2008 年至今醫藥板塊估值水平及估值溢價率變化（左軸為估值，右軸為 溢價率）
2008 年至今醫藥板塊與扣除銀行後的所有 A 股溢價率變化（左軸為估值， 右軸為溢價率）
2018 年相比於 2017 年，無論逐步實施的資管新規，還是中美“貿易戰”、 油價上 漲、 亦或是更加撲朔迷離的國際地緣政治格局，都讓投資者對於宏觀經濟的不確 定性增加。而相對於大部分行業而言， 醫藥本身是一個“置身事外”的行業——產業鏈非常短，以內需為主，終端需求平穩增長，增量供給釋放週期長（有藥品審 批、 GMP、招標等限制環節）， 非常適合作為不確定性中的“避風港”。
從歷史上來看醫藥板塊的走勢與大消費其他板塊總體相同，故而常有“喝酒吃藥” 的說法。但 2016-2017 年雖然醫藥板塊表現總體尚可，卻明顯落後於食品飲料、 家電等前期領漲的消費板塊（2017 全年漲幅不足 5%），但隨著上述兩大板塊漲幅的持續增加以及部分行業因素的變化（如白酒漲價放緩和地產的影響），而醫藥的 Q1 業績又持續超預期，那麼醫藥板塊自然成為了偏好消費類穩健性投資者的首 選，這一趨勢到現在為止依然沒有顯著變化。
儘管從持倉來看， 2017 年 Q1 投資者已經“不約而同”地選擇了加倉醫藥（機構持 倉比例為 11.01%，環比 2017 年 Q4 上升 2.47pp，扣除醫藥基金後持倉為 7.70%， 環比上升 1.77pp），但與歷史高峰（16-17%）相比依然差距甚遠，行業配置比例仍有繼續增長的空間。
公募基金醫藥板塊持倉推算（公募基金還有配置空間）
今年以來，國家不斷出臺一系列支持創新的舉措，近期美國的貿易制裁（特別是“中興事件”）實際上進一步凸顯了我國從國家層面支持發展相關高端技術行業的必要性和緊迫性。因此，無論是電子、通訊、軍工、機械還是新能源汽車領域，基於實體經濟的技術創新成為了決策層最為支持的戰略方向，而事關國計民生的創新藥領域自然也是其中的重點。
在創新藥領域，過去幾年中，我國的創新藥產業鏈在政策和產業方面已經發生了 重大變化。無論是優先審批、推廣上市許可人制度（MAH）、還是承認國際多中 心臨床結果、在 ICH 中獲得更大話語權，這些都將快速提升創新藥的審批速度， 為行業帶來“供給側增量”，也給歷史上業績優先的醫藥板塊注入了估值提升的因 素（這裡並不是說僅僅依靠估值提升去掙錢，而是對現在具有研發能力的龍頭藥 企的估值重估）。
在 2018 年下半年，宏觀經濟依然撲朔迷離的大背景下，醫藥板塊仍將是投資者關注的焦點。 當下相對不高的估值，加之前期並不多的機構配置比例， 使得醫藥板塊依然有著不錯的性價比。
2018年醫藥中期策略：穩守白馬、加倉細分龍頭、佈局滯漲改善
1，穩守白馬
創新產業鏈： 包括恆瑞醫藥（國內最優秀的創新藥龍頭）、 復星醫藥（前期受國控 業績拖累，後續有望改善， CART 和 CD20 值得關注）、 樂普醫療（創新藥+創新 醫療企業同步佈局的優質公司）、 泰格醫藥（臨床 CRO 領域龍頭標的）
License-in 與產品升級：指的是那些銷售能力強大，願意通過合作引進品種進行 轉型升級的公司，包括華東醫藥（業績較快增長，持續開展品種引進的優質處方 藥企業）、 麗珠集團（二線品種增長較快，微球和抗體藥平臺值得關注）， 華海藥 業（製劑出口龍頭，受益於優先審批+一致性評價新政）。
消費升級： 包括高端醫療服務、醫藥消費品和連鎖藥店的龍頭企業，如片仔癀（放 量+提價預期，業績保持高增長）、 愛爾眼科、 美年健康（連鎖醫療服務的兩大龍 頭標的）、 益豐藥房（連鎖藥店中管理最優秀者）。
2，加倉細分龍頭
細分領域專科藥：包括長春高新（生長素龍頭，終端數據良好，生物藥中估值不 高）、 康弘藥業（創新藥重要企業，康柏西普國內放量，海外臨床值得期待）、 恩 華藥業（終端數據良好、估值合理、二線品種加速增長的精麻細分龍頭）、 通化東 寶（二代胰島素持續穩定增長，專業化推廣壁壘高，新產品不斷豐富）
IVD 中的成長性領域：包括 POCT、化學發光和伴隨診斷的優質公司，如基蛋生 物（POCT 領域中估值合理，業績高增長的標的）、 安圖生物和邁克生物（化學發 光領域的國內龍頭）、 艾德生物（創新藥產業鏈的“賣水人”，伴隨診斷領域的行業 龍頭）。
連鎖藥店與醫療服務：包括通策醫療（業績增長加速的口腔醫療龍頭）、一心堂（業 績反轉的大型連鎖藥店）、 老百姓和大參林（估值業績總體匹配，業績擴張較快的 連鎖藥店細分市場龍頭）。
3，佈局滯漲改善
（建議逐步加強配置，絕對收益投資者的理想選擇）
醫藥商業領域我們關注： 上海醫藥（事實上工業貢獻約 60%的利潤，估值偏低，新藥研發、一致性評價、工商聯動均有看點）、柳州醫藥（廣西地區的醫藥商業龍 頭，深耕當地市場，估值業績性價比突出）、 中國醫藥（大部分利潤來自於工業和 國際貿易，併購整合持續推進，估值偏低）
工業領域我們則關注：西藏藥業（新活素醫保談判降價後快速放量，估值偏低， 依託於大股東未來品種有望逐步豐富）、 翰宇藥業（多肽藥物細分龍頭，業績恢復 性高增長，估值不高，海外原料藥及製劑出口具潛在看點）、 中新藥業（主力品種 提價帶來業績彈性，估值偏低，國企改革值得期待）
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