「安信三板-第25周总结」年内精细化分层预期再强化！「诸海滨团队」

2018/6/24

第二十五周

【安信新三板·诸海滨团队】

一心，专注三板研究！

一路，为您发现价值！

新三板研究第一名，新财富、水晶球、金牛奖等诸多荣誉。

我们感谢您一直以来的支持与信任！

敏锐与深度，坚守与陪伴！

愿一路得您肯定目光，用努力作最长情告白！

安信新三板每周总结

本周安信新三板团队累计发布了1篇第一速递+3篇行业深度专题+2篇事件点评+6篇行业周报+5篇日报，具体情况如下：

本周安信新三板诸海滨团队发布了「第一速递」1篇：

1.《年内精细化分层预期再强化！》http://suo.im/5slpPq

行业深度专题3篇：

事件点评2篇

行业周报6篇：

以及5篇日报

1

浑水搅局之下，朴新教育IPO首日大涨23.53%

——全市场教育行业策略报告

01

事件：浑水搅局之下，朴新教育IPO首日大涨23.53%

6月15日，朴新教育(NEW.US)正式登陆美股市场，首日大涨23.53%，报收21美元每股。朴新教育成立于2014年，主营业务为K12辅导和留学业务（k12辅导占比较高），业务体系全面覆盖学前、小学、初中、高中、大学、研究生以及工作人群。根据公司招股书，截至2018年3月31日，朴新教育已收购48所机构，在全国35个城市共设有397家学习中心，拥有四千人以上的全职教师以及教学顾问；在校学生总数2016年为45万，2017年为128万（+180.44%），2018年Q1为26万（+40.7%）。

02

k12课外辅导、留学市场发展前景良好，增量空间可观

在人口效应、消费升级等因素共同作用下，公司所处的k12阶段课后教育、课外辅导以及海外留学市场未来增量可观。根据Frost＆Sullivan报告，其中1）中国课后教育市场规模从2012年的2638亿元迅速增长至2017年的4834亿元人民币，CAGR为12.9%，预计2022年这一庞大的市场规模将大幅增长至8049亿元，保持10.7%复合年增长率；2）K12课后辅导市场规模2012年到2017年的复合年增长率为12.7%，预计从2017年到2022年复合年增长率为10.6%;3) 我国海外留学辅导市场预计2017-2022年复合年增长率为7.2%，行业景气度依旧。（公司招股书）

03

朴新教育——k12培训又一生力军

朴新教育是全国第三大综合性课外辅导集团（公司招股书），服务k12阶段学生。其中在课外辅导端，提供集体课程、个性化课程和英语辅导服务，k12辅导收入占据公司营收50%以上。在留学服务端，公司为学生申请海外高中、本科或研究生考试或者咨询提供服务，留学服务收入占比逐年提升，成为公司未来重要的看点。朴新教育营收保持高速增长，目前仍处于亏损状态，其中股权支付费用占比较大。公司2018年Q1营收4.96亿元，同比增长150.10%，净亏损-3.55亿元。其中股权支付费用占比较大，我们将股权支付费用、可转换票据、衍生品负债和权证公允价值变动损益以及可转换票据终止损失之后，2018年Q1调整后净亏损为-0.45亿元。

04

并购＋整合，推动实现快速增长

朴新以教育培训行业的投资并购和投后管理为主要业务发展模式，并购加整合的模式，帮助朴新实现快速增长。目前高管团队约30人，运营管理团队数百人，在成功收购和整合学校方面拥有强大的能力和丰富的经验。

05

投资建议：两大主线看四大领域

根据我们对新三板教育行业的梳理，我们认为2018年下半年新三板教育行业受益领域和标的情况遵循两大主线投资策略下。

1）上市排队企业：我们建议关注亿童文教（430223.OC）、行动教育(831891.OC)、传智播客(839976.OC)和华腾教育（834845.OC）；

2）细分行业龙头：涉及早幼教、k12、职业教育和教育信息化四大领域，其中在幼教领域，内生成长性将会是关注的重点，新三板市场中我们建议关注朗朗教育(834729.OC)、荣信教育（833632.OC）和爱立方(836859.OC)；K12赛道建议关注世纪明德（839264.OC）；职业教育板块建议关注教师网(871610.OC)；教育信息化建议聚焦深度布局教育信息化软硬件技术以及内容、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商，包括金智教育（832624.OC）和麦可思（833861.OC）。

行业关键数据速览：

1）资本市场动态：朴新教育登录美股；好未来遭浑水做空。

2）一级创投项目：披露金额的融资案例共计8个，涉及素质教育、教育信息化等赛道。

风险提示：政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧。

2

“蓝天保卫战”再升级，三年路线图已敲定

——新三板环保行业策略报告

01

事件：“蓝天保卫战”再升级

根据6月13日召开的国务院常务会议，其中部署实施蓝天保卫战三年行动计划，明确在“大气十条”目标如期实现、空气质量总体改善的基础上，以京津冀及周边地区和长三角地区等重点区域为主战场，通过3年努力进一步明显降低细颗粒物浓度，明显减少重污染天数。

02

制定三年作战计划-启动蓝天保卫战重点区域强化督查-部署实施计划，蓝天保卫战重拳持续出击升级

自2013—2017年“大气污染防治行动计划（大气十条）”实施5年以来，我国大部分区域的空气环境质量有了明显改善，各项大气质量指标达到大气十条考核既定要求，大气十条目标全面完成，蓝天保卫战初现成效。然而根据生态环境部数据，部分地区污染仍然较重，其中京津冀地区仍然是全国环境空气质量最差的地区。其中大气十条之后，我国制定三年作战计划，为提升重点区域空气质量于6月11日正式启动2018~2019年蓝天保卫战重点区域强化督查，一直至此次部署实施计划，紧紧围绕坚决打赢蓝天保卫战。

03

坚决打赢蓝天保卫战，解决突出生态环境、实现民生优先

在2018年召开的全国环保大会上，其中明确要抓住重点区域重点领域，包括坚决打赢蓝天保卫战、深入实施水污染防治行动计划、全面落实土壤污染防治行动计划和持续开展农村人居环境整治行动四大举措，即大气十条、水十条、土十条和农村人居行动。其中坚决打赢蓝天保卫战是重中之重，使蓝天白云、繁星闪烁成为常态。目前蓝天保卫战已经持续推进，预计未来水、土壤和农村人居领域也将陆续深化开启。

04

大气治理路径持续推进，市场景气度有望持续

我国大气治理正沿着从电力行业到非电行业再到散煤燃烧的路径逐步推进。伴随着未来非电市场提标改造，市场空间有望陆续释放。非电领域成为大气治理的蓝海，诸多企业纷纷驻足。新三板市场中大部分企业开始迈向非电治理领域，在继续深耕电力领域的同时开拓非电业务。其中我们建议关注仕净环保（835710.OC）和常荣声学（832341.OC）。

05

投资建议：继续看好环保板块，建议沿政策轨迹关注细分行业龙头。

2018 年全国环保工作会议、两会以及第八次环保大会相继召开，2018年督察回头看+专项督察开启，在“政策端”和“监察端”共同驱动下，环保景气度依旧。正如我们在《环保行业2018年中期策略——一江“碧水”绿意深，“清废”攻坚正当时》中，继续看好环保板块，建议从政策推进进程中发掘潜在机会，建议关注水治理、固废治理和再生资源板块投资机会。固废板块，我们建议关注海诺尔(833896.OC)、环创科技（831512.OC）、新中天（837164.OC）；水治理板块，建议关注综合治理商金达莱（830777.OC）、水面清洁船市场龙头飞驰环保（831846.OC）、水处理设备龙头力源环保(831353.OC)；再生资源板块，我们建议关注目前已经建立起国内采购通道、并在技术和项目运营中领先的行业龙头。1）金属废料回收处理领域：建议松赫股份（835995.OC）、巨东股份(834815.OC)、鑫泰科技(838975.OC)、仁新科技（833310.OC）；2）非金属废料回收处理领域：建议关注利达股份(833329.OC)。

风险提示：政策推进力度不及预期、PPP 订单释放不及预期

3

PD-1抗体药物首次获批在我国上市

——医药生物策略专题

01

事件：PD-1抗体药物首次获批在我国上市，药监局数据显示纳武利尤单抗注射液是我国批准注册的首个以PD-1为靶点的单抗药物

02

纳武利尤单抗在国外的商品名为Opdivo，其 2017年销售额近50亿美元，估值约237亿美元

03

Opdivo产品适应症丰富

Opdivo官网显示，其产品适应症涉及：肺癌、黑色素瘤、肾癌、头颈部肿瘤、肝癌、膀胱癌、结肠直肠癌、淋巴瘤。相关适应症的国内市场，若按10%市场渗透率估计，其市场规模预计在364亿元人民币（10%市场渗透率是指，相关适应症所能获得的市场规模，并非单指Opdivo产品。虽然目前市场仅有Opdivo一款产品，但是可以预计后续国产产品可以陆续上市）。

04

纳武利尤单抗目前适应症为非小细胞肺癌

05

纳武利尤单抗产品优于传统肿瘤化疗方案

以公司在ASCO大会公布的部分数据为例，可以看出公司产品的效果优于传统肿瘤化疗方案。在PD-L1<1%的人群中，纳武利尤单抗+化疗组与单纯化疗组相比，纳武利尤单抗+化疗组的客观缓解率、缓解持续时间、无进展生存期，以及1年无进展生存率均有优势。此外，虽然纳武利尤单抗+伊匹木单抗的客观缓解率为25.1%，比化疗组仅高出2个百分点；但是其缓解持续时间长达18个月。

06

上周医药综述

风险提示：政策风险，研发风险

4

发改委发文支持CMO产业，有利合全药业

——策略事件点评

01

事件

近日，发改委发布《关于组织实施生物医药合同研发和生产服务平台建设专项的通知》（以下简称：《通知》）。《通知》表示：“通过专项实施，有效支撑创新药研发和产业化，力争达到每年为100个以上新药开发提供服务的能力；提高药品生产规模化、集约化水平和全产业发展效率，支撑一批创新创业型中小企业发展；带动区域生物医药产业进一步高质量集聚，加快培育形成一批世界级生物医药产业集群。”

02

《通知》重点支持方向

1、生物医药合同研发服务。重点支持具有较强行业影响力、高标准质量保证体系、健全公共服务机制的优势企业，在药学研究、临床前安全性评价、新药临床研究等细分领域建设合同研发服务平台，优先支持能提供多环节、国际化服务的综合性一体化合同研发服务平台。

03

《通知》申报标准与条件

1、申报生物医药合同研发服务项目的企业应为相关细分领域优势企业，具有较强的行业影响力，2017年研发服务合同金额超过2亿元，拥有市场化的公共服务机制和完备的质量保证体系，在相关前沿技术方面具有良好基础和积累。2、申报生物医药合同生产服务项目的企业应为新药合同生产服务领域优势企业，2017年生产服务合同金额超过3亿元，可提供小分子新药或大分子药的临床样品制备和商业化生产服务，应具备较高的生产制造技术水平和质量保证水平，拥有市场化的公共服务机制，在相关前沿技术方面具有良好基础和积累。

04

《通知》组织实施要点总结

1、（各地项目汇总申报单位）择优选择发展基础好的项目予以申报，申报不超过3个项目，单个项目总投资不低于1亿元，项目申报主体原则上应为企业法人。根据各地申报项目情况，发改委等部门将委托第三方机构组织评审。2、充分发挥中央预算内投资引导作用，国家发展改革委将根据第三方机构评审情况对符合条件的项目给予中央预算内投资支持，单个项目国家补助资金原则上为项目总投资的30%左右，金额不超过1亿元。3、项目建设单位应实事求是制定建设方案，并对资金申请报告主要内容和相关附件真实性予以说明。要严格控制征地、新增建筑面积和投资规模。3、请各项目汇总申报单位于2018年6月30日前，将项目申报文件以及项目资金申请报告电子版报送国家发展改革委。

05

合全药业契合国家政策

1、合全药业满足发改委合同订单要求：合全药业2017年收入21.87亿人民币元，2017年年报显示：“截至报告期末，公司在手订单金额为 3.4 亿美元。”满足发改委“2017年生产服务合同金额超过3亿元”要求。2、合全药业，年报显示：“公司一直高度重视环境保护、职业健康和安全生产工作，并根据跨国制药公司对上游绿色供应链的要求建立了一整套基于国际最佳实践的 EHS 管理体系”。“公司拥有世界一流的通过FDA、EMA等全球药品监管部门批准的原料药和高级中间体生产基地，能够根据生产规模、工艺路线灵活调整生产线，满足新药不同阶段的多样性定制生产需求”。契合发改委《通知》表述：“优先支持掌握药物生产核心技术、质量体系及环境健康安全（EHS）体系与国际接轨、公共服务机制健全的规模化、专业化合同生产服务平台”。3、虽然在发改委的支持下，部分竞争对手能得到较好发展。但考虑到行业的景气度，以及合全药业在CMO/CDMO的龙头地位，该事件有利合全药业；建议关注合全药业，具体研究参见我们之前报告。

风险提示：政策风险，研发风险

5

中国网络视听产业论坛盛大开幕！产业更新升级步伐加快

——文化传媒策略

01

事件：中国网络视听产业论坛在上海开幕

据新民晚报报道，6月15日，由国家广播电视总局与上海市人民政府联合主办的第十届中国网络视听产业论坛在上海开幕，论坛关注包括网络剧、网络综艺、互联网内容商业模式音频、互联网传播内容的文化价值、互联网时代的营销等在内的话题，阿里巴巴文化娱乐集团、腾讯、Bilibili、爱奇艺、企鹅影视等多家行业翘楚的高管齐聚现场，共商网络视听行业的未来发展方向。

02

网络视听需求旺盛，产业发展取得显著成果

根据CNNIC数据，截至2017年上半年，中国网络视听用户规模增至5.65亿人，渗透率达到75.2%，连续保持网络业务的前列。从内容来看，自2012以来网络剧数量高速增长，从2012年39部增至2016年的349部（骨朵数据）；2015H1-2017H1，网络大电影则从298部增至1158部，播放量相应从8.6亿次增至48.44亿次。网络视听节目层出不穷，多样化内容极大地丰富了人民群众的精神文化生活，带动产业规模持续扩大：预计2018年中国在线视频行业市场规模将达到1220.5亿元（中商产业研究院）

03

人口红利殆尽精品化内容驱动网络视听持续增长

根据CNNIC统计，2017H1网络视听用户规模仅同比增长3.7%，且当前44%的用户已不再接触任何传统媒体，网络视听用户增长的人口红利和替代效应逐渐消失。据阿里文娱集团轮值总裁兼大优酷总裁杨伟东在论坛上披露，优酷是2018世界杯央视指定新媒体官方合作伙伴，世界杯揭幕战拉动优酷移动端新用户增长日环比近160%，整体日活用户环比增长20%左右，世界杯直播观看人数超过1200万，创优酷平台直播历史新高，由此可见世界顶级内容、精品头部内容在平台“吸粉”上所具备的能力。在众多长视频流量几近饱和的同时，短视频平台蓬勃发展，随着用户时间成本的攀升，来自短视频的竞争压力也将进一步驱动内容向精品化升级。建议关注精品网剧、网络综艺制作公司：唐人影视、传视影视、唯众传媒。

04

颠覆传统媒体的模式过后，需寻找新的红利来源

以会员付费模式作为基础，视频网站具备为分类人群生产小众类型节目的可能性和市场空间，如体育题材、记录片等，或不如头部内容吸金，但从对于拓宽付费会员范围有明显作用。通过在IPTV中设立视频专区，或者通过OTT在智能电视中安装客户端，使得视频平台进一步占领客厅场景，实现更多的用户付费收入。“电视端”渠道的拓展，已成为视频平台新的用户增长点。

风险提示：行业监管趋严，行业内部竞争加剧。

6

永辉超市近3亿拟溢价并购新三板闽威实业&湘村股份，强化生鲜供应链

－－A股上市公司并购新三板企业专题系列（9）

永辉超市(601933.SH)6月14日晚间发布公告，公司拟出资2.16亿元溢价认购湘村股份1600万股（约占发行后总股本9.93%），对应估值21.75亿（终止挂牌前市值16.25亿）；拟出资6720万元溢价认购闽威实业(871927.OC)1600万股（约占发行后总股本19.69%），此次对应估值3.41亿（现行市值3.13亿）。此次交易有利于公司发展具有特色的生鲜供应链。

02

永辉超市生鲜龙头再布局，特色生鲜供应链优势明显

公司以生鲜差异化定位为始，20余载精耕供应链，目前已成超市前五龙头，在行业外资退化、内资分化、双线融合发展趋势之下，公司携强生鲜壁垒、高效供应链管理及业态创新能力，在行业加速集中过程中充分收益。公司凭借强生鲜壁垒及高效供应链管理效率、以高生鲜销售占比+低通道费收入占比结构获得较高的净利率。公司2018年第一季度实现营业收入187.67亿，同比增长22.97%；实现归母净利润7.48亿，同比增长0.56%。

03

溢价投资标的湘村股份是湘村黑猪特色企业，产品逐渐覆盖全国

湘村股份曾是新三板挂牌企业，主营业务为湘村黑猪的选育、养殖和销售，冷鲜肉、腊制品的生产及销售。2017年H1公司实现归母净利润7035.20万元（+43.3%），实现营收2.89亿元（+13.95%）。目前公司的湘村黑猪系列产品逐渐覆盖以长沙为中心的华中区域、以北京为中心的华北区域、以深圳为中心的华南区域、以上海为中心的华东区域，未来公司计划进入以成都、重庆为中心的西南区域，全面布局国内一线和二线城市（公司公告）。永辉超市溢价入股（对应估值21.75亿＞终止挂牌前市值16.25亿）主要系看好公司突出的盈利能力和市场地位。

04

溢价投资标的闽威实业(871927)开展海鲈鱼等水产销售，此次估值水平达3.41亿元

公司以海洋经济鱼类育苗、养殖、加工和销售为主要业务，通过与中科院雷霁霖院士成功对接“花鲈生殖调控与室内人工育种技术”，实现花鲈一年一次产卵变为一年三次的人工育苗，提高了花鲈的质量与数量，苗种的孵化率由60%提升到90%以上，成活率从50%提升到85%，可繁育出年产量达5000万尾的花鲈健康苗种（公司公告）。与经销商合作+自有渠道+电子商务交易平台三大途径发力，公司业务稳步发展，并积极开拓政府特供渠道。其中2017年公司实现归母净利润1868.25万元（+1.18%），实现营收1.51亿元（+8.56%），公司此次对应估值约为3.41亿元。（公司年报）

05

永辉入股产业协同效应明显，有助于强化发展特色生鲜供应链、打造永辉品牌效应

暨2018年3月收购国联水产10%股权布局生鲜产业链之后，公司再次出发，入股湘村股份和闽威实业，旨在打造具有特色的生鲜供应链。根据公司公告，永辉入股闽威实业整合形成永辉超市水产品的“福建品牌”。除此之外，同时闽威实业和湘村股份与“绿色永辉、科技永辉” 发展目标相一致，通过投资锁定形成的产业协同将有利于发展具有永辉特色的生鲜供应链。

06

新三板农业企业蕴藏明珠、或被低估，有望成为A股参股/控股标的池

纵观新三板农业行业，其中蕴藏着大量优质公司，其中存在着被低估的重要标的，如闽威实业（871927.OC）。未来伴随着IPO进程放缓，三板“联姻”A股有助于实现间接上市，优质标的易受青睐，新三板企业有望成为A股参股/控股的重要输出池。

07

投资建议

截止最新闽威实业当前市值是3.13亿元，对应动态PE为16.8X，建议关注。

风险提示：市场竞争加剧，投资并购事项不达预期的风险

7

物业+资本，到底可以擦出怎样的火花？

——物业管理专题系列三

写在前面

2017年11月份，我们发布了物业服务行业专题系列一：《历经30年风雨前行，物业服务行业迈入“新时代”》，主要探讨了物管行业未来的机遇、竞争格局，美股和港股物业行业龙头的示范效应以及新三板的物业企业发展情况。2017年12月份发布了物业服务行业专题系列二：《南都物业成功过会，物业行业亮相A股舞台》：以南都物业作为首家物业公司登陆A股市场为案例，详解其中的核心要点。同月，发布了《2018新三板物业年度策略：蓄势待发，扬帆起航》，在地产迈入“存量”时代之时，物管行业作为房地产服务链条的尾端，对标世界五大行以及港股物管标的，详尽梳理了从中可获得的物管行业发展启示，进一步展望了三板物管企业未来的发展机遇。2018年5月份，发布《2018年物业半年度策略：物管行业今胜昔，崭新气象助成长》，立足于物业管理行业2018年上半年的新动向，从并购趋势、政策转变、财务数据角度观察了物管行业的发展态势，并对A股和港股市场上的新现象做出了新的思考。

香酒深巷藏：物管终赢资本拥抱，行业有望借力重塑

物管服务价值被发现，社区生态新型商业模式被认可，资本正在以前所未有的速度进入物业管理行业。<1>数量角度来看：三板市场上，自2014年起，物管企业相继登陆，2016年迎来挂牌高峰，24家企业亮相新三板，较上年同期挂牌数量翻番。2017年开年以来，共有23家企业陆续登陆。港股市场上，分拆物业资产上市的模式流行，至今已有7家物管企业在港上市。A股市场上，2018年2月1日南都物业正式登陆A股，成为首家成功登陆A股市场的物业服务企业。<2>募集资金情况看：2014-2018年6月，三板物管行业定向增发募集资金金额累计达8.99亿元，港股市场上，7家港股上市物业公司募集资金总额均过亿，雅生活超过30亿，A股市场上南都物业首发IPO募资逾3亿。物管行业资本风口乍现，行业正拥抱资本红利。

真金火来炼：资本市场青睐有加，提质增效是致胜根本

在上市后表现方面，优质物管公司经受了市场考验，逆风飞扬。三板市场上， 2017年，在做市指数迭创新低的市场环境下，物管行业股价涨幅超过一倍。2018年，从年初至今物管公司股价整体涨幅较好。港股市场上，在行情整体平稳的情况下，多家物管公司均有不俗表现。A股市场上，南都物业公司业绩可持续增长，股价持续创造新高。整体来看，资本市场对物管行业中长期看好态度明显。同时，当物管行业接受资本拥趸和热捧时，也必须清楚认识到服务质量是根本，企业独特的核心优势能够增强自身造血功能，对获得投资者青睐、保持业绩的可持续增长、提高企业估值等起到决定性作用。

坦途何处寻：物管资本化机遇挑战并存，选择和努力同等重要

对还未进入资本市场的物管公司来说，面临着三大挑战及三种上市路径。（1）行业小而散的特征意味着众多中小型企业的盈利情况较难达到上市标准；（2）物管企业大多由地产母公司分拆而来，存在较多的关联交易；（3）行业规范程度不高，上市前要进行业务、人员架构、内控三维度管理。在上市选择上，对比三板、港股、A股上市条件后，我们认为港股优于A股，A股的估值溢价稍高，而三板是物管企业天然沃土。中小企业在三板上市可以增多并购机会，提高融资能力，化解盈利不及A股门槛的尴尬。此外，全国中小企业股份转让系统与香港交易所在北京签署的合作谅解备忘录使中小微企业得以实现两地挂牌上市，以及雅生活服务正在谋求“A+H”架构，都为我们提供了物管企业亮相资本市场的新思路。

回归三板：物业管理行业的明日之星，重点关注企业盈利能力

目前物业板块的估值处于历史估值中枢位置，我们认为企业的成长性是投资主线，建议关注盈利能力及成长性较好的公司。一卡通（834858.OC）进入上市辅导阶段，2017年净利润超6000万；保利物业（871893.OC）背靠保利地产，“技术+服务”打造王牌物业；嘉宝股份（834962.OC）蓝光发展控股子公司，物业管理+商业运营双发展；美的物业（839955.OC）提升品牌口碑，内生增长与外延并购双轮驱动；开元物业（831971.OC）坚持专业化服务，累计签约项目数猛增；第一物业（837498.OC）绿色科技构建智能社区，不断外拓实现规模效应。

风险提示：物业行业发展不及预期、行业竞争加剧

8

A股金莱特拟收购福玛特100%的股权，估值预计3.5亿

——A股上市公司并购新三板企业专题系列（10）

事件

2018年6月19日，福玛特（837916）公告：公司实际控制人宋红丽与金莱特（002723）签署了《重大资产重组意向性协议》，金莱特拟在约定的排他期内收购福玛特100%股权，取得对标的公司的控制权，收购方式拟发行股份及/或支付现金的方式进行，本次交易对价预计为35,000万元人民币。

金莱特：移动照明行业龙头，出口企业转战内销

公司产品线涵盖可充电备用照明灯具及可充电交直流两用风扇全产业链。在“自由品牌”和“ODM”两大模式配合下，公司海外市场营销网络已成功覆盖全球100多个国家和地区，2017年海外收入占比达到71.63%。2016年，在立足海外销售的同时，公司成功将“金莱特”、“安备”两大自有品牌打入国内市场2017年公司实现国内销售收入2.79亿元，营收占比28.31%，同比增长50.38%。，截至2017年已拥有专利692项，其中发明专利28项，每年平均有60款以上新产品投入市场；另一方面，公司具备多品种、多款式的柔性制造优势，年产能5700万台（公司年报）。

福玛特：全产业链家用智能服务机器人制造商

收购双方具备强互补性，联动发挥协同效应

金莱特收购福玛特，公司业务范围将延伸至具备高景气度的家用智能服务机器人行业，进一步丰富公司产品线，增加新的利润增长点。而对于加入体系后的福玛特而言，可有效利用金莱特遍布全球的全网销售渠道，在全球范围内拓展新的客户，其持续发展能力和市场地位将得到有效提高。

标的公司整体预计作价3.5亿元

据公告披露本次金莱特拟收购福玛特100%股权，交易对价预计为35,000万元人民币，对应4.23X 的PS。尽管2017年福玛特亏损2746万元，但公司做出了“2018年-2020年三个会计年度经审计标的公司净利润合计达到9547.58万元”的业绩承诺，展现了标的公司对其业务在未来发展的乐观预期。

投资参考

福玛特挂牌以来交易天数和金额缺乏代表性，此次拟收购作价估值为3.5亿元，承诺业绩年均3300万，对应动态PE约为11X，作为战略并购，我们建议密切关注并购后续进展。

风险提示：行业竞争加剧、收购事项不达预期

只要路是对的

就不畏惧远方

安信新三板 诸海滨团队

重点行业

星星点灯照新程

新形势下新三板的价值发现

新三板市场2018年中期策略

物业

并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起

借力资本市场，发力规模效应优势

关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线

医药

规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业

主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）

TMT

看好四大子行业：<1>云计算（业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>

教育

坚持教育仍是重要的投资方向

景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化

品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头

环保

新能源

政策持续发酵，环保景气度提升

关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会

传媒

手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。

安信新三板 诸海滨团队

向下滑动查看

【团队荣誉】

2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。

2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师

2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。

【首席 · 诸海滨】

安信证券研究中心 •总经理助理

新三板研究负责人

2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。

曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师。

擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！

温馨提示

本订阅号仅面向安信证券股份有限公司客户中的专业投资者。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券客户中的专业投资者，请取消关注本订阅号。鉴于本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，还请谅解。

本订阅号为诸海滨的个人订阅号。本订阅号推送内容仅供专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非专业投资者，请勿使用本信息。本信息作者所在单位不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为公司的当然客户。

策略专题

新兴势力

“优+”生活

閱讀更多 諸海濱 的文章

關鍵字: 新三板 京新药业 分析师