一、“獨行俠”（寧波華翔）和“公子哥”（華域汽車）
從兩家公司披露17年年報中，華域汽車的主要產品是汽車內外飾件、金屬成型和模具、功能件、電子電器件、熱加工件、新能源等。寧波華翔的主要產品是汽車裝飾條、主副儀表板、門板、立柱、後視鏡等汽車內外飾件、車身金屬件以及車身輕量化材料等。由此可見，寧波華翔和華域汽車都是汽車零部件公司，二者的產品相對接近，適合放在一起進行比較。
儘管業務類似，但兩者的業務來源卻大不相同，由於控股股東的原因，華域汽車的大部分業務來自於母公司上汽集團，頗有些吃喝不愁的公子哥氣息，而寧波華翔走的是艱苦奮鬥、自力更生的獨行俠之路。
華域汽車股權結構
寧波華翔股權結構
根據17年年報的披露，上汽集團是華域汽車的控股公司，而寧波華翔的股權結構相對分散，董事長周曉峰及其一致行動人共持有公司26.63%的股權。
受益於控股股東的業務導入，華域汽車的大部分業務都來自於關聯方，最新年報披露公司前五名客戶銷售額642億元，佔年度銷售總額45.71%，全部為關聯方銷售額。公司發展戰略中“中性化”策略要求公司發展除關聯方之外的其他客戶，降低對大客戶的依賴，2011年開始，來自上汽的營收佔比逐年下降，中性化策略取得了明顯的效果。
2017年，按彙總口徑統計，公司營業收入的43.2%來自於上汽集團以外的整車客戶，與2016年基本持平。
寧波華翔的業務來源則有所不同，2017年公司前五大客戶銷售額51.72億元，佔比34.93%，全部為非關聯方業務。
寧波華翔前5大客戶資料
二、盈利能力對比
我們結合毛利率和ROE兩個指標對兩家公司的盈利能力進行對比。
汽車零部件行業確實是個辛苦的生意，產品的毛利率很低，華域汽車的產品毛利常年保持在14%-16%，寧波華翔的產品毛利則波動較大，2015、2016兩年產品毛利率分別為4.38%和8.65%，其他年份的毛利率都保持在21%左右。
產品的毛利潤表現也體現在了投資綜合盈利指標ROE中，兩者相比，華域汽車的毛利潤較為穩定，保持在15%-19%區間，而寧波華翔的ROE水平較低，10%-14%區間內，且並不穩定，2015年的ROE為3.46%，為近年最低水平。
三、盈利質量分析
利潤表披露的利潤並不等同於企業可自由分配的現金，只有自由現金流才是對企業定價的關鍵，自由現金流越充足，企業的盈利質量越好，我們使用自由現金流/淨利潤、股東利潤/淨利潤這兩個指標來評估企業的盈利質量。另外，從企業的資產組成來看，輕資產的公司盈利水平更加穩定，不需要大額的資本支出。營業利潤/生產資產可以用來評估企業生產資產的盈利能力，該指標越高，表示企業的盈利能力越強。生產資產/總資產用來衡量企業資產結構，生產資產佔比越高，說明企業的“重資產”屬性。
兩者相比較，華域汽車的盈利質量更好，表現在其自由現金流佔淨利潤的比例更大且更加穩定，另外，參照巴菲特提出的“股東利潤”的概念同樣比較兩者的盈利質量也得出了同樣的結果，華域汽車的盈利質量更優。
從資產結構來看，華域汽車相對更具“輕資產”屬性，當然這可能是由於華域有大量的長期股權投資，而這些合營、聯營公司的生產資產都沒有在合併報表中體現。但從營業利潤/生產資產指標來看，華域汽車的生產資產盈利能力比寧波華翔要強。
四、成長性分析
從13年開始，兩家公司的主營業務收入都保持了增長的趨勢，其中寧波華翔的營業收入從73億元增長到148億元，歸母淨利潤從3.4億元增長到8億元，華域汽車的收入從698億元增長到1405億元，歸母淨利潤從34.5億元增長到65.5億元，5年來兩家公司的收入和利潤增幅大體相當。具體到每一年的增長指標，華域汽車的增速更加穩健。
五、投資觀點
1. 華域汽車財務更加穩健，背靠上汽集團，企業經營更有保障；
2. 以17年分紅來看，華域汽車目前股息率4%+，寧波華翔股息率約1.3%，並且從歷史上看華域汽車的分紅更加穩定，且分紅比例更大；
3. 華域的電驅動、毫米波雷達等產品有望擴展公司收入來源，促進估值提升。
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