截至目前，已获得中国基金业协会私募牌照的11家外资资管机构中，有一家总部位于香港的机构格外引人注意。
1993年成立于香港的惠理基金（Value Partners）正加速布局A股市场。该基金专注于大中华和亚洲区域投资，资产规模已达180亿美元，2007年成为亚洲除日本外第一家上市的资产管理公司。
近日，惠理基金中国业务总裁余小波接受我们采访，分享了惠理的投资哲学、投研策略等问题。
据了解，余小波现担任惠理的投资董事兼中国业务主管，全面管理惠理基金在中国内地的业务。2009年12月，余小波盟惠理出任高级分析员，2014年获晋升为基金经理及高级基金经理，并于2016年10月晋升为投资董事。目前参与管理集团旗舰价值基金及管理多项欧美专户基金，同时担任惠理医疗行业基金和A股专户基金的基金经理。加入惠理前，他在中金公司和普华永道工作。
两大主线布局中国股市
2018年4月底，惠理基金发布了对A股走势的最新观点：中国市场估值仍具吸引力，偏好消费板块，因其主要由国内消费推动，受中美贸易摩擦影响小。此外，还看好A股二线蓝筹，特别是具有竞争力的行业龙头。
余小波接受我们的对话中，延续了对A股的乐观情绪，并强调将会沿着两大主线进行布局。
第一，大消费概念。中国14亿人口是最大的内生动力，由于城市化率只有55%，相当于可挖掘六亿人口的消费潜力。伴随着中产阶级崛起和城市化的发展，日常消费品、旅游、教育、医疗和互联网具有投资机会。
第二，传统产业出现新机会。中央的扶贫、供给侧改革和环保三大战略中，供给侧改革和环保消除了不健康产能，部分周期性行业效率提高、市场份额提升，价格不再大幅波动；农村人口脱贫后，消费能力亦会上升。要看到，传统周期性行业波动性变低，在不需要扩产能情况下，盈利水平未出现降低，分红比例提高。部分周期股正转变为公用事业股。
对于惠理的投资哲学，余小波概括为以下三大原则：
第一，挖掘3R——适当的管理人员（Right People，即团队要有好的资源和激励机制）、管理合适的业务（Right Business，即业务要有较深的护城河，具有业务竞争优势）,并于合理的价格买卖（Right Price）。
第二，挖掘价值与逆向思维，寻找具备良好基本面且估值受压的公司。比如：今年用100块钱买一股，当期现金流为-100元。假设这家公司未来每年分红50%，每年则可以得到一笔现金。当持有该股第十年，以获得十倍PE溢价后卖掉该股，就可以得到一笔可观的收益。我们可将其想象成一只10年期债券，把持有该股十年的现金流折回来，可以算出一个收益率。你就会发现，股价上升时，收益率在下降。换言之，股价攀升时，这只股票内在价值越来越低，操作上就会逐步卖掉。但反过来看，股价跌时，这只股票的隐含回报则在上升，这就需要一个逆向思维。那么，如何计算一家公司的真正价值，那就要考验基金公司的研究团队水平。
第三，自下而上选股。运用严谨的由下而上基本面因素分析，识别高确信度股票以构建投资组合。
余小波强调，价值代表着企业未来的现金流，“说通俗些，就是该公司提供的服务和产品客户是否买单，要把未来商业模式进行现金流折现。”
此外，他还向华我们指出，惠理团队很少择时，通常依据以上三大原则选股后采用满仓策略。
资产规模跃升至180亿美元
我们查阅惠理集团年报发现，截至2017年12月31日，该机构管理资产的规模为166亿美元，比2016年同期上升25%。
另据今年最新的公告显示，该机构于2018年4月30日的未经审核管理资产总值约为180亿美元。
惠理早在2009年就开始开辟大陆市场，当年在上海设立投资研究团队，并在两年后成立 WFOE（外商独资企业），随之在2013 年于北京设立办事处。惠理是香港第一家获得QDLP（合格境内有限合伙人资格）的基金公司。针对内地市场的投研团队实现了高度本土化，由20多人组成，包括基金经理、研究员、销售人员等。
2017年11月，惠理成为第一家获得内地私募牌照的香港资管机构，随后发行了首只私募基金“惠理中国新时代优选1号私募投资基金”。
据我们了解，惠理对大中华地区的股票投资资产规模至少达到68亿美元，包括大中华股票策略（59亿美元，24年业绩历史，包括香港、中国、台湾股市）、中国股票投资策略（4.28亿美元，17年业绩历史，投资中国A股、H股、红筹、ADR及GDR，侧重受惠于国策的行业中挖掘投资机会，以达到长期资本增值）、中国A股投资策略（4.76亿美元，17年业绩历史，侧重在二线蓝筹股寻找价值投资机会）。
抓住沪深港12万亿美元市场机会
余小波指出，中国政策层正推进金融强监管与去杠杆，这两大举措可有效消除金融系统性风险，有利于海外投资者对中国市场的布局。
他发现海外投资者对中国市场的乐观情绪上升，比如他接触的欧洲养老金机构客户在2016年底-2017年初，纷纷增加了对中国市场的投资金额。相比较而言，欧洲等多个区域市场不确定性提升，出现了全球资产重新分配的过程。
中国市场对海外市场吸引力增强体现在多个方面。他举例称，金融监管与去杠杆推进后，外资对中国金融机构数据可信度增加，银行股等金融股就会受到青睐；全球股指估值普遍不便宜，但中国大消费概念为代表的白马股在估值和业绩增速上同时具有提升空间；沪港通、深港通陆续开通后，打通了上海、深圳和香港股市，三地市场共有12万亿美元规模，相较美股30万亿美元市场有更大扩容空间。
我们查阅A股上市公司调研数据发现，今年以来惠理基金有9次调研记录。值得注意的是，调研海康威视总计三次，其余调研个股包括顺络电子、日海通讯、大华股份、碧水源、恒逸石化和荣盛石化。
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