梅立中 匯豐環球投資管理董事 兼亞洲信貸投資主管
亞洲債券具備多元機遇
亞洲市場擁有更多元化的宏觀增長動力，並不是單靠某一個市場或者國家的因素來驅動的。亞洲債券由具有不同經濟特徵的市場組成。亞洲市場在今年的經濟增長預測大概在0%至4%不等，每個市場都處於自己的經濟發展週期。不同市場的主權信用評級及債券收益率正顯示，亞債市場擁有更多元化的優勢。
亞洲信貸基本面也持續改善，考慮到強勁的經濟成長前景和支持性的政策形勢，亞洲地區大部分的外匯儲備和國際收支的正差額都有持續增長的勢頭，亞洲的貨幣展望仍在穩健發展。使到大部分亞洲債券商對外幣還款能力有了改善，在融資成本和資本開支的審慎控制環境下，亞洲債券違約風險仍會處在一個較安全的水平之上。
圖一：亞洲高收益債券違約率（2012-2020年預測值）
本文所載任何預測、預計或目標僅供參考，且並非任何形式的保證。匯豐概不就未能達成任何預測、預計或目標承擔責任。僅供說明。
資料來源：摩根大通，數據截至2020年4月1日。
信用評級機構標準普爾於2019年5月份的時候將印度尼西亞的長期主權信用評級從BBB- 上調至BBB，今年二月份，標普將印度BBB-的主權債券評級展望定位穩定，利好債券價格。整體而言，與非亞洲新興市場相比，亞洲信貸提供較高素質的信貸投資機遇，特別在市場波幅不斷增加的大環境下，可以吸引更多新的投資者作為一個分散投資的選擇。
圖二：主要經濟主權評級（外幣）
信貸評級為穆迪、標準普爾展望
數據源：標準普爾、穆迪，數據截至2020年4月2日。(S) 穩定展望， (P) 正向展望， (N) 負向展望
投資涉及風險。過去的業績並不代表將來的表現。僅供說明目的。
由於亞洲債券覆蓋多個地區的債券，行業分類也明顯比較廣泛，而且相關係數也相對較低，亞洲債券市場具有更多元化、不同久期及信用評級的投資選擇，這些多元化的特質均有助投資者，為他們提供更多不同國家和板塊的分散風險投資機遇，為整體投資組合裡面帶來一些新的升值動力。
圖三：亞洲美元信貸明細
資料來源：摩根大同亞洲信用指數（JACI），截至2020年3月31日
為什麼現在考慮亞洲債券
儘管全球市場的宏觀經濟展望及企業盈利表現都受到這次病毒的影響，全球各地信用市場特別是高收益債券利差大幅拉寬至如此，亞洲信貸與美國及新興市場相較表現則相對比較穩定，我認為亞債表現穩定的原因有三：
第一就是區內整體基本面還保持著良好的勢頭，亞洲比較優質的企業盈利及現金流從2016年開始持續獲得了改善，導致槓桿率下降，利息覆蓋率和現金負債比率增強。種種表示許多亞洲發債人可以大大提升它們應對不明朗投資環境的能力。
圖四、圖五
資料來源：彭博與摩根大通。預估；數據截至2020年2月。
第二點就是現在比較嚴峻的經濟環境下，全球央行尤其是亞洲國家透過緊密的合作及協調推出更多貨幣和財政刺激方案去保增長，防範進入長時間的衰退模式。
圖六：美國以外其他國家/地區的政策行動
資料來源匯豐環球投資管理，彭博，2020年3月25日。所載之內容只反映製作本文件時之觀點，並會不時轉變。本文所載任何預測、預計或目標僅供參考，且並非任何形式的保證。匯豐概不就未能達成任何預測、預計或目標承擔責任。
第三就是亞債具有較有吸引力的性價比，有三低包括低估值，低相關係數，低久期，那麼受利率波動性的影響比較低，還有較穩定基本面及違約展望，此外石油能源比重也較全球市埸為低。那透過分散投資到亞債市場，投資者可以體驗更有效率的分散投資效應。從較低投資波幅中，獲取更穩健的中長期投資表現。
圖七：與平均評級類似的債券相較
資料來源：摩根大通、美銀美林，截至2020年3月20日。過往數據不代表未來表現
美國投資級別企業債券 – 洲際交易所美銀美林美國企業債券指數；美國高收益企業債券 – 洲際交易所美銀美林美國高收益企業債券指數；歐洲投資級別企業債券 – 洲際交易所美銀美林歐洲企業債券指數；歐洲高收益企業債券 – 洲際交易所美銀美林歐洲高收益企業債券指數；亞洲投資級別企業債券 – 摩根大通亞洲企業信貸指數（投資級別）；亞洲高收益企業債券 – 摩根大通亞洲企業信貸指數（非投資級別）；新興市場投資級別企業債券 – 摩根大通新興市場企業債券多元分散指數（投資級別）；新興市場高收益企業債券 – 摩根大通新興市場企業債券多元分散指數（非投資級別）。指數數據以美元計算。投資涉及風險。收益率僅供參考及不獲保證。正收益率並不代表正回報。
梅立中 匯豐環球投資管理董事兼 亞洲信貸投資主管
梅立中自1996年從事投資界，在 2010年重返匯豐環球投資管理之前，梅氏曾於 Myo Capital擔任信貸交易董事，及於 UBS Global Credit Strategies Group任職董事。他最初於 2000加入匯豐，並於債券投資部任職達 7年。在此 之前，梅氏曾於怡和理財 (Matheson InvestNet Limited)、怡富集團有限公司、 Daiwa Securities (HK) Limited及美國大通銀行擔任投資相關職務。梅氏持有多倫多大學理學士（優異）及渥太華大學工商管理碩士學位，併為特許財務分析師。
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