸質譜技術平臺與多重DNA基因檢測的診斷方案在中國市場的推廣。
牽手全球唯一獲FDA認可的核酸質譜生產企業,基因檢測服務有望實現突破進展。Agena核心技術平臺--MassARRAY核酸質譜技術的臨床應用系統,是建立在質譜儀(MALDI-TOF MS)的技術基礎上實現對基因位點突變和一些CNV拷貝數變異的分析技術,具有高精準度、高靈敏度、通量靈活、簡便快速、低成本、無需複雜生信分析等優勢,其應用範圍可覆蓋產前診斷、新生兒篩查、腫瘤個體化診斷、遺傳病篩查、藥物基因組學、傳染病和心血管等多領域的臨床應用。本次合作中,公司將指定生產平臺就MassARRAY核酸質譜儀器和試劑的中國本土化註冊與生產,並積極建立行業技術標準和推動國際先進基因檢測技術在國內的臨床應用。
重點開發以質譜+NGS為核心的精準診斷技術平臺,特檢服務能力持續加強。公司基於質譜和NGS兩大核心技術平臺,在與醫院合作共建精準診斷中心平臺的同時,推動與國際知名製藥企業的伴隨診斷領域合作,其中質譜領域已與全球質譜龍頭SCIEX以及國際領先的代謝組學服務商METABOLON達成合作,NGS平臺攜手FMI和羅氏推動國際領先伴隨診斷產品的國內應用,本次與Agena的合作將質譜和基因檢測有機結合,未來公司整體特檢能力得到持續加強,成為國內精準醫學領先企業。
從第三方檢驗中心到檢驗科產業鏈全佈局、從普通檢驗中心擴展到精準檢驗中心佈局,從地方走向全國。近幾年,迪安已經完成了轉型,在往新的方向深入發展:1、公司商業模式轉變為代理+外包+合作共建+精準中心,產業鏈全佈局的綜合服務供應商;2、檢測業務範圍由浙江、上海等地區實現了全國範圍佈局;3、檢驗項目正在由以傳統常規檢驗為主向以高端精準檢驗為主跨步。
盈利預測與估值:不考慮公司定增情況,我們預計2018-2020年公司收入65.03、83.30、107.04億元,同比增長29.96%、28.08%、28.50%,歸母淨利潤4.40、5.87、7.88億元,同比增長25.77%、33.48%、34.26%,對應EPS為0.80、1.07、1.43,目前公司股價對應2018年24倍PE,處於歷史估值低位,考慮到公司實驗室全國性佈局基本完成,特檢服務能力逐步提高,同時財務指標有望持續改善,未來盈利能力有望持續提高,我們認為公司2018年合理估值區間為40-45倍PE,合理價格區間為32-36元,維持“買入”評級。
風險提示:實驗室盈利時間不確定風險,非公開發行風險,應收賬款管理風險。
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魚躍醫療（個股資料 操作策略 股票診斷）
魚躍醫療:銷售投入增加,影響業績表現魚躍醫療 002223
研究機構：平安證券 分析師：葉寅 撰寫日期：2018-04-23
OTC產品擴張順利,費用投入增加:
扣除上海中優並表因素,公司2017全年實現收入31.23億元,同比增長18.26%,內生的銷售增長全部來自魚躍本體。其中電商平臺繼續保持50%+的高速增長,電子血壓計、睡眠呼吸器等快速放量。總體毛利率為39.66%,剔除中優並表因素,總體毛利率為37.46%,同比下降約1PP,系原材料漲價與電商銷售增加所致。
公司銷售費用率上升較大,2017年整體銷售費用率11.29%,同比上升3.58PP,原因包括直銷為主的中優並表以及魚躍本體醫用耗材團隊建設期投入較大(約增加2000萬元以上);管理費用率為9.77%,同比下降0.67PP。增加較多的銷售費用加上中優的少數股東損益扣除使公司全年利潤增速有所下降。另外,公司賬上4272.60萬元理財收入因財務口徑調整被計入非經常性損益,導致表觀上扣非歸屬淨利潤增長進一步放緩。2018Q1公司啟動經銷商調整,一定程度上減少了渠道備貨的產品數量。預計2018年中左右即可完成調整,恢復正常銷售。
業務整合進行中,三線力求突破:
公司本體、上械與中優三線均在進行業務調整,以求符合未來發展需要。本體的OTC團隊由過去線上線下分割的方式整合為一體,並推出線下體驗店等聯動營銷策略。院內耗材團隊的人員基本到位並已全面開展工作,2018年公司將對團隊進行業績考核,力求早日打開醫院市場。
上械2017年實現收入5.90億元(-1.44%),實現淨利潤0.70億元(+65.27%),運營效率提升明顯。公司一方面派遣上械核心員工在德國考察,提升團隊能力,另一方面也在加緊進行新產能的建設,改善產能不足影響銷售增長的情況。
中優同樣受制於產能不足問題,未能完全達到業績承諾目標。公司正在丹陽擴充廠房,開拓新產能。預計新的產能將於2018年下半年投產。
醫械巨頭持續擴張,平臺價值顯著,維持“強烈推薦”評級:公司在2017年繼續進行擴張,在消毒、AED、醫用耗材等多個重要領域佈局,為後續發展尋找動力。儘管因銷售投入增加等因素利潤增長速度有所降低,但公司作為醫療器械行業內稀缺的平臺型公司擁有豐富的產品選擇、運作與銷售經驗,鮮有對手能夠達到其水準,因而公司核心價值並未改變。考慮到公司的營銷投入增加及中優小股權並表,預計2018-2020年EPS為0.71、0.88、1.06元(原預測2018、2019年EPS為0.82、1.01元),維持“強烈推薦”評級。
風險提示:
(1)業務整合風險:外延擴張後業務存在整合需要,若整合不順可能影響併購效果;
(2)產品銷售不及預期風險:若公司新產品銷售不能及時上量,可能影響業績增速;
(3)實控人調查持續風險:若針對公司實控人的調查持續時間較長,可能對公司融資節奏產生影響。
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樂普醫療（個股資料 操作策略 股票診斷）
樂普醫療:政策支持“互聯網+醫療健康”,多年佈局迎來收穫樂普醫療 300003
研究機構：中泰證券 分析師：江琦,謝木青 撰寫日期：2018-05-03
事件:國務院辦公廳發佈《關於促進“互聯網+醫療健康”發展的意見》。
公司領先於政策的佈局有望帶來先發優勢。政策提出了促進互聯網與醫療健康深度融合發展的一系列政策措施,包括:1、健全“互聯網+醫療健康”服務體系;2、完善“互聯網+醫療健康”支撐體系;3、加強行業監管和安全保障;我們梳理了政策中提到的具體措施和公司已有佈局之間的對應關係,可以看到公司多年來看似並不賺錢的業務,比如心血管專科醫院群、遠程心電監測、慢病管理系統、醫藥電商等均獲得了政策的明確鼓勵支持,有望使公司的在接下來的行業“互聯網+”發展中佔據先發優勢。
圍繞心血管專科,打造專科醫院+遠程醫療+慢病管理的綜合醫療服務平臺。醫療服務板塊是公司心血管大健康全生態平臺的重要組成部分,其中較為成熟的就是合肥高新心血管病醫院模式,上接北京阜外醫院等國家級醫療中心,下通縣級及以下基層醫療機構,有效實現線上線下診療一體化,我們認為未來公司有望在國內其他地區複製這一模式。其他佈局包括以遠程心電為特色的心血管患者慢病管理及家庭護理綜合解決方案,受益於本次慢性疾病患者放開院外處方和第三方配送的醫藥電商平臺,以及順應分級診療政策的基層共建介入導管室等有望在政策的逐步落地中迎來收穫。
我們再次重申公司的推薦邏輯:1、公司已打造成一個心血管全病程管理的平臺型企業,涵蓋了心血管疾病患者診療、病程管理所需要的醫療器械、藥品、醫療服務的大部分相關產業,不考慮可降解支架獲批帶來的收益,現有業務有望保持公司未來三年業績持續30%以上增長;2、公司儲備品種可降解支架、起搏器、心電圖AI分析等國內領先,奠定公司創新醫療器械龍頭地位,2018年有望進入收穫,帶來中長期成長性;3、差異化的銷售策略有望促使公司受益於一致性評價帶來的行業洗牌機遇,公司藥品業務有望實現跨越式發展。
盈利預測與估值:不考慮可降解支架及出售參股澳洲公司帶來的收益,我們預計2018-20年公司收入58.18、73.95、93.19億元,同比增長28.22%、27.09%、26.02%,歸母淨利潤12.68、16.85、22.10億元,同比增長40.99%、32.97%、31.14%,對應EPS為0.71、0.95、1.24。目前公司股價對應2018年52倍PE,考慮到公司可降解支架有望於2018年獲批,同時藥品業務受益於一致性評價的進程,2018年有望成為公司的收穫之年,帶來公司中長期高成長性,可以給予估值溢價,我們給予公司2018年50-55倍PE,公司的合理價格區間為35-40元,維持“買入”評級。
風險提示:產品市場推廣不達預期風險,政策變化風險,產品研發失敗風險。
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南京新百（個股資料 操作策略 股票診斷）
南京新百:定增獲證監會審核通過,公司將成為國內細胞免疫治療領域龍頭企業南京新百 600682
研究機構：安信證券 分析師：周新明,崔文亮 撰寫日期：2018-05-28
事件:公司公告發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項獲得證監會發審會有條件通過。
本次發行股份完成後,公司將成為國內細胞免疫治療領域龍頭企業。
此次發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項具體內容如下:(一)向控股股東三胞集團有限公司非公開發行股份收購其持有的世鼎生物技術(香港)有限公司100%的股權,對價59.68億元,發行股份為1.8億股,發行價格33.11元/股。(二)募集配套資金不超過25.5億元,,配套資金擬用於前列腺癌治療藥物PROVENGE在中國上市項目、PROVENGE在早期前列腺癌的應用項目、抗原PA2024國產化項目三個項目的建設運營及支付本次交易的中介費用。世鼎生物技術(香港)有限公司擁有美國生物醫療公司Dendreon的全部股權,Dendreon核心產品Provenge是美國FDA批准上市的首個細胞免疫治療藥物,也是目前治療前列腺癌的細胞免疫治療藥物。本次發行股份完成後,公司將成為國內細胞免疫治療領域龍頭企業Dendreon重磅產品PROVENGE有望在美國、中國先後放量。細胞免疫治療是腫瘤治療廣受關注的新型治療方法,PROVENGE作為第一個獲批腫瘤細胞免疫產品效果良好,前景廣闊(詳見此前深度報告)。
Provenge在美國的理論空間超40億美元,而2016年美國注射人數約為3500人,患者滲透率尚不足10%。和美國進行對比,我國前列腺癌發病人群約為美國的一半,新發無症狀或輕微症狀mCRPC患者約為美國的85%,Provenge在新發無症狀或輕微症狀mCRPC處於獨佔地位,中國市場潛在大量目標患者,一旦引入,預計將迅速填補空白市場。Dendreon的核心研發計劃包括PROVENGE治療前列腺癌患者的適應症擴展,一旦進入廣闊的早期前列腺癌患者治療市場,其根據目標人群和滲透率我們判斷PROVENGE銷售收入規模有翻倍以上空間(具體測算詳見我們此前深度報告)。根據業績承諾,Dendreon在2018-2020年實現扣除非經常性損益後的淨利潤分別不低於53,000萬元、60,000萬元、66,000萬元,受益於公司在美國銷售拓展加深,我們認為公司實現業績承諾概率較高。
聚焦大健康發展戰略推進順利,公司三大業務極具發展特色。本次定增獲證監會審核通過體現了公司聚焦大健康的戰略再一次得到貫徹落實。公司以細胞免疫療法和臍帶血存儲、臨床應用為核心,養老等優質資產產生產業協同,成為國內乃至全球的細胞免疫治療領域龍頭企業,三大業務發展極具特色。健康養老領域,公司是國內領先的居家養老服務提供商和平臺商。安康通是國內養老領域模式覆蓋最為全面企業,為政府以向老人提供標準化貼心的居家和社區養老服務。三胞國際下Natali(以色列)和Natali(中國)各具特色,遠程醫療服務助力公司業績高增長。臍帶血幹細胞領域,我國在技術和市場滲透等方面較國外均有較大的差距,公司直接或間接擁有國家多張牌照(該牌照極其稀缺),從量和質兩個方面而言,公司臍帶血幹細胞業務產業鏈先發優勢十分顯著。受益於存儲業務的加速推廣以及向更下游應用領域的拓展,我們判斷,該業務將迎來發展最佳時機,收入和利潤均能實現快速增長。細胞免疫治療領域,公司擬收購美國生物醫藥公司Dendreon的重磅產品PROVENGE作為第一個獲批腫瘤細胞免疫藥物效果良好、前景廣闊,有望在美國、中國先後放量。總體而言,南京新百聚焦大健康發展戰略清晰,新業務壁壘高、空間大,極具發展特色。
投資建議:增持-A投資評級,6個月目標價44元。暫不考慮Dendreon(丹瑞)公司的併入以及增發的股本攤薄、也不考慮HOF的剝離,我們預計,公司2018年~2020年淨利潤12.33/16.10/20.89億元,分別同比增長68%、31%、30%,對應2018年~2020年估值為38、29、22倍。考慮到公司進入高壁壘、高增長的細胞免疫、幹細胞及養老健康業務,各項業務協同性良好,我們給予公司增持-A的投資評級,6個月目標價為44元,相當於2018年50倍的動態市盈率
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