文 | 董文欣（中國民生銀行研究院研究員）
一、美元指數與人民幣匯率變化
美元指數突破94關口。上週（5月21日至25日）美元指數繼續震盪走升，週五收於94.2705，非美貨幣漲跌互現，其中歐元兌美元貶值1.04%，收於1.1648；日元升值1.23%，收於109.39；英鎊兌美元貶值1.23%，收於1.3301；澳元兌美元升值0.49%，收於0.7549。
人民幣匯率：上週人民幣兌美元中間價有所下行，由6.3763下調至6.3867，累計貶值104bp。在岸與離岸市場方面，在岸即期匯率收盤價由6.3760下調至6.3891，累計貶值131bp；離岸即期匯率收盤價由6.3576下調至6.3889，累計貶值264bp。籃子貨幣方面，在5月11日至5月18日期間，三大人民幣匯率指數有所上升。其中，參考SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數由98.48升至98.58；參考BIS貨幣籃子的人民幣匯率指數由100.64升至101.12；CFETS人民幣匯率指數由97.59升至97.88。
二、“美強歐弱”格局助推美元指數成功突破94關口
上週邊際貨幣政策傾向和經濟基本面格局支撐美元指數繼續保持相對強勢。歐美分別公佈5月份PMI數據，“美強歐弱”為美元指數突破94關口送來神助攻。
其一，美聯儲5月會議紀要顯示美聯儲貨幣政策立場依舊相對樂觀，“支持強勁的勞動力市場狀況和通脹水平持續向2%回升”，市場普遍預期美聯儲6月加息已板上釘釘；與此同時，歐洲央行和英國央行今年料難以加息，或將導致美元與其他主要貨幣的利差進一步擴大。
其二，經濟基本格局呈現“美強歐弱”，從上週公佈的歐元區、德國、法國5月PMI初值來看，除法國製造業PMI創三個月新高以外，其餘均不及預期且創逾一年新低，而美國5月Markit製造業PMI初值錄得56.6，創44個月新高，歐元兌美元承壓下跌；此外，英國4月核心CPI同比增長2.1%，小幅低於預期2.2%和前值2.3%，英鎊兌美元小幅回落。
其三，近期中美經貿磋商取得共識，我國將通過擴大進口等方式採取有效措施實質性減少美對華貿易逆差，一定程度上提振了市場對美國短期經濟增速的樂觀預期。
三、人民幣匯率繼續走低，但整體來看貶值壓力相對有限
上週人民幣匯率延續震盪下行走勢，但中間價及在岸離岸價格僅分別下調104bp、131bp和264bp，降幅均較前周有所收窄。我們認為人民幣貶值壓力相對有限，具體來看：
首先，近期受強勢美元影響，非美貨幣特別是新興市場貨幣普遍承壓，相對於阿根廷比索、印度盧布等新興市場貨幣，人民幣兌美元匯率表現更為堅挺。
再次，中期來看美元指數進一步上行空間相對有限，一方面歐元區和英國經濟在當前相對寬鬆的貨幣政策環境支持下緩慢復甦仍然可期，其與美國在經濟數據及貨幣政策預期方面的角力將對美元后續上漲動能產生重要影響；另一方面美國經濟轉暖、美聯儲貨幣政策收緊、中美貿易逆差收窄等因素或抬升美國利率水平，並對其消費與投資形成擠壓，進而弱化美國經濟增長前景。
最後，從新近公佈的我國外匯市場相關數據來看，一是我國4月外匯市場供求出現邊際改善，代客結售匯差額由逆差轉為669億元，達到近三年的最大順差規模；二是4月外匯儲備餘額為3.12萬億美元，僅因折算因素調降180億美元，總體規模保持穩定；三是4月央行外匯佔款餘額變動為74億元，仍維持在較低水平之上，可見在當前我國外匯供求形勢趨於穩定的情況下，央行並沒有主動干預。
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