摘要：奈飛僅在2018年上半年就上漲超過100%，投資者質疑其迅猛漲勢能否持續。要解決這個問題，投資者需要關注兩點：奈飛飆升的債務和競爭對手的威脅。
文章來源：英為財情Investing.com 分析師：Haris Anwer
英為財情Investing.com - 在超出分析師預期這個方面，很少有科技公司能與奈飛(NASDAQ:NFLX)的表現相匹敵。這個流媒體視頻巨頭目前的股票交易價格比華爾街對其未來12個月的股票價值普遍預期高出約15%。
奈飛週二收於390.52美元，僅在2018年上半年就上漲超過100%。在之後的6月21日，奈飛又創下了423美元的歷史新高。分析師也正馬上忙乎起來，尋找更準確的目標價格，因為他們此前的預測已變得毫無意義。
然而，這些令人瞠目結舌的漲幅開始讓一些投資者感到緊張。他們質疑（這種質疑或許是合理的），奈飛能否繼續交出超出市場預期的財報。當然，這也引出了更大的問題——奈飛已經成為高風險的買入標的了嗎？
以下是奈飛空頭對於奈飛估值泡沫化的兩個主要依據，以及我們對這種擔憂的觀點。
1、債務飆升
奈飛致力於為其1.25億全球用戶構建獨特、新穎且有趣的內容之際，也積累了高達85億美元的債務。這個借貸水平不太可能在短期內就降低。評級機構穆迪甚至稱，奈飛的債務負擔可能還會增加150億美元，用以在未來幾年為生產原創內容提供資金。
穆迪表示，為了令這一高水平槓桿變得合理，奈飛必須在未來五年內實現積極的淨現金流。這意味著該公司每年都必須產生強勁的用戶增長。作為參考，奈飛在截至3月31日的過去12個月中增加了2600萬名用戶。
如果能夠維持這種增長速度，再加上訂閱費用的提升，當奈飛的訂閱用戶數量從目前的1.25億增加到2億時，就可以產生積極的現金流，這個目標預計會在2021年底前達到。
如果投資者打算現在買入奈飛股票，這就是他們應該關注的關鍵數字。這一指標若出現任何失誤，都會立即引發拋售，從而結束這波驚人漲勢。到目前為止，市場一直願意忽視奈飛的巨大槓桿和大量燒錢，只要它仍預期用戶增長前景樂觀，同時每季度都超過這個預期。
2、競爭威脅
由於奈飛仍然需要大舉借貸來推動增長，按照邏輯，下一個問題應該是：有什麼能阻止亞馬遜(NASDAQ:AMZN)、蘋果(NASDAQ:AAPL)等其他資金雄厚的競爭對手進入這個利潤豐厚的領域？
這些競爭對手要進入由訂閱驅動的流媒體視頻業務，唯一真正的障礙就是需要注入大量資金。如果一名長線投資者要考慮是否在未來五年內買入並持有奈飛股票，這就是在作出投資決定之前需要考慮的最重要指標之一。
那些最成功的長期投資標的，是擁有廣泛經濟支柱的公司。這意味著他們有足夠的財力抵擋競爭。奈飛缺乏這種財務實力。不過以目前的競爭格局來看，沒有其他公司能夠創造出奈飛為其用戶提供的服務。
亞馬遜在美國的Prime Video，是Prime運費訂閱（一年119美元）的一部分，主要是作為奈飛的一個補充產品。由迪士尼(DIS)、21世紀福克斯(NASDAQ:FOX)、康卡斯特(NASDAQ:CMCSA)和AT&T(NYSE:T)合資創建的Hulu，憑藉它的Hulu Live產品，則有可能對奈飛構成嚴重威脅。值得關注的是，Hulu已經獲得了所有主要網絡的支持，每個網絡都有自己的工作室。不過，Hulu還沒有做到全球化，雖然它同時也為日本和美國的用戶提供服務。
但是，Hulu或類似的企業仍可能是奈飛面臨的最大競爭威脅，因為Hulu來自於迪士尼這樣的傳統媒體公司，數十億美元的收益令其有足夠的財力聯合起來，為用戶創造出奈飛的替代品。
總而言之
懷疑奈飛的成功故事是否能夠繼續可以有很多理由。如果投資者願意繼續押注奈飛，就必須堅信，未來奈飛的加速用戶增長將產生現金流，支付原創內容支出的同時產生鉅額淨利潤。
我們相信，奈飛為實現這一目標已經做好了準備。它具有先發優勢，即持續的全球訂閱擴張以及逐步的價格上漲。我們認為，奈飛已經建立了一個占主導地位的流媒體和內容提供商，在未來五年內競爭對手難以匹敵。
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