一、“独行侠”（宁波华翔）和“公子哥”（华域汽车）
从两家公司披露17年年报中，华域汽车的主要产品是汽车内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件、新能源等。宁波华翔的主要产品是汽车装饰条、主副仪表板、门板、立柱、后视镜等汽车内外饰件、车身金属件以及车身轻量化材料等。由此可见，宁波华翔和华域汽车都是汽车零部件公司，二者的产品相对接近，适合放在一起进行比较。
尽管业务类似，但两者的业务来源却大不相同，由于控股股东的原因，华域汽车的大部分业务来自于母公司上汽集团，颇有些吃喝不愁的公子哥气息，而宁波华翔走的是艰苦奋斗、自力更生的独行侠之路。
华域汽车股权结构
宁波华翔股权结构
根据17年年报的披露，上汽集团是华域汽车的控股公司，而宁波华翔的股权结构相对分散，董事长周晓峰及其一致行动人共持有公司26.63%的股权。
受益于控股股东的业务导入，华域汽车的大部分业务都来自于关联方，最新年报披露公司前五名客户销售额642亿元，占年度销售总额45.71%，全部为关联方销售额。公司发展战略中“中性化”策略要求公司发展除关联方之外的其他客户，降低对大客户的依赖，2011年开始，来自上汽的营收占比逐年下降，中性化策略取得了明显的效果。
2017年，按汇总口径统计，公司营业收入的43.2%来自于上汽集团以外的整车客户，与2016年基本持平。
宁波华翔的业务来源则有所不同，2017年公司前五大客户销售额51.72亿元，占比34.93%，全部为非关联方业务。
宁波华翔前5大客户资料
二、盈利能力对比
我们结合毛利率和ROE两个指标对两家公司的盈利能力进行对比。
汽车零部件行业确实是个辛苦的生意，产品的毛利率很低，华域汽车的产品毛利常年保持在14%-16%，宁波华翔的产品毛利则波动较大，2015、2016两年产品毛利率分别为4.38%和8.65%，其他年份的毛利率都保持在21%左右。
产品的毛利润表现也体现在了投资综合盈利指标ROE中，两者相比，华域汽车的毛利润较为稳定，保持在15%-19%区间，而宁波华翔的ROE水平较低，10%-14%区间内，且并不稳定，2015年的ROE为3.46%，为近年最低水平。
三、盈利质量分析
利润表披露的利润并不等同于企业可自由分配的现金，只有自由现金流才是对企业定价的关键，自由现金流越充足，企业的盈利质量越好，我们使用自由现金流/净利润、股东利润/净利润这两个指标来评估企业的盈利质量。另外，从企业的资产组成来看，轻资产的公司盈利水平更加稳定，不需要大额的资本支出。营业利润/生产资产可以用来评估企业生产资产的盈利能力，该指标越高，表示企业的盈利能力越强。生产资产/总资产用来衡量企业资产结构，生产资产占比越高，说明企业的“重资产”属性。
两者相比较，华域汽车的盈利质量更好，表现在其自由现金流占净利润的比例更大且更加稳定，另外，参照巴菲特提出的“股东利润”的概念同样比较两者的盈利质量也得出了同样的结果，华域汽车的盈利质量更优。
从资产结构来看，华域汽车相对更具“轻资产”属性，当然这可能是由于华域有大量的长期股权投资，而这些合营、联营公司的生产资产都没有在合并报表中体现。但从营业利润/生产资产指标来看，华域汽车的生产资产盈利能力比宁波华翔要强。
四、成长性分析
从13年开始，两家公司的主营业务收入都保持了增长的趋势，其中宁波华翔的营业收入从73亿元增长到148亿元，归母净利润从3.4亿元增长到8亿元，华域汽车的收入从698亿元增长到1405亿元，归母净利润从34.5亿元增长到65.5亿元，5年来两家公司的收入和利润增幅大体相当。具体到每一年的增长指标，华域汽车的增速更加稳健。
五、投资观点
1. 华域汽车财务更加稳健，背靠上汽集团，企业经营更有保障；
2. 以17年分红来看，华域汽车目前股息率4%+，宁波华翔股息率约1.3%，并且从历史上看华域汽车的分红更加稳定，且分红比例更大；
3. 华域的电驱动、毫米波雷达等产品有望扩展公司收入来源，促进估值提升。
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