白雲山這個名字相信大家都很熟悉，尤其是廣東人，它不單只是一座名山，而且還是一家知名的藥企，今天就分析該公司，看其是否值得投資。
一、公司的簡介
首先其全稱是廣州白雲山醫藥集團股份有限公司 ，它是南派中藥的集大成者。
本公司擁有中一藥業、陳李濟藥廠、奇星藥業、敬修堂藥業、潘高壽藥業等 12 家中華老字號藥企，其中 10家為百年企業。
其中有很多知名的藥品，比如：複方丹參片系列、 板藍根顆粒系列 、小柴胡顆粒、 小兒七星茶顆粒、壯腰健腎丸、安宮牛黃丸、舒筋健腰丸、蜜煉川貝枇杷膏。
另外還有我們熟知的產品包括王老吉涼茶、靈芝孢子油膠囊、潤喉糖、龜苓膏等。
當然該集團還有大商業板塊，比如藥業連鎖店。大醫療板塊，其主要是醫療服務、中醫養生、現代養老
以及醫療器械產業。
從其財報可見，該集團涉及面是比較廣的，涉及的領域眾多。
具體看一下財報數據，判斷公司有哪些優勢和劣勢。
二、合併資產負債表
1、總資產
2014-2019 年，白雲山的總資產金額分別為：142.7億、158.7億、259億、283.1億、514.8億、568.9億
公司總資產增長率分別為：11.24% ，63.18%， 9.34%， 81.82% ，10.51%
從數據上得知，公司在2018年總資產增長的速度非常快，具體查看該年的財報得知：
主要是通過現金增持的方式，將醫藥公司和王老吉納入本公司的財報，因此其總資產變大。
2、資產負債表
2015-2019年的資產負債率分別為：45.28%， 31.83% ，31.97%， 55.05% ，54.32%
隨著總資產的增加，其負債也相應增加，該值沒有超過60%，且最近2年比較穩定，說明其該科目問題不大。
3、有息負債和貨幣資金
雖然公司有大量的短期借款，但是從最近5年的數據來看，貨幣資金完全可以覆蓋其有息負債總額。
其差額最近2年分別為：94億和120億。
說明公司短期內沒有償債的風險。
4、應收預付和應付預收
白雲山 2015-2019年應收預付金額分別為：28.2億、31.3億、30.7億、144.9億、162.7億
白雲山2015-2019年應付預收金額分別為：39億、41.4億、49.4億、120億、136.8億。
計算出白雲山 2014-2018 年連續 5 年應付預收與應收預付的差額分別為：10.9億、10.1億、18.7億、-25.2億、-25.9億。
2015-2017年該值為正數，說明公司無償佔用了上下游公司一部分的資金，從2018年開始，通過增資的方式將2家公司納入本集團的報表後，該值開始為負數。
從數據上說明，話語權在減弱，準確的來說應該是這新納入兩家公司的話語權較弱。
應收賬款與總資產的比例分別為：6.63%， 4.28%， 3.93% ，21.12%， 22.07%
從該數據更能反映，2018年開始應收賬款金額超過20%，說明公司出現了一定的經營風險，需要注意這個問題。
5、固定資產
固定資產、在建工程、工程物資的合計金額與總資產的比例分別為：15.69% ，9.12%， 8.36%， 7.08% ，6.32%
從數據上看，其屬於輕資產型的公司。未來保持其競爭力所需的成本相對較低。
6、與主營業務無關的投資
2015-2019年公司與主營業務無關的投資於總資產的比例分別為：3.59%， 2.17%， 4.45%， 0.74% 1.33%
該比值最近2年相對比較少，說明公司更專注於主業，這是好事情。
7、每股淨資產
由歸屬於母公司所有者權益合計/股本=每股淨資產
該比值分別為：6.5 ，10.7 ，11.6 ，13.3， 14.9
呈現逐年上漲的趨勢，這是好事情。
因為每股淨資產值越大，表明公司每股股票代表的財富越雄厚，通常創造利潤的能力和抵禦外來因素影響的能力越強。
三、合併利潤表
1、營業收入
2014-2019年白雲山的營業收入金額分別為：188.2億、191.2億、200.4億、209.5億、422.3億、650億。
營業收入增長率分別為：1.63%、 4.76%、 4.58% 、101.55% 、53.79%
擴張後的白雲山其營業收入增長速度明顯增快。
2、毛利率
白雲山最近5年的毛利率分別為：36.21%、 33.06% 、37.66% 、23.84%、 19.82%
毛利率在擴張後也出現明顯的下滑，未來需要繼續觀察該科目，目前說明公司的核心產品競爭力還是不強。
3、費用率
2015-2019年公司的費用率分別為：28.98%、 26.27%、27.99% 、17.38%、 13.94%
該比值在最近2年變小。
費用率/毛利率分別為：80.05% 、79.46% 、74.33%、 72.91%、 70.37%
該比值呈現下降的趨勢，公司的成本管控能力在慢慢變強，當然作為醫藥行業的公司該比值會相對偏大，一般其他行業優秀的公司該值在40%以下。
4、主營利潤率
主營利潤率分別為：6.34%、 5.84%、 8.69%、 5.84%、 5.41%
該比值相對較低， 遠低於15%的數值，說明公司未來保持持續穩定的盈利能力難度相對較大。
另外主營利潤/利潤總額分別為：74.44%、 60.20%、 73.06%、 61.34%、 85.14%
最近1年該比值超過85%，說明這一年的利潤質量是最近5年來最高的，一般優秀的公司至少連續5年達到80%以上。
5、歸屬於母公司的淨利潤
公司2014-2019年歸屬於母公司的淨利潤分別為：11.9億、13億、15.1億、20.6億、34.4億、31.9億
歸屬於母公司淨利潤增長率分別為：8.89% 、15.97% 、36.71%、 66.90%、 -7.33%
2015-2018年該數值增長速度較快，表現比較好，但是2019年該值出現負增長，這是不好的事情，未來也需要繼續觀察。
6、淨利潤現金含量比
公司最近5年的淨利潤現金含量比分別為：144%、 163% 、87% 、148% 、146%
最近5年的平均值達到138%，在醫藥行業中該比值屬於較高的水平。很多知名的藥企，甚至是股價很高的藥企該比值都低於100%。
這一點說明公司的現金流沒有問題，賺的錢都是真金白銀，這應該和其涉及領域廣有很大的關係。
四、合併現金流量表
1、造血能力
公司的經營活動產生的現金流量淨額完全可以覆蓋固定資產折舊+無形資產攤銷+借款利息+現金股利的總額，最近2年還有結餘在35億元左右。
說明公司可以通過自身的造血能力滿足擴大再生產的需求。
2、成長能力
公司購買固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金” 與“經營活動產生的現金流量淨額”的比率分別是26.54%、 8.96% 、10.73%、 9.17%、 47.78%
說明公司仍處於快速發展中。
3、現金分紅
公司的現金分紅率表現一般。
4、現金淨增加額
公司最近2年的現金淨增加額分別為：35.8億和17.6億。
表現都還是不錯的，該科目沒有問題。
五、企業文化
一家公司能否持續穩定的發展，其企業文化起到至關重要的作用，現在來看看白雲山的企業文化。
在其官網上可以看到它的企業文化。
1、使命：廣藥白雲山、愛心滿人間。
2、願景：打造世界一流企業。
3、核心價值觀：合作、誠實、勤奮、創新、奉獻、救濟。
使命和願景都突出主體，有一定的感召力。
總的來說，白雲山的企業文化是不錯的，能支撐這麼大體量的公司繼續前進。
六、團隊
白雲山屬於國有資產控股。
其團隊成員都是長期在集團內工作，有豐富的經驗，該團隊也應該可以帶領公司繼續前進。
七、核心競爭力
1、提到核心競爭力，公司應該最主要的核心競爭力就是其品牌，集團擁有中國馳名商標 10 項、廣東省著名商標 22項、廣州市著名商標 27 項。
另外公司擁有悠久的中醫藥歷史，具體可以看公司的財報。
2、擁有一定的技術優勢，因此這個也可以作為其護城河。
八、估值
首先公司的資產負債率低於60%和淨資產現金含量比大於100%，可以對其進行估值。
從以上報表得知，公司最近5年的歸屬於母公司淨利潤增長率平均值在24%，因為2019年該值為-7.33%
因此保守估計其未來3年的歸屬於母公司淨利潤增長率為15%。
2019年歸屬於母公司的淨利潤為31.9億，因此2020年歸屬於母公司淨利潤估計為36.7億。合理的市盈率為18倍。
即：2020年合理市值為=36.7*18=760億
2021年=42.2*18=873.5億
2022年=48.5*18=1004億。
7月15日的最新總市值為544.87億，從數據上看，公司處於低估的狀態！
九、總結
白雲山是否值得投資還是需要根據自己的判斷，即使投資它風險會比較小，甚至很可能目前還處於低估的狀態，取決於你自己信不信！
從財報上看，白雲山表現好的地方在於：
1、每股淨資產呈現逐年升高的趨勢。
2、最近5年淨利潤現金含量比的平均值為138%，賺到的錢是真金白銀。
3、現金淨增額表現不錯。
不好的地方在於：
1、在擴張之後，應收賬款比例超過20%。
2、毛利率呈現下降的趨勢。
3、主營利潤率偏低。
公司未來肯定還是會有所發展，因為其行業的天花板很高，主要是看其團隊的管理，擁有如此多知名品牌的白雲山會有如何的發展？我們可以拭目以待！
醫藥目前的整體勢頭不錯，或許可以再等待好價格入手。
以上分析僅供參考，不作為投資的建議，如果有興趣歡迎留言評論！
