截至目前，已獲得中國基金業協會私募牌照的11家外資資管機構中，有一家總部位於香港的機構格外引人注意。
1993年成立於香港的惠理基金（Value Partners）正加速佈局A股市場。該基金專注於大中華和亞洲區域投資，資產規模已達180億美元，2007年成為亞洲除日本外第一家上市的資產管理公司。
近日，惠理基金中國業務總裁餘小波接受我們採訪，分享了惠理的投資哲學、投研策略等問題。
據瞭解，餘小波現擔任惠理的投資董事兼中國業務主管，全面管理惠理基金在中國內地的業務。2009年12月，餘小波盟惠理出任高級分析員，2014年獲晉升為基金經理及高級基金經理，並於2016年10月晉升為投資董事。目前參與管理集團旗艦價值基金及管理多項歐美專戶基金，同時擔任惠理醫療行業基金和A股專戶基金的基金經理。加入惠理前，他在中金公司和普華永道工作。
兩大主線佈局中國股市
2018年4月底，惠理基金髮布了對A股走勢的最新觀點：中國市場估值仍具吸引力，偏好消費板塊，因其主要由國內消費推動，受中美貿易摩擦影響小。此外，還看好A股二線藍籌，特別是具有競爭力的行業龍頭。
餘小波接受我們的對話中，延續了對A股的樂觀情緒，並強調將會沿著兩大主線進行佈局。
第一，大消費概念。中國14億人口是最大的內生動力，由於城市化率只有55%，相當於可挖掘六億人口的消費潛力。伴隨著中產階級崛起和城市化的發展，日常消費品、旅遊、教育、醫療和互聯網具有投資機會。
第二，傳統產業出現新機會。中央的扶貧、供給側改革和環保三大戰略中，供給側改革和環保消除了不健康產能，部分週期性行業效率提高、市場份額提升，價格不再大幅波動；農村人口脫貧後，消費能力亦會上升。要看到，傳統週期性行業波動性變低，在不需要擴產能情況下，盈利水平未出現降低，分紅比例提高。部分週期股正轉變為公用事業股。
對於惠理的投資哲學，餘小波概括為以下三大原則：
第一，挖掘3R——適當的管理人員（Right People，即團隊要有好的資源和激勵機制）、管理合適的業務（Right Business，即業務要有較深的護城河，具有業務競爭優勢）,並於合理的價格買賣（Right Price）。
第二，挖掘價值與逆向思維，尋找具備良好基本面且估值受壓的公司。比如：今年用100塊錢買一股，當期現金流為-100元。假設這家公司未來每年分紅50%，每年則可以得到一筆現金。當持有該股第十年，以獲得十倍PE溢價後賣掉該股，就可以得到一筆可觀的收益。我們可將其想象成一隻10年期債券，把持有該股十年的現金流折回來，可以算出一個收益率。你就會發現，股價上升時，收益率在下降。換言之，股價攀升時，這隻股票內在價值越來越低，操作上就會逐步賣掉。但反過來看，股價跌時，這隻股票的隱含回報則在上升，這就需要一個逆向思維。那麼，如何計算一家公司的真正價值，那就要考驗基金公司的研究團隊水平。
第三，自下而上選股。運用嚴謹的由下而上基本面因素分析，識別高確信度股票以構建投資組合。
餘小波強調，價值代表著企業未來的現金流，“說通俗些，就是該公司提供的服務和產品客戶是否買單，要把未來商業模式進行現金流折現。”
此外，他還向華我們指出，惠理團隊很少擇時，通常依據以上三大原則選股後採用滿倉策略。
資產規模躍升至180億美元
我們查閱惠理集團年報發現，截至2017年12月31日，該機構管理資產的規模為166億美元，比2016年同期上升25%。
另據今年最新的公告顯示，該機構於2018年4月30日的未經審核管理資產總值約為180億美元。
惠理早在2009年就開始開闢大陸市場，當年在上海設立投資研究團隊，並在兩年後成立 WFOE（外商獨資企業），隨之在2013 年於北京設立辦事處。惠理是香港第一家獲得QDLP（合格境內有限合夥人資格）的基金公司。針對內地市場的投研團隊實現了高度本土化，由20多人組成，包括基金經理、研究員、銷售人員等。
2017年11月，惠理成為第一家獲得內地私募牌照的香港資管機構，隨後發行了首隻私募基金“惠理中國新時代優選1號私募投資基金”。
據我們瞭解，惠理對大中華地區的股票投資資產規模至少達到68億美元，包括大中華股票策略（59億美元，24年業績歷史，包括香港、中國、臺灣股市）、中國股票投資策略（4.28億美元，17年業績歷史，投資中國A股、H股、紅籌、ADR及GDR，側重受惠於國策的行業中挖掘投資機會，以達到長期資本增值）、中國A股投資策略（4.76億美元，17年業績歷史，側重在二線藍籌股尋找價值投資機會）。
抓住滬深港12萬億美元市場機會
餘小波指出，中國政策層正推進金融強監管與去槓桿，這兩大舉措可有效消除金融系統性風險，有利於海外投資者對中國市場的佈局。
他發現海外投資者對中國市場的樂觀情緒上升，比如他接觸的歐洲養老金機構客戶在2016年底-2017年初，紛紛增加了對中國市場的投資金額。相比較而言，歐洲等多個區域市場不確定性提升，出現了全球資產重新分配的過程。
中國市場對海外市場吸引力增強體現在多個方面。他舉例稱，金融監管與去槓桿推進後，外資對中國金融機構數據可信度增加，銀行股等金融股就會受到青睞；全球股指估值普遍不便宜，但中國大消費概念為代表的白馬股在估值和業績增速上同時具有提升空間；滬港通、深港通陸續開通後，打通了上海、深圳和香港股市，三地市場共有12萬億美元規模，相較美股30萬億美元市場有更大擴容空間。
我們查閱A股上市公司調研數據發現，今年以來惠理基金有9次調研記錄。值得注意的是，調研海康威視總計三次，其餘調研個股包括順絡電子、日海通訊、大華股份、碧水源、恆逸石化和榮盛石化。
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