金融週期可以用兩句話來概括：1）金融週期的本質就是信貸循環的破壞與修復；2）金融週期長期是制度問題，中期是債務問題，短期是流動性問題。金融週期的擴張和收縮，核心在於信貸循環的破壞與修復：信貸擴張，債務激增，風險積聚，循環體系遭到破壞，金融危機爆發；信貸收縮，債務清償，風險釋放，循環體系得以修復，週期重啟。十次危機九次地產，地產危機都是大危機，原因在於其嚴重破壞信貸循環，經濟復甦依賴於信貸循環的漫長修復。長期來看，金融週期是制度問題。每一輪波瀾壯闊的金融週期往往始於金融自由化，金融監管與貨幣政策放鬆，金融創新活躍，賦予金融週期跨越短期經濟週期的力量。中期來看，金融週期是債務問題。金融週期表現為信貸或債務的擴張與收縮。債務擴張刺激經濟增長，債務收縮抑制經濟增長，當前債務擴張增加未來債務風險，債務的不可持續最終導致危機爆發。短期來看，金融週期是流動性問題。金融危機是流動性危機，典型表現為恐慌、擠兌、拋售、踩踏。流動性喪失導致大面積的債務違約，信貸循環遭到破壞，恐慌與資產拋售加劇，進一步抽乾流動性，市場陷入下降螺旋。
分享到:
