文 | 董文欣（中国民生银行研究院研究员）
一、美元指数与人民币汇率变化
美元指数突破94关口。上周（5月21日至25日）美元指数继续震荡走升，周五收于94.2705，非美货币涨跌互现，其中欧元兑美元贬值1.04%，收于1.1648；日元升值1.23%，收于109.39；英镑兑美元贬值1.23%，收于1.3301；澳元兑美元升值0.49%，收于0.7549。
人民币汇率：上周人民币兑美元中间价有所下行，由6.3763下调至6.3867，累计贬值104bp。在岸与离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由6.3760下调至6.3891，累计贬值131bp；离岸即期汇率收盘价由6.3576下调至6.3889，累计贬值264bp。篮子货币方面，在5月11日至5月18日期间，三大人民币汇率指数有所上升。其中，参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由98.48升至98.58；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由100.64升至101.12；CFETS人民币汇率指数由97.59升至97.88。
二、“美强欧弱”格局助推美元指数成功突破94关口
上周边际货币政策倾向和经济基本面格局支撑美元指数继续保持相对强势。欧美分别公布5月份PMI数据，“美强欧弱”为美元指数突破94关口送来神助攻。
其一，美联储5月会议纪要显示美联储货币政策立场依旧相对乐观，“支持强劲的劳动力市场状况和通胀水平持续向2%回升”，市场普遍预期美联储6月加息已板上钉钉；与此同时，欧洲央行和英国央行今年料难以加息，或将导致美元与其他主要货币的利差进一步扩大。
其二，经济基本格局呈现“美强欧弱”，从上周公布的欧元区、德国、法国5月PMI初值来看，除法国制造业PMI创三个月新高以外，其余均不及预期且创逾一年新低，而美国5月Markit制造业PMI初值录得56.6，创44个月新高，欧元兑美元承压下跌；此外，英国4月核心CPI同比增长2.1%，小幅低于预期2.2%和前值2.3%，英镑兑美元小幅回落。
其三，近期中美经贸磋商取得共识，我国将通过扩大进口等方式采取有效措施实质性减少美对华贸易逆差，一定程度上提振了市场对美国短期经济增速的乐观预期。
三、人民币汇率继续走低，但整体来看贬值压力相对有限
上周人民币汇率延续震荡下行走势，但中间价及在岸离岸价格仅分别下调104bp、131bp和264bp，降幅均较前周有所收窄。我们认为人民币贬值压力相对有限，具体来看：
首先，近期受强势美元影响，非美货币特别是新兴市场货币普遍承压，相对于阿根廷比索、印度卢布等新兴市场货币，人民币兑美元汇率表现更为坚挺。
再次，中期来看美元指数进一步上行空间相对有限，一方面欧元区和英国经济在当前相对宽松的货币政策环境支持下缓慢复苏仍然可期，其与美国在经济数据及货币政策预期方面的角力将对美元后续上涨动能产生重要影响；另一方面美国经济转暖、美联储货币政策收紧、中美贸易逆差收窄等因素或抬升美国利率水平，并对其消费与投资形成挤压，进而弱化美国经济增长前景。
最后，从新近公布的我国外汇市场相关数据来看，一是我国4月外汇市场供求出现边际改善，代客结售汇差额由逆差转为669亿元，达到近三年的最大顺差规模；二是4月外汇储备余额为3.12万亿美元，仅因折算因素调降180亿美元，总体规模保持稳定；三是4月央行外汇占款余额变动为74亿元，仍维持在较低水平之上，可见在当前我国外汇供求形势趋于稳定的情况下，央行并没有主动干预。
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