一週宏觀回顧
1. 周內公佈第一季度GDP同比
受到新冠肺炎疫情的衝擊，一季度GDP同比下降6.8%，單個季度經濟出現負增長，這是1992年（我國國民經濟核算體系向SNA體系轉型）以來的首次。一季度國內生產總值按可比價格計算，同比下降6.8%。分產業看，第一產業增加值下降3.2%；第二產業增加值下降9.6%；第三產業增加值下降5.2%。
這一數字符合市場預期，並且市場多數投資者認為，疫情影響導致經濟最困難的時期已經過去了，全年經濟谷底已經形成。3月以來，我國企業復工復產進度加快，生產生活秩序逐漸恢復，各項經濟數據都在明顯好轉。其中，在去年高基數的基礎上，3月規模以上工業增加值只比去年低1.1%，基本恢復到去年同期水平。汽車、房產等大宗消費活動，也在加快恢復。
2. 中央政治局召開會議，利率或再次下降
中共中央政治局4月17日召開會議，本次會議強調“當前經濟發展面臨的挑戰前所未有，必須充分估計困難、風險和不確定性，切實增強緊迫感”，明確提出“降準降息”和“房住不炒”。另外，提出“堅定實施擴大內需戰略”，做好復工復產、復商復市，擴大居民消費，適當增加公共消費，可以看出未來消費是主要推力。在貨幣政策上將金融手段細分，“穩健的貨幣政策要更加靈活適度，
運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕，引導貸款市場利率下行，把資金用到支持實體經濟特別是中小微企業上。”股指：外資流入改觀市場情緒 內部資金依然謹慎
上週指數小幅反彈，近階段受海外疫情擴散、全球原油與股指市場高波動與外需預期等幾方面影響，我們認為指數仍將以寬幅震盪方式消化不確定性。
宏觀方面，中共中央政治局4月17日召開會議，本次會議強調“當前經濟發展面臨的挑戰前所未有，必須充分估計困難、風險和不確定性，切實增強緊迫感”，明確提出“降準降息”和“房住不炒”；週五夜盤歐美股市均出現大幅上漲。
資金角度，上週北上資金大幅淨流入，海外股指波動較之前回落，外資邊際轉強，中長期外資增配A股的趨勢不變；上週混合型與股票型基金倉位均基本穩定，偏股型新成立基金份額回升，力度較之前兩週有所回升；上週融資餘額小幅回落。整體而言，近期受全球系統性風險與國內重要政策會議推遲影響內部資金風偏較低，近期外資回補之前大幅淨流出的力度較大，但內部資金活躍度未出現明顯回升，利率水平整體較低前提下，中長期資金仍有進一步流入的空間。
技術上，近三週指數出現一定程度的反彈，但反彈過程多以跳空高開體現，可操作性偏弱，當前創業板指表現較強，在回補前期跳空缺口後率先站上60日均線，同時過去一週市場整體成交量有所回升，就短期補漲的角度滬深300指數較60日仍有空間，或將出現補漲。
我們認為短期受海外疫情擴散、全球原油與股指市場波動與外需預期等幾方面均有諸多不確定性，指數仍將以寬幅震盪方式消化不確定性，超短線角度主板指數較創業板指或有小幅補漲空間，但可操作性較弱，依然建議觀望為主；春節後指數上漲的主要邏輯在於政策對沖帶來的流動性寬鬆預期，各類貨幣、財政政策落地有利於實體經濟快速回暖，中長期抬升趨勢不變。關注年報一季報披露、海外金融市場特別是油價高波動對市場的影響以及海外疫情與部分國家復工狀況。
原油：油價回落，換月導致盤面大幅走弱
供應方面，全球範圍內原油過剩，促使原油鑽探公司大幅削減成本、取消計劃。至此，美國已有超過三分之一的美國鑽井被關閉。鑽機減少對原油產量的影響略有時滯，下週美產量數據將現下調。此外，俄羅斯能源部通知俄羅斯石油生產商根據減產協議進行必要減產，將按比例進行。需要注意的是，從減產協議到低價對原油供應退出的影響將有一定時滯。
需求及庫存方面，疫情影響下，EIA短期能源展望報告將2020年全球原油需求增速預期下調560萬桶/日至-523萬桶/日；將2021年全球原油需求增速預期下調46.8萬桶/日至-641萬桶/日。IEA報告預計，4月份全球原油日需求量將下降2900萬桶，達到25年來的最低水平。這相當於2019年全球每日1億桶石油需求的29%左右。IEA還預測，2020年全球石油日平均需求將減少930萬桶。OPEC預計原油需求將降至30年來的最低水平。預計2020年全球原油需求下降690萬桶/日；預計2020年第二季度全球原油需求同比下降1200萬桶/日。美原油庫存更是大幅上升，在疫情導致的石油消費大幅下滑的背景下，美國境內原油存儲空間日益緊張。
油價方面，現貨價格大多底部震盪，較低的絕對水平使得市場經營出現困境，紛紛被動減產。庫欣現貨價格在18.27美元/桶，米德蘭在19.27美元/桶，BFOE價格在23.24美元/桶。SC盤面近月下跌至253.7元/桶。從前期油價的波動來看，主要受到兩個事件的影響，一個是OPEC+的減產會議再度召開，與13日凌晨達成減產協議，其中5月至6月減產970萬桶/日，從結果來看是低於市場預期的，油價開啟回落走勢。另一個事件是WTI的主力合約在近期換月導致近月合約大幅走低。從近期原油的交易路徑來看，對減產是交易預期，但賣現實，油價的下跌時體現減產不足以對沖疫情導致的需求大幅下滑，因而油價再度尋底。再加上上週EIA、IEA、OPEC三大機構月報均對4月的需求增速下調的較多，因而市場做多的信心被打擊。從後市來看，我們認為整體油價的波動率會有所下降，首先是因為減產靴子落地是事實，基於5月市場的供應預期會有所扭轉，並趨向於邊際改善。另外是全球疫情新增病例進入平緩期，5月面臨美國等經濟體重新復產復工的需求，因而市場的一致性的悲觀預期有改善的可能性。從目前的市場來看，需要注意的另一個因素是，遠月的深度升水的問題，價格上近月或有修復，但需要注意換月時間節點的價差波動。
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