2018年以來，上半年銅價幾乎一直處於下跌情況，直至五月中旬方才止住下跌走勢。1-5月，全球宏觀環境複雜，貿易保護主義抬頭，市場表現較為謹慎。市場對於銅罷工干擾未兌現，供應緊張預期較年初大幅降溫。
業內人士認為，在供需無明顯衝突下，銅不受資金青睞，整體維持寬幅震盪走勢。但筆者認為隨著利空因素釋放，疊加銅礦供應干擾擔憂再次升溫，市場情緒回暖，銅價短期有較強支撐。
一、宏觀環境大幅改善，市場情緒回暖
目前宏觀利空因素有效釋放，中國4月PPI及5月製造業PMI均有反彈跡象，表明中國經濟走穩回升。美國ISM製造業指數為58.7，非農就業數據大超預期，美國經濟表現穩健強勁。世界銀行最新報告顯示，上調中國2018年GDP預期至增長6.5%，1月份料增6.4%。上調美國2018年GDP預期至增長2.7%高於此前預期2.5%。今年以來歐洲經濟疲軟，製造業PMI大幅走低，疊加政局不確定性增大，一度導致歐元大幅走低。但消息稱，歐洲央行6月14日貨幣政策會議可能會討論退出QE，最終可能會宣佈準備何時停止購買資產，此前市場預期歐洲最早在9月底退出QE。
三月以來，全球貿易保護主義抬頭，“銅博士”作為全球經濟風向標，市場投資謹慎，更是加劇了今年銅價的疲軟。儘管歐盟、墨西哥及加拿大目前仍處於與美國互相加徵關稅階段，但中美貿易關係有所緩和，且銅價已經在長達近三個月的時間裡對貿易形勢的不確定性作出反映，因此影響逐漸削弱。
二、銅礦供應擔憂再次襲來
因今年智利礦商將與32家工會進行薪資談判，這些礦商代表了智利四分之三的銅產出，去年年底市場大幅上調今年罷工干擾預期，但是隨著年初以來多家礦企紛紛提前達成勞工協議，罷工未能兌現，預期回落，也是銅價疲軟的因素之一。進入6月，全球最大的銅礦Escondida工會與必和必拓展開談判，工會希望增加5%的工資，且要求一次性發放獎金3.4萬美元，相當於2017年必和必拓股東分放股息的4%。目前來看，談判達成協議存在較大困難。由於此礦代表全球5%的產量，且預計2018年增產30萬噸，佔今年銅礦增量的一半左右。據ICSG預計，2018年全球銅礦產量為產量2067萬噸，較2017年增長64萬噸。2018年全球銅市供應過剩4.3萬噸，可見目前銅市處於緊平衡狀態。韋丹塔旗下印度最大的銅冶煉廠將永久關閉，年度產能為40萬噸，為印度最大的冶煉企業，對印度及全球精銅供應結構有較大影響，導致TC在近兩週走高。若Escondida礦談判影響銅礦產量，或有望打破緊平衡狀態，因此供應不確定性回升，有望帶動銅價再次走高。
三、電網投資有望加快 消費或將“淡季不淡”
從消費端來看，今年下游啟動較慢，一季度庫存累積，隨著四五月份銅杆與銅管企業訂單良好，開工率持續高位，庫存由增轉降，截止6月1日全球三大交易所及上海保稅區庫存較去年同期僅小幅增加1.8萬噸，基本持平。LME貼水近期大幅收窄，接近愈一年以來最低水平。儘管隨著5月的結束，下游逐漸進入傳統消費淡季，但仍然可期。1-4月國家電網投資完成額累計下降24.1%，2018年全年計劃增長7.12%，因此下半年有望加快電網投資。據經參，綜合考慮貿易摩擦對我國經濟潛在的負面衝擊、本輪我國金融防風險加劇了信用收縮以及近期政策動向等因素，預計下半年我國基建投資有望止跌企穩。因此若淡季不淡，則將對銅價予以支撐。
綜上所述，中美經濟表現穩健，市場對貿易保護反應逐漸轉弱，年初以來的利空因素消化，疊加美元近期上漲乏力，銅礦供應擔憂再次來襲，銅市重新獲得資金熱捧，預計銅價迎來反彈。
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